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深圳能源:受益深圳電改標的

 

電改浪潮風起云涌，公司有望成為最受益深圳電改標的。2014年11 月，發改委發布《深圳市輸配電價改革試點方案》，標志著電力改革大幕開啟。2015 年3 月，“三放開、一獨立、三加強”的新電改9 號文橫空出世，在這個方案中，發電、售電環節的改革尤為值得關注。作為首個獲批的試點地區，深圳開始實施新電價機制。深圳市輸配電價改革試點主要針對電網企業，改革后，對電網企業的價格監督方式將由現行核定購電售電兩頭價格、電網企業獲得差價收入的間接監管，改變為以電網資產為基礎，對輸配電收入、成本和價格全方位直接監管，建立獨立的輸配電價體系。公司作為深圳市第一家上市的公用事業股份公司，2013 年底控股裝機達到643.3 萬千瓦，2014 年度售電量241.4 億千瓦時，實現營業收入125 億元，截至2014 年末，公司總資產達到384.4 億元。公司有望成為最受益深圳電改標的。

 

區位優勢明顯，火電在建項目規模較大。公司的火電機組主要集中在珠江三角洲地區，該地區經濟發展水平處于全國領先水平，機組平均利用小時較高，電價承受能力較強。2014 年公司燃煤機組售電量達到166.1 億千瓦時，利用率為4745 小時。隨著濱海電廠(2*100 萬千瓦)、東部電廠二期(3*39 萬千瓦)的陸續投產，公司裝機規模將迎來大幅度增長。另外，公司在燃料成本方面控制得當。我們判斷2015 年煤炭市場將延續之前的低位運行態勢。

 

受政策扶植，垃圾發電業務增長迅速。近年來深圳每年垃圾產量年均增幅8%，預計2015 年每天將產生17800 噸垃圾。公司目前共建成6 個垃圾發電項目，處理能力7150 噸/日。公司計劃2015 年垃圾處理能力達到13000 噸/日，2020 年達到18000 噸/日。公司目前正在積極籌建包括深圳東部電廠在內的多個項目。

 

此外公司垃圾發電項目已向省外發展，2014 年成功收購福建龍巖垃圾發電項目，獲得廣西桂林垃圾發電項目特許經營權。

 

加快多地布局清潔能源項目。2014 年公司收購了江蘇高郵、河南鶴壁風電項目和江蘇大豐、河北邢臺光伏發電項目;在四川、廣西收購4 個水電項目。根據我們測算，截至2014 年底，公司已經投產的清潔能源項目有77.2 萬千瓦，目前在手新能源項目有50 萬千瓦左右。

 

內蒙華電:看好長期發展

 

業績同比上升:2013 年實現營業收入121.5 億元，同比上升9.9%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤13.8 億元，同比上升6.2%，實現基本每股收益0.36 元，擬每10 股派發現金紅利3 元(含稅)，每10股轉增5 股。2014 年第一季度實現營業收入25.0 億元，同比上升7.2%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.8 億元，同比上升10.6%，實現基本每股收益0.045 元。

 

業績變動主要原因:(1)煤價同比下降:2013 年標煤單價同比下降8.4%;(2)利用小時上升:上網電量同比增加7.8%，平均發電利用小時同比增加7.0%;(3)電價下降:由于2013 年下半年上網電價調整和電價結構變化，平均上網電價同比下降1.4%;(4)財務費用:同比減少1.0 億元，下降9.3%，主要原因在于部分存量貸款和新增貸款利率出現下調;(5)資產減值損失:同比增加1.7 億元，上升2257%，主要原因在于控股海一公司(關停機組資產處置市場情況發生變化)和上都第二發電公司(脫硫增容及脫銷改造，拆去原有部分環保設施)計提了資產減值損失。