從經驗來看，交易中心的作用是巨大的。但盲目借鑒并不是最好的方法。

(來源：微信公眾號“能源新媒” 文/王龍坤 馮連勇)

中國是全球第一大能源消費國，伴隨著經濟發展，能源市場不斷改革和完善，能源交易中心也在積極布局。目前，我國已建成的能源交易中心超過30家，包括兩個國家級大宗能源商品交易中心(上海石油天然氣交易中心、重慶石油天然氣交易中心)以及20多家區域性的交易中心，建設區域主要集中在東部沿海地區。此外，西安、江蘇、成都等省市也陸續發布了籌建交易中心的政府公告，建設能源交易中心的熱情依然猛烈。為使能源交易中心更好服務實體經濟，立足現狀、發現堵點、吸收經驗、明確目標是“致勝一招”。

國內能源交易中心的現狀和發展堵點

我國能源交易中心的建設規模頗具“百家爭鳴”之勢，但發展狀況卻依舊緩慢。交易中心建了不少，“叫得響”的卻很少，除了上海、重慶、浙江區域的4家石油天然氣交易中心外，其它中心的交易商數量和交易規模并不可觀，部分中心甚至因交易量小、競爭力不足等原因面臨退出市場的壓力。另外，我國交易中心雖然積極同自貿區聯動，充分利用其對外放開的優勢，借此開辟國際市場，如海南國際交易中心聯動海南自貿港，浙江國際油氣交易中心聯動舟山自貿區，上海國際能源交易中心聯動上海自貿區等，但我國油氣資源的國際話語權依舊薄弱，國際市場定價不能反映實際的市場供需狀況。此外，我國能源市場以現貨交易為主，期貨交易比重較小，能源交易中心多為油氣現貨平臺，如上海石油天然氣交易中心、重慶石油天然氣交易中心、深圳天然氣交易中心等，我國對期貨產品的管制嚴格，目前尚無交易中心進行期貨交易。以上海石油天然氣交易中心的上海國際能源交易為例，前者的注冊會員超過300家，2023年天然氣雙邊交易量超過928.58億立方米，穩居亞太最大天然氣現貨交易中心，該中心先后上架天然氣、LNG、成品油等交易品種，并于2023年成交首單人民幣結算國際LNG交易，后者已上架原油期貨和低硫燃料油期貨，2023年1-10月該中心的低硫燃料油期貨成交量達到3800.16萬手，然而面對其貧乏的國際化期貨品種，當下的期貨交易量不足以形成有效的價格基準。

為加快能源交易中心的發展進度，我國應及時發現并清理發展堵點。其一，“三桶油”公司集中管理著油氣資源的上游供應，能源市場向賣方市場傾斜，上游企業數量較少，買賣雙方難以形成“多對多”的市場交易，下游用戶參與積極性不高，能源交易中心價格發現和成本控制的作用不能充分發揮。其二，能源交易中心的用戶活躍度和交易規模有限，主要依靠股東的資源進行掛牌、競價交易，交易品種匱乏，國內正規原油投資只有上海期貨交易所的原油期貨，難以滿足參與者金融對沖、套期保值等需求，潛在能源交易客戶參與交易中心的積極性不高。其三，我國能源交易中心的數字化手段限于交易功能的初級階段，實時數據傳輸、交易舞弊篩查、監控協同處理等功能亟需改進。此外，我國還存在地區和跨境貿易壁壘，以及交易中心交易信息公布不實時、不透明等問題。總體來看，我國能源交易中心處于摸索發展階段，它山之石可以攻玉，國際經驗是助力我國能源交易中心建設的“利器”。

國際上能源交易中心有哪些成功經驗

發達國家在能源交易中心建設方面開展的比較早，在上世紀70年代，美國的天然氣市場就已開始自由化變革，形成了亨利樞紐(Henry Hub)天然氣定價基準中心，歐洲緊隨其后，形成了英國NBP和荷蘭TTF區域性定價基準中心，發揮著制定市場區域內定價基準的作用。從數量上來看，北美與歐洲的天然氣交易中心均超過20家，但定價基準中心只有上述三個。從發展結果來看，流動性高與交易量大是期現貨交易中心成為定價基準中心的前提，少數高流動性的期貨交易中心會成為金融中心，提供標準化期貨合約，為交易商優化投資組合和管理長期風險，其余的交易中心會作為平衡中心，發揮平衡交易商實物供需的基本功能。

