相關(guān)事件：

2018年7月18日，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)了關(guān)于《積極推進電力市場化交易，進一步完善交易機制》的通知。通知中明確指出提高市場化交易電量規(guī)模，取消跨省跨區(qū)電力市場化交易的限制;推進各類發(fā)電企業(yè)進入市場，包括煤電機組、太陽能發(fā)電、風(fēng)電、水電、核電等;放開符合條件的用戶進入市場，全面放開煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個行業(yè)電力用戶發(fā)用電計劃;完善市場化交易電量價格形成機制，形成固定價格、“基準電價+浮動機制”、隨產(chǎn)品價格聯(lián)動的交易電價調(diào)整機制、高峰用電市場化機制等多樣式的市場價格機制。

點評：

電力價格由供求決定，有助于進一步促進新能源發(fā)電消納。

通知指出，鼓勵電網(wǎng)企業(yè)根據(jù)供需狀況、清潔能源配額完成情況參與跨省跨區(qū)電力交易，首先鼓勵跨省跨區(qū)網(wǎng)對網(wǎng)、網(wǎng)對點的直接交易，對有條件的地區(qū)，有序支持點對網(wǎng)、點對點直接交易。通過放開電力市場交易，一方面可以有效促進不同地區(qū)間的電量互補，將有利于擴大新能源企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍與電力成交量。此次政策也為新能源產(chǎn)業(yè)提供了新的增長機遇，業(yè)績有望進一步提升。另一方面，跨省跨區(qū)交易促進了清潔能源電力的消納，擴大了新能源電力的使用范圍與使用比例，有利于新能源產(chǎn)業(yè)的推廣做大。此外，通知還明確了參與用戶應(yīng)承擔(dān)配額的消納責(zé)任與清潔能源的消納義務(wù)。

促進各類發(fā)電企業(yè)充分競爭，有助于推動發(fā)電側(cè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。

通知支持電力用戶與水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電、核電等清潔能源發(fā)電企業(yè)開展市場化交易并逐步替代火電等污染嚴重、資源消耗量大的發(fā)電方式，并且規(guī)定項目的單位能耗、環(huán)保排放、并網(wǎng)安全應(yīng)達到國家和行業(yè)標準。這里進一步強調(diào)了環(huán)保的重要性，也將有利于清潔能源電力的推廣。此外，通知還表明了各類發(fā)電企業(yè)共同開展市場化交易有不僅會在企業(yè)間展開競爭，也可能在不同的能源之間展開競爭。企業(yè)間競爭有利于促進技術(shù)提升，進而發(fā)電效率、污染水平和成本得到改善。此外，市場角逐也將在不同企業(yè)甚至不同能源間形成優(yōu)勝劣汰。

4大高耗電產(chǎn)業(yè)全電量參與，清潔能源配額制利好分布式能源發(fā)展。

此次放開了煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個行業(yè)電力用戶發(fā)用電計劃，全電量參與交易，并承擔(dān)清潔能源配額。上述4個行業(yè)均為高耗電行業(yè)，此次全電量參與交易并按規(guī)定使用一定配額的清潔能源，為其他產(chǎn)業(yè)起到了良好的示范作用，有利于促進政策的推廣和清潔能源的進一步普及。通知還指出，符合條件的10千伏及以上電壓等級用戶均可參與交易，支持年用電量超過500萬千瓦時以上的用戶與發(fā)電企業(yè)開展電力直接交易。我們認為，新政策事實上放寬了電力交易方面的限制，試圖去還原“電力的商品屬性”，4大高耗電產(chǎn)業(yè)的配額參與也將大大提升市場化交易規(guī)模。

多樣化價格機制使電力市場化更富生機，推動各類能源電力價格趨于合理。

通知中，促進輸配以外的發(fā)售電由市場形成價格，鼓勵交易雙方簽訂中長期市場化交易合同;通知鼓勵建立固定價格、“基準電價+浮動機制”、隨產(chǎn)品價格聯(lián)動的交易電價調(diào)整機制、高峰用電市場化機制等多種形式的市場價格形成機制。我們認為，多樣化的價格形成機制將大大降低市場風(fēng)險，使電力市場化交易更富生機活力。此外，價格機制多樣化也將使各類能源電力的市場價格更趨于合理，在市場競爭和交易中不同地區(qū)間的能源價格差距將進一步縮小。

投資建議：

今年來國內(nèi)新能源發(fā)電消納情況出現(xiàn)顯著改善，尤其是風(fēng)電方面，2018年5月全國風(fēng)電累計利用小時達到1001小時，同比增加149小時，增長17.49%;在利用小時數(shù)顯著回升的推動下，風(fēng)電場效益改善明顯。以風(fēng)電龍頭龍源電力為例，龍源6月當(dāng)月風(fēng)電發(fā)電量2584GWh，同比增長15.8%，1-6月累計發(fā)電量20789GWh，同比增長21.5%。在A股市場我們繼續(xù)推薦關(guān)注圍繞“風(fēng)機+風(fēng)電場運營+風(fēng)電后市場”主線邏輯的金風(fēng)科技，看好發(fā)電小時數(shù)回升對金風(fēng)運營風(fēng)電場帶來的業(yè)績提升以及風(fēng)機價格觸底后放量對金風(fēng)Q3銷量的拉動。我們測算公司18-20年不考慮配股情況下EPS分別為0.93、1.06和1.24元，對應(yīng)13.9、12.2、10.4倍PE，我們認為考慮公司穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，給予2018年16倍估值，對應(yīng)股價14.9元/股，繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：

電力市場化參與情況不及預(yù)期;經(jīng)濟增速下滑影響電力需求增速;風(fēng)電發(fā)電小時數(shù)增速下降。