論文關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 融資方 公司治理

論文摘要：本文以某發(fā)電集明為例，通過一些財務(wù)指標對該公司資本結(jié)構(gòu)、融資方式及其與公司治理的關(guān)系進行分析，進而擴展到整個電力行業(yè)的資奉結(jié)構(gòu)分析，通過分析目前電力行業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題，提出電力行業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對策和思路。

我國的電力需求隨著國民經(jīng)濟穩(wěn)步增長而保持快速增長。近幾年以來，全國缺電現(xiàn)象日益嚴重，國家對電力行業(yè)的投資力度加大。由于電力行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，其發(fā)展需要大量的資金，國資、民資、外資競相進入電力市場。目前，我國日益壯大的資本市場為電力行業(yè)的融資需求提供了一個較好的基礎(chǔ)。電力行業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的狀況不僅決定了資金成本，而且也影響著電力行業(yè)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，對電力行業(yè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行分析具有現(xiàn)實意義。現(xiàn)以某發(fā)電集團作為分析對象，從理論上和實務(wù)上對該類公司的資本結(jié)構(gòu)展開論述，并提出相應(yīng)結(jié)論。

一、該發(fā)電集團簡介

該發(fā)電集團是國內(nèi)五大發(fā)電集團之一，集團及其附屬公司擁有多家子公司以及合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)。而根據(jù)證監(jiān)會的分類，該發(fā)電集團為電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。主營業(yè)務(wù)是建設(shè)、經(jīng)營電廠，銷售電力、熱力;電力設(shè)備的檢修與調(diào)試;電力技術(shù)服務(wù)。

二、企業(yè)財務(wù)狀況分析

財務(wù)狀況是對公司經(jīng)營成果和管理水平的直接反映，下面我們對該發(fā)電企業(yè)財務(wù)進行詳細分析，主要對該企業(yè)的成長能力、營運能力、盈利能力、償債能力進行分析。據(jù)此有助于提出該企業(yè)臺理的資本結(jié)構(gòu)。

1.成長能力分析

成長能力相關(guān)的指標注要有:主營業(yè)務(wù)收人增長率、凈利潤率增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增一長率等，其公式如下。

主營業(yè)務(wù)收人增長率=(本期二仁營業(yè)務(wù)收人一上期主營業(yè)務(wù)收入)/上期主營業(yè)務(wù)收人

凈利潤增長率=(本期凈利潤一上期凈利潤)/上期凈利潤

總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額

凈資產(chǎn)增長率=本年凈資產(chǎn)增長額/年初凈資產(chǎn)額

以該發(fā)電集團2008年年報相關(guān)報表的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來看一下這些指標的情況。2008年企業(yè)業(yè)績保持了持續(xù)增長勢頭，全年實現(xiàn)營業(yè)收人368.36億元，同比增長12.20%;凈利潤達6.16億元，同比下降86.01%;至2008年12月31日，總資產(chǎn)達1572.8億元，同比增長29.43%;凈資產(chǎn)達305.50億元，同比降低10 . I 6% 0 2009年前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收人357億元，比上年同期增長30%;實現(xiàn)投資收益3.1億元，比上年同期下降3%;實現(xiàn)營業(yè)利潤21.3億、歸屬于上市公司的凈利潤10.3億元，實現(xiàn)扭虧為盈。從公司在建項目看，隨著常規(guī)電源的逐步投產(chǎn)，以及水電、風電、核電項目裝機容量的加大，公司發(fā)電規(guī)模將進一步擴大、電源結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化;2009年以來，國內(nèi)火電經(jīng)營環(huán)境有所改善，同時公司投資的煤炭項目已逐步投產(chǎn)，煤炭自給率不斷上升，有效緩解了成本壓力。在此影響下，2009年上半年，公司收人、盈利及獲現(xiàn)能力較2008年顯著改善。該企業(yè)成長性一般，而且近兩年的凈利潤情況不是十分理想，由于該發(fā)電集團一煤礦的貢獻投資收益低于預(yù)期，煤炭結(jié)算價格有所上調(diào)，水電廠受制于來水產(chǎn)能低于預(yù)期等因素的綜合影響，致使業(yè)績低于預(yù)期水平。應(yīng)該注意其規(guī)模是否有適度擴張的可能，否則將面臨行業(yè)領(lǐng)先者的巨大競爭壓力。

2.營運能力分析

與企業(yè)營運能力相關(guān)的指標主要有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，其計算公式如下:

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收人凈額/平均資產(chǎn)總額

凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收人凈額/平均凈資產(chǎn)總額

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收人凈額/平均應(yīng)收賬款余額

存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨

通過表2可以看出，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有略微下降的趨黔，這是由于主營業(yè)務(wù)收人的增幅小于總資產(chǎn)的增幅，主要是對子公司的投資(固定資產(chǎn)和在建工程增加)以及往來款，此外，現(xiàn)金增加也是其中的一個重要原因。而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有上升趨勢，應(yīng)加強應(yīng)收賬款的管理，對賒銷條件或付款期加以控制，加強銷售政策的管理，以便給企業(yè)提供更多的流動資金來提高企業(yè)的營運能力。存貨周轉(zhuǎn)速度是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的重要指標，而該發(fā)電企業(yè)由于存貨增長的幅度高于收人，因此存貨周轉(zhuǎn)率略微下降。

3.盈利能力分析

反映盈利能力的主要指標有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、凈利潤率、毛利率等指標，其計算公式如下:

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)

總資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)平均余額

凈利潤率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入

從表3中可以看出企業(yè)的盈利能力指標2006~ 2008年呈下降趨勢，主要是由于營業(yè)成本的上升(2007年，該發(fā)電集團的煤炭成本上漲超過10%，導(dǎo)致業(yè)績稍顯遜色，但是根據(jù)2009年的最新數(shù)據(jù)，2009年上半年，公司主營業(yè)務(wù)突出，盈利能力較強，現(xiàn)金獲取能力強。公司實現(xiàn)營業(yè)收人206.84億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流59.21億元，初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年公司及子公司累計完成發(fā)電量比去年同期增長11.98%;扭轉(zhuǎn)了上半年發(fā)電量和上網(wǎng)電量負增長的不利局面。但是存在規(guī)模和效益不同步，其主要影響因素包括燃料價格猛漲、電力價格被“管死”而形成能源價格“堰塞湖”以及電力需求大幅度下降等來自電力行業(yè)外部的因素。此外，目前公司發(fā)電資產(chǎn)中火電比例仍較高，對電煤依賴程度大，電煤價格的波動對公司的盈利能力將產(chǎn)生較大影響。此外，國內(nèi)用電需求放緩也將對火電機組的設(shè)備利用小時數(shù)形成較大壓力。內(nèi)生發(fā)展將是主要動力。自建裝機、推進煤炭項目開發(fā)、積極推進煤化工業(yè)務(wù)仍是公司推動內(nèi)生發(fā)展的三個方向。我國目前己基本停止對煤化工項目的審批隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇范圍和程度的擴大，2010年試車的煤化工項目將面臨較好的推出時機，而煤炭自給率的提高和參股煤炭投資收益的加大將大幅提升公司盈利能力。