隨著新管理層到位，內(nèi)部整頓基本完成，公司業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步回歸正軌。

        公司二季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤1200萬-2000萬，業(yè)績改善明顯。管理層今年依然會進(jìn)一步加強(qiáng)費(fèi)用控制，集成業(yè)務(wù)占比有所上升，預(yù)計(jì)全年毛利率下降2pt.，期間費(fèi)用率和去年持平。

        藍(lán)盾股份:下半年有望好轉(zhuǎn)，新產(chǎn)品與全國布局可期

        公司擁有商用密碼產(chǎn)品銷售許可證、軍隊(duì)網(wǎng)絡(luò)采購信息發(fā)布資格認(rèn)證、涉密信息系統(tǒng)產(chǎn)品檢測證書七項(xiàng)，以及軍用信息安全產(chǎn)品認(rèn)證證書三項(xiàng)。

          1. 季節(jié)性影響、驗(yàn)收及招標(biāo)推遲致業(yè)績低于預(yù)期 。

         報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元，同比下滑17.74%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤827萬元，同比下滑66.46%，扣非后凈利潤同比下滑99.31%。業(yè)績總體不盡如人意，主要是因?yàn)榻衲晷袠I(yè)的季節(jié)性波動影響較往年更明顯，尤其是占比較高的政府機(jī)關(guān)領(lǐng)域的收入同比大幅下降34.93%。公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域教育機(jī)構(gòu)行業(yè)收入大幅下滑42.91%，主要是受項(xiàng)目實(shí)施周期因素影響。隨著三季度政府領(lǐng)域招標(biāo)工作陸續(xù)開啟，以及去年教育領(lǐng)域大訂單在年底驗(yàn)收確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)營情況會明顯好轉(zhuǎn)。

         2. 制造貿(mào)易業(yè)取得突破，非華南地區(qū)進(jìn)展明顯 。

        報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)制造貿(mào)易行業(yè)收入1933萬元，同比大增358.45%，主要是因?yàn)槌薪恿藦V東興業(yè)國際實(shí)業(yè)有限公司科研主樓智能化安裝工程項(xiàng)目。公司本身的業(yè)務(wù)看點(diǎn)在于以管理軟件與信息安全產(chǎn)品等自有產(chǎn)品切入，實(shí)施整體的解決方案，綜合毛利率高達(dá)40%左右，相比普通的集成為主的解決方案而言，公司這種高毛利率的解決方案業(yè)務(wù)在行業(yè)間的復(fù)制能夠?yàn)闃I(yè)績帶來更明顯的提升效應(yīng)。與此同時，公司在非華南地區(qū)的業(yè)務(wù)開展取得突破，華北和西北地區(qū)效果明顯。公司在非華南地區(qū)的收入波動性較大，主要是解決方案訂單的不確定性較高，但總體而言，華南地區(qū)的收入占比呈現(xiàn)下降趨勢。

         3. 研發(fā)費(fèi)用大幅增加，研發(fā)成果推廣值得期待 。

        報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)支出大幅提升，總額為3955.7萬元，其中資本化金額為2169.4萬元，而去年全年的研發(fā)投入為3529.5萬元，其中資本化1812.5萬元。公司募投項(xiàng)目的研發(fā)項(xiàng)目大部分在今年下半年正式上市發(fā)布。新上市項(xiàng)目主要集中在內(nèi)部主動防御領(lǐng)域和平臺項(xiàng)目，符合信息安全行業(yè)發(fā)展的趨勢，也是近幾年行業(yè)中增長最為迅速和前景最被看好的細(xì)分領(lǐng)域，公司本身有著豐富的客戶資源和一定的市場地位，未來新產(chǎn)品有望明顯提高解決方案中自有產(chǎn)品的比重，對業(yè)績貢獻(xiàn)起到量價齊升效果。