縱觀國際能源市場，美國經歷了能源市場的兼并重組，目前共有24個天然氣交易中心，其中大多數交易中心位于德克薩斯州和路易斯安那州，主要建設在能源產地、能源消費地和管網樞紐。根據美國能源信息署(EIA)的數據，2022年兩州的天然氣總產量約占總開采量的35.37%，是重要的天然氣產地，另外，2022年德克薩斯州天然氣消費量為1400億方，是最大的天然氣消費州，兩州的天然氣消費量占總消費量的21.17%，是重要的天然氣消費地。亨利樞紐(Henry Hub)位于德州和路易斯安那州的交界處附近，連接著8條跨州管道和3條州內管道，發達的管網設施讓當地的天然氣能夠輸送到東部及北部的天然氣主要消費市場，憑借著管網樞紐的優勢，其已發展成美國天然氣重要的現貨交易市場和期貨交割地。另外，該樞紐聚集了天然氣供需雙方，通過交易者的議價與博弈，充分發揮了價格發現功能，現貨交易價格反映天然氣的當前價值，期貨交易價格則反映天然氣價格的未來價值。從交易品種來看，亨利樞紐(Henry Hub)在現貨交易和價格形成的基礎上，產生天然氣期貨、期權等金融衍生品，形成了天然氣期貨市場、天然氣場外市場。衍生品金融市場擁有比現貨市場更多的交易量與交易主體，促使更廣泛的市場力量參與天然氣定價，幫助交易中心更加及時地發現和掌握天然氣價格。從交易體系來看，該樞紐形成了合同機制、現貨市場、期貨市場共同調節的天然氣市場定價機制，整個天然氣市場逐漸形成長期合同、現貨交易、期貨交易和場外交易等組成的多層次交易體系，如圖1所示。

圖1亨利樞紐的市場交易體系

美國在能源交易中心的建設過程中，抓住了數字化的浪潮，芝加哥商品交易所(CME)和洲際交易所(ICE)是典型的代表。芝加哥商品交易所不斷新增交易產品和服務，通過電子交易平臺(CME Globex)，打造電子化的金融衍生品市場，通過中央對手方清算機構(CME Clearing)，對登記清算的合約收取保證金，進行中央清算，控制能源交易的違約風險。洲際交易所不斷創新交易方式，應用電子化技術搭建集中的場外交易市場，提高場外交易市場的透明度，其率先引入了中央集中清算，降低場外交易中的對手方風險，吸引更多交易者進入通過并購等方式進入交易所市場，將電子化、網絡化技術等現代通信技術引入場內市場，改變場內交易模式，擴大經營版圖。

英國天然氣交易中心的崛起經歷了數十年的時間，英國專家Heather總結其發展歷程，提出了一個交易中心的成熟路徑，如圖2所示。不難發現，該過程先有以現貨交易為主的場外市場的繁榮，后有以期貨交易為主的場內市場的活躍，先有實物交易商(生產商、批發商、零售商和終端消費者)的參與，后有非實物交易商(銀行、對沖基金等)的加入，其中實物交易商主要參與現貨市場，非實物交易商主要參與期貨市場，現貨價格對能源定價起到基礎作用，期貨價格是能源基準定價的重要參考，一般來說，只有在長期現貨交易之后，更多的市場參與者才會考慮加入交易，另外，交易中心的信息透明度支撐交易商的貿易信心，使參與者準確了解市場行情和價格變動情況，可以看出，價格發現和披露幾乎貫穿英國交易中心發展的全程。英國NBP的價格報告和交易信息以多種方式公開，實時信息可在ICE、經濟商屏幕、路透社、彭博社和其他新聞服務中獲取，歷史報告在交易媒體以及某些國家媒體上報道，價格報告機構則對價格和交易量進行清晰透明的評估，揭示各種市場路徑的交易價格，監管機構負責監督并懲處價格操縱、市場壟斷等不良行為，在英國，能源與氣候變化部(DECC)是能源宏觀政策的制定部門，天然氣和電力市場辦公室(OFGEM)是能源監管部門，OFGEM屬于政府和被監管企業之外的第三方，負責監督能源交易市場的日常活動，交易中心和能源行業協會的自律管理則是市場監管的核心力量。

圖2交易中心的成熟路徑示意圖

荷蘭TTF于2003年開始運營，已成為西北歐地區以歐元計價的天然氣價格基準。根據Beatrice對歐洲天然氣市場價格相關性的研究，荷蘭TTF、GSL、NCG和ZEE的同質產品的價格走勢非常相似，呈現出低價差的關聯表現，這意味著西北歐地區能源市場的統一，表明歐洲天然氣樞紐市場定價的合理性和有效性，然而，由于管網設施的不連通，法國PEG有時會出現價格脫鉤的情況，另外，交易合約的低流動性也是導致價格脫鉤的重要原因，只有一個交易中心可以買賣其他中心的期貨合約，一個中心的期貨合約可以在多個中心買賣，才能保證區域定價準確反映該地區的能源供需情況，為此，合約的標準化和跨區域交易顯得至關重要。

我們需要什么樣的能源交易中心

交易中心布局需要有層次感。我國交易中心數量眾多，發展差異卻很大，這注定了“極少數為基準中心、少數為金融中心，多數為實物供需平衡中心”的層次。總體來看，上海地區的交易中心發展基礎扎實，其靠近市場端，經濟、金融、貿易、較為繁榮，可充分對接國內市場，輻射國際市場，應優先考慮在該地區集中能源市場總量，推動其成為我國的能源定價基準中心，為周邊市場提供能源基準價格。另外，北方區域的北京、南方區域的廣州、西方區域的蘭州、西南地區的重慶，具有發展成為金融中心的潛質，我國應積極扶持其發展，提高流動性，積極為該區域能源交易商提供風險管理服務。其余地區的交易中心應根據自身的資源稟賦，努力滿足該區域內交易商的能源實物需求。

