風(fēng)電行業(yè)深度分析：勢起風(fēng)至 未來已來
1 風(fēng)電行業(yè)分析框架再思考及結(jié)論1 1 思考：風(fēng)電行業(yè)進入發(fā)展新周期與光伏等其他新能源一樣，風(fēng)電也是靠補貼驅(qū)動發(fā)展起來的。過去每次調(diào)
1. 風(fēng)電行業(yè)分析框架再思考及結(jié)論
1.1. 思考：風(fēng)電行業(yè)進入發(fā)展新周期
與光伏等其他新能源一樣，風(fēng)電也是靠補貼驅(qū)動發(fā)展起來的。過去每次調(diào)整電價均會引發(fā)行業(yè)搶裝，搶裝過后行業(yè)需求往往就會萎縮，因此，過去的分析框架只需緊盯電價調(diào)整政策即可。但隨著搶裝效應(yīng)的逐漸弱化，以前的這套分析框架已經(jīng)不適用，對此，我們針對風(fēng)電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀重新提出一套全新的分析框架，我們認為，首先，電價調(diào)整政策依然會影響行業(yè)搶裝需求，只是模式相比以前出現(xiàn)了變化；其次，影響行業(yè)需求的核心要素是限電問題的改善帶來利用小時數(shù)提升，從而改善企業(yè)存量電站的盈利能力，繼而增強原業(yè)主投資動力，同時吸引新業(yè)主投資風(fēng)電場；最后，分散式風(fēng)電與海上風(fēng)電也是推動行業(yè)需求增長的重要力量。
1.2. 結(jié)論：2018-2020 行業(yè)裝機復(fù)合增速有望達35%
先說結(jié)論，基于以上分析框架及以下核心假設(shè)條件：1）“紅六省”逐步有序放開；2）棄風(fēng)率不會反彈且穩(wěn)步下降；3）在電價下調(diào)的約束條件下，當(dāng)前核準未建的項目在 2018-2020 年陸續(xù)開工并網(wǎng)；4）分散式風(fēng)電在政策的推動下，開始貢獻可觀增量，我們預(yù)計 2018-2020 年行業(yè)裝機分別為 28GW、35GW、44GW，逐年增速預(yù)計分別為 56%，26%，25%。
2. 沉寂兩年，蓄勢待發(fā)
2.1. 連續(xù)萎縮兩年，風(fēng)電行業(yè)需求有望迎來反轉(zhuǎn)
搶裝與電價調(diào)整新機制使得 2016/2017 年新增裝機持續(xù)下滑。當(dāng)前風(fēng)電采取的是標桿上網(wǎng)電價的補貼模式，由于度電成本短時間內(nèi)難以快速降低，因此，標桿上網(wǎng)電價的下調(diào)對風(fēng)電運營商來說至關(guān)重要，運營商往往會趕在并網(wǎng)節(jié)點前搶裝，打亂原有裝機節(jié)奏，比如，2015 年受標桿上網(wǎng)電價下調(diào)影響，全年新增吊裝 32.97GW，同比增長 66.41%。
2016 年國內(nèi)風(fēng)電新增吊裝 23.37GW，同比下降 24%，新增并網(wǎng)容量 19.3GW，同比下降 41.46%，吊裝與并網(wǎng)同比均大幅下滑，主要有以下三個原因：1）15 年搶裝打亂了業(yè)主原有裝機節(jié)奏，透支了 16 年的裝機需求；2）15 年搶裝帶來了棄風(fēng)限電的進一步惡化，16 年全年棄風(fēng)率高達 17.1%，利用小時數(shù)僅 1,742 小時，抑制了風(fēng)電運營商投資熱情，進而降低了裝機需求；3）16 年是我國風(fēng)電開發(fā)建設(shè)向中東部和南方轉(zhuǎn)移的突破之年，受中東部和南方地形復(fù)雜及南方夏季雨季汛期影響，項目施工難度大。
新增裝機已經(jīng)連續(xù)萎縮兩年。2016 年底，基于招標量大幅上升以及標桿上網(wǎng)電價在 18 年 1 月 1 日后將再次下調(diào)，市場普遍對 2017 年比較樂觀。但根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2017 年前三季度國內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)容量僅 9.7GW，同比下降 3%，大幅低于此前市場預(yù)期，尤其是 2017 年 Q1，風(fēng)電并網(wǎng)容量僅 3.52GW，同比大幅下滑 33.96%。
17 年風(fēng)電復(fù)蘇低于預(yù)期，我們認為主要是以下三個原因：
1、受 15 年搶裝影響，16 年 1 季度存在“補裝”，導(dǎo)致 16 年 Q1 基數(shù)較高；
2、為著力解決棄風(fēng)問題，2017 年 2 月，國家能源局發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布 2017 年度風(fēng)電投資檢測預(yù)警結(jié)果的通知》，將內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林、寧夏、甘肅、新疆等棄風(fēng)限電較為嚴重的六省劃為風(fēng)電開發(fā)建設(shè)紅色預(yù)警區(qū)域，同時規(guī)定紅色預(yù)警地區(qū)不得核準建設(shè)新的風(fēng)電項目，電網(wǎng)企業(yè)不得受理紅色預(yù)警區(qū)域風(fēng)電項目的新增并網(wǎng)申請（含在建、已核準和納入規(guī)劃的項目）。“紅六省”是我國傳統(tǒng)風(fēng)電裝機大省，受紅色預(yù)警機制影響，2017 年前三季度，“紅六省”僅新增并網(wǎng) 0.8GW，全國占比僅 8.25%，是 17 年風(fēng)電復(fù)蘇進程低于預(yù)期主要原因之一。
3、受西北地區(qū)棄風(fēng)限電影響，國內(nèi)風(fēng)電開發(fā)建設(shè)逐漸向中東部和南方轉(zhuǎn)移，而中東部和南方地區(qū)由于地形更加復(fù)雜，環(huán)評更加嚴格，土地性質(zhì)變更更加繁瑣，導(dǎo)致中東部和南方地區(qū)項目施工周期拉長，普遍比北方項目長 6-9 個月，進一步阻礙了國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇。
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