        4. 全國范圍業(yè)務(wù)拓展有獨(dú)特優(yōu)勢 。

       公司未來的看點(diǎn)在于走出華南、拓展全國范圍業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)在北京和重慶等地設(shè)立了分公司，截止到目前，在全國重點(diǎn)省份和區(qū)域建立了八個分公司及十幾個辦事處。我們認(rèn)為，單純集成商本身技術(shù)壁壘不高，區(qū)域?qū)傩悦黠@，很難進(jìn)行全國范圍業(yè)務(wù)拓展。而公司以專業(yè)性較強(qiáng)的信息安全為切入點(diǎn)，為客戶提供基于信息安全的數(shù)據(jù)中心整體解決方案，核心優(yōu)勢在于豐富的行業(yè)解決方案案例和齊全的資質(zhì)優(yōu)勢。相比一般系統(tǒng)集成廠商而言，公司擁有涉密信息系統(tǒng)集成產(chǎn)品檢測證書、軍用信息安全產(chǎn)品認(rèn)證證書、中國信息安全認(rèn)證中心產(chǎn)品認(rèn)證證書、信息安全應(yīng)急處理服務(wù)資質(zhì)、信息安全風(fēng)險(xiǎn)評估服務(wù)資質(zhì)等信息安全產(chǎn)品、集成以及服務(wù)在內(nèi)的幾乎所有類別資質(zhì);相比一般的信息安全公司而言，公司擁有系統(tǒng)集成一級資質(zhì)、涉密計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成乙級證書等較高級別的集成資質(zhì)。集成與信息安全的雙重資質(zhì)是公司提供解決方案的優(yōu)勢，信息安全領(lǐng)域的專業(yè)特性和提供整體解決方案的能力使得公司業(yè)務(wù)模式比較受現(xiàn)階段客戶青睞，在全國布局方面擁有自身獨(dú)特的優(yōu)勢，競爭壁壘相對較高，因此我們認(rèn)為隨著全國營銷體系的建立與完善，公司未來進(jìn)行全國業(yè)務(wù)拓展成功概率較高。

         美亞柏科:轉(zhuǎn)型有陣痛，期待云服務(wù)

         10月23日下午美亞柏科發(fā)布三季報(bào): 前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為1416.02萬元，較上年同期減51.90%;營業(yè)收入為2.04億元，較上年同期增15.35%;基本每股收益為0.064元，較上年同期減52.94%。公司整體毛利率有所下降，應(yīng)收賬款凈額為1.64億元，占公司總資產(chǎn)的比例為17.86%，比年初增長21.86%。

        公司1~9月歸母凈利潤為1416.02萬元，同比減51.90%;營業(yè)收入為2.04億元，同比增15.35%，扣除上半年的數(shù)據(jù)，三季度的凈利潤同比下降37%，和二季度持平，而更需關(guān)注的是，三季度營業(yè)收入同比減少4%，這是2011年以來首次出現(xiàn)的情況，據(jù)公司反饋，這里有部分收入延遲確認(rèn)的因素，但是這客觀反映了公司的電子取證產(chǎn)品的行業(yè)拓展進(jìn)程低于預(yù)期，同時云服務(wù)市場尚待培育，短期業(yè)績提升的難度較大。

         客戶資信良好，壞賬風(fēng)險(xiǎn)不大

        前三季度應(yīng)收賬款凈額為1.64億元，占公司總資產(chǎn)的比例為17.86%，比年初增長21.86%，主要原因是營業(yè)收入增加及合并新德匯納應(yīng)收賬款所致。公司主要客戶為全國各級司法機(jī)關(guān)、行政執(zhí)法部門等，這些客戶的采購及付款審批周期較長，因而導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款較高。但客戶資信狀況良好，公司應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提準(zhǔn)備政策也較為穩(wěn)健，發(fā)生大額壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小。2013上半年度綜合毛利率為49.90%，較去年同期下降9.48%，處于公司歷史最低水平，其中1、2季度的毛利率分別為43.7%和54%，經(jīng)折算3季度毛利率達(dá)62%，回升態(tài)勢明顯，全年的毛利率有望與去年持平，維持60%的水平。由于去年員工人數(shù)增長較快，導(dǎo)致2013上半年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用較去年同期增分別長15.89%和27.37%，但今年以來公司嚴(yán)格控制，所以費(fèi)用率自1季度以來逐漸下降，壓力逐步減輕。

