2018年發用電數據同比雙升，預計2019年增速穩中略降

2018年1-11月，全社會用電量累計62199億千瓦時，同比增長8.47%，比去年同期增加1.97個百分點。1-11月發電量達到61626億千瓦時，同比增長6.9%，比去年同期提高1.2個百分點。預計2019年全社會發用電量增速將會出現穩中放緩態勢，增速分別在4%和5%左右。

電力板塊整體表現較好，行業發展出現拐點

2018年初至12月24日，發電及電網(中信)板塊下跌14.32%，滬深300指數下跌25.57%，跑贏滬深300指數11.25個百分點。行業方面，電力供需格局轉變，機組利用小時數顯著增加，產業結構轉型升級致三產及居民用電貢獻率大幅提升，裝機增速放緩，核電及風電裝機增速保持高位。

火電：博弈煤價下行帶來的業績彈性

2018年前三季度，火電行業的盈利能力顯著提升。火電盈利能力提升主要是三方面因素共同作用的結果：1)發電量快速增長;2)煤炭價格增速明顯放緩;3)電價提升。動力煤供給寬松需求下滑有望打破供需緊平衡，動力煤價格下行將成為2019年火電業績提振的最強催化劑。

核電：2019年審批重啟，建議提早布局

核電發展內生和外在動力強勁。內生動力：我國核電發電占比和世界水平相比還存在一定差距，有很大的增長空間。2018年底隨著三代核電機組相繼投入商運，2019年核電審批重啟條件已經非常成熟，預計核電的上下游產業鏈將依次受益，建議提前布局。

水電：優質大水電資源稀缺，防御性凸顯

2018年水電板塊依舊保持穩定的盈利和豐厚的利潤。目前我國優質水電資源稀缺性凸顯，龍頭公司地位穩固。2018年稅收優惠政策取消對于大中型水電企業業績有所影響，但利空出盡，2019年對于水電企業業績影響最關鍵的因素為銷售電價的波動。

投資策略

預計2019年電力行業整體穩中向好，給予該板塊“看好”的評級。個股方面，我們推薦博弈煤價彈性的華能國際(600011)，有望受益于核電審批重啟的中國核電(601985)及水電領域的絕對龍頭長江電力(600900)。

風險提示

2019年宏觀經濟低迷，用電需求不達預期;煤炭價格出現超預期大幅上漲;來水持續偏枯;核電審批政策不及預期。