“兵”不在多而在精。我國交易中心的建設不應該是“遍地開花”，好鋼要用在刀刃上，我國應集中精力和資源在有利區位建設能源交易中心。內蒙古、山西、陜西、新疆、山東、四川是我國重要的資源產地，為我國能源產量做出重要貢獻。廣東、江蘇、山東、浙江是我國能源消費的大省，其制造產業發達，是2022年中國能源消費量排名的前四位。上海、重慶、黑龍江、山東、新疆、甘肅是我國的管網樞紐。我國應充分發揮其優勢，繼續完善交易中心原油、成品油、天然氣等能源的管網系統，實現“全國一張網”，打破區域屏障，使交易商在不同市場間進行能源的交易，促進不同地區間能源的供需平衡，保障能源從供應方到需求方的流通，積極打造面向市場、彼此相通的交易中心。

打破貿易壁壘，形成交易中心間的價格聯動。能源交易中心應具有高度的價格相關性，任一區域市場的供需波動都應在基準定價中體現，為此我國應打破能源貿易壁壘，建立聯通流動的能源大市場。一方面，我國應根據能源供需的實際情況，不斷配置和完善管網設施，消除能源輸送系統的瓶頸，避免管網設施不協調導致的能源價格脫鉤，這將打破區域貿易壁壘。另一方面，我國應加快交易合約的標準化進程，標準化合約可實現不同中心間的交易流通，這將打破市場分割壁壘。此外，我國應充分利用自貿區的對外開放和大宗商品流通的政策優勢，立足國內，面向國際，積極引入境外能源交易商，加強自貿區內期貨產品國際交易平臺建設，發揮自貿區在交割倉庫、倉儲物流、金融服務等方面的功能，提升大宗商品期現貨市場對外開放水平，這將打破能源跨境交易壁壘。

市場化的能源定價機制。我國應拆分“三桶油”等大型國有能源企業的供應和管網輸送業務，分離能源銷售業務和管道運輸業務，“管住中間，放開兩頭”，上游能源供應更加多元，下游能源銷售更加活躍，能源供需雙方在交易中心實現市場定價。在此基礎上，我國能源交易中心應不斷提高市場交易量和流動性，形成更具有競爭力和更能反映市場供需基本情況的能源定價。一方面，我國交易中心應積極開拓多元化的市場架構，具備現貨/即期交易主導的場外交易市場，以及期貨交易主導的交易所交易市場，實體交易商主要參與場外交易市場，金融參與者進行期貨交易。另一方面，能源交易中心應不斷豐富交易品種，上架原油、汽油、燃油、天然氣、電力等現貨、期貨、期權，能源生產商、終端消費者、貿易商、經紀商等行業主體通過不同的市場路徑進行競價交易，為此交易中心能更加及時準確地把握能源現在和未來的市場價值，形成中國的能源基準價格，獲得國際能源定價權。

實時、公開、透明的交易信息獲取。我國能源交易中心應記錄場外交易和交易所交易的信息，進行市場監測并提供監測報告，交易中心應實時公布詳細的市場數據和定價數據，包括現貨產品和期貨產品的交易量和價格指數，實時信息應在價格報告機構的顯示屏和交易所官方網站上公布，歷史數據應在交易所官方網站或貿易媒體公開。另外，交易中心的透明度需要價格報告機構的協助，價格報價機構應保持立場中立，對期現貨交易的價格和交易量進行清晰透明的評估，并及時揭示各種交易路徑的交易狀況。此外，我國監管機構應不斷完善區域市場監督辦法，明確區域間壟斷、不公平競爭的判斷指標、識別策略、危害測度、懲處措施等，豐富識別市場主體不正當競爭行為的手段，構建大數據平臺以收集、整理和分析市場運行實時數據，及時發現市場中的不正當競爭行為并予以認定和懲處，運用專業數據分析方法與學科知識，精準識別各市場主體在區域市場中的不正當交易行為，保障我國能源交易中心價格的公開透明。

高數字化水平的交易平臺。我國能源交易中心應抓住數字化轉型的發展機遇，以數字化交易生態系統打造為基礎，聯接產業互聯網，聯通油氣行業相關的生產、貿易、信息、交易、倉儲物流、服務、信用等各環節，構建油氣產業生態圈，以金融科技為抓手，以大數據應用為手段，服務實體經濟，增強資源配置能力，在傳統能源交易中心的基礎上打造清算、監管、資產存托和智能終端模塊，將資產相關的數據互聯。我國交易中心應深入挖掘分析國內市場和國際供需，形成對商品未來價格的預測，這將成為價格發現的另一條路徑，輔助形成我國的定價基準，提高我國的能源定價話語權，逐漸降低“亞洲溢價”，不斷擴大我國能源實體企業的生存空間。