        公司正處于由產(chǎn)品銷售向“產(chǎn)品+服務(wù)”模式的轉(zhuǎn)型期，新產(chǎn)品的研發(fā)、推廣投入比較大，而國內(nèi)取證市場需求和用戶習(xí)慣可能還需要較長的培育期，新業(yè)務(wù)拓展存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。上半年公司的服務(wù)類產(chǎn)品的收入同比增長了98%，達(dá)到1252萬元，其中云服務(wù)的收入增長了232%，達(dá)到325萬元，公司由原來只賣產(chǎn)品轉(zhuǎn)向產(chǎn)品+服務(wù)的戰(zhàn)略初見成效:本報(bào)告期內(nèi)，公證云下載量穩(wěn)步增長，截至9月底公證云客戶端下載量達(dá)230余萬次，注冊用戶數(shù)70余萬。在行業(yè)用戶推廣方面，公證云已與相關(guān)法院系統(tǒng)展開司法實(shí)踐應(yīng)用方面的合作;與相關(guān)工商系統(tǒng)展開工商行政執(zhí)法方面的合作;與國內(nèi)知名企業(yè)郵局服務(wù)商三五互聯(lián)合作的企業(yè)郵局增值服務(wù)“存證郵”已完成功能對接進(jìn)入內(nèi)測，預(yù)計(jì)10月底公測發(fā)布;與新型創(chuàng)意服務(wù)交易平臺一品威客的合作也正式啟動，開始進(jìn)入產(chǎn)品對接階段;與電子商務(wù)平臺淘寶網(wǎng)、天貓網(wǎng)的合作陸續(xù)開展;與科技成果轉(zhuǎn)化交易平臺科易網(wǎng)的合作正式上線，為科易網(wǎng)用戶提供科技成果交易的全程見證。公司各項(xiàng)服務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，在培養(yǎng)用戶數(shù)的同時，完善服務(wù)平臺功能，目前看還需要一段過程。

         任子行:減持不改信息安全概念股的估值優(yōu)勢

        公司是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全審計(jì)和監(jiān)管解決方案提供廠商。公司全資子公司任網(wǎng)游開發(fā)的網(wǎng)吧計(jì)費(fèi)產(chǎn)品“龍管家”已在全國1.77萬家網(wǎng)吧安裝使用，是目前市場同類企業(yè)中擁有客戶數(shù)量最多最廣的公司。6月27日公司發(fā)布股東減持公告。公司收到持股5%以上股東天津東方富海股權(quán)投資基金減持股份的告知函，天津東方富海于2013年6月25日通過大宗交易和集中競價方式減持已解禁的任子行流通股160萬股。

        公司于今年6月25日上市一周年，當(dāng)天就有天津東方富海減持不免給已經(jīng)估值很高的股價相當(dāng)大的心理壓力。我們認(rèn)為這類事件不會對公司的股價近期帶來影響，而大概率事件是今年網(wǎng)絡(luò)安全和信息安全的概念火熱，催化事件層出不窮，使得像任子行這樣的概念股持續(xù)在高估值水平。

任子行公司自設(shè)立以來一直專注于網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容與行為審計(jì)和監(jiān)管產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供安全集成、安全審計(jì)相關(guān)服務(wù)。中國網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容與行為審計(jì)和監(jiān)管市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?010年，中國網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容與行為審計(jì)市場規(guī)模達(dá)到6.54億元，預(yù)計(jì)2015年市場規(guī)