相關(guān)事件：

2018年7月18日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)了關(guān)于《積極推進(jìn)電力市場(chǎng)化交易，進(jìn)一步完善交易機(jī)制》的通知。通知中明確指出提高市場(chǎng)化交易電量規(guī)模，取消跨省跨區(qū)電力市場(chǎng)化交易的限制;推進(jìn)各類發(fā)電企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，包括煤電機(jī)組、太陽(yáng)能發(fā)電、風(fēng)電、水電、核電等;放開符合條件的用戶進(jìn)入市場(chǎng)，全面放開煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個(gè)行業(yè)電力用戶發(fā)用電計(jì)劃;完善市場(chǎng)化交易電量?jī)r(jià)格形成機(jī)制，形成固定價(jià)格、“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”、隨產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)的交易電價(jià)調(diào)整機(jī)制、高峰用電市場(chǎng)化機(jī)制等多樣式的市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制。

點(diǎn)評(píng)：

電力價(jià)格由供求決定，有助于進(jìn)一步促進(jìn)新能源發(fā)電消納。

通知指出，鼓勵(lì)電網(wǎng)企業(yè)根據(jù)供需狀況、清潔能源配額完成情況參與跨省跨區(qū)電力交易，首先鼓勵(lì)跨省跨區(qū)網(wǎng)對(duì)網(wǎng)、網(wǎng)對(duì)點(diǎn)的直接交易，對(duì)有條件的地區(qū)，有序支持點(diǎn)對(duì)網(wǎng)、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直接交易。通過放開電力市場(chǎng)交易，一方面可以有效促進(jìn)不同地區(qū)間的電量互補(bǔ)，將有利于擴(kuò)大新能源企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍與電力成交量。此次政策也為新能源產(chǎn)業(yè)提供了新的增長(zhǎng)機(jī)遇，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。另一方面，跨省跨區(qū)交易促進(jìn)了清潔能源電力的消納，擴(kuò)大了新能源電力的使用范圍與使用比例，有利于新能源產(chǎn)業(yè)的推廣做大。此外，通知還明確了參與用戶應(yīng)承擔(dān)配額的消納責(zé)任與清潔能源的消納義務(wù)。

促進(jìn)各類發(fā)電企業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)，有助于推動(dòng)發(fā)電側(cè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。

通知支持電力用戶與水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電、核電等清潔能源發(fā)電企業(yè)開展市場(chǎng)化交易并逐步替代火電等污染嚴(yán)重、資源消耗量大的發(fā)電方式，并且規(guī)定項(xiàng)目的單位能耗、環(huán)保排放、并網(wǎng)安全應(yīng)達(dá)到國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。這里進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了環(huán)保的重要性，也將有利于清潔能源電力的推廣。此外，通知還表明了各類發(fā)電企業(yè)共同開展市場(chǎng)化交易有不僅會(huì)在企業(yè)間展開競(jìng)爭(zhēng)，也可能在不同的能源之間展開競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)有利于促進(jìn)技術(shù)提升，進(jìn)而發(fā)電效率、污染水平和成本得到改善。此外，市場(chǎng)角逐也將在不同企業(yè)甚至不同能源間形成優(yōu)勝劣汰。

4大高耗電產(chǎn)業(yè)全電量參與，清潔能源配額制利好分布式能源發(fā)展。

此次放開了煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個(gè)行業(yè)電力用戶發(fā)用電計(jì)劃，全電量參與交易，并承擔(dān)清潔能源配額。上述4個(gè)行業(yè)均為高耗電行業(yè)，此次全電量參與交易并按規(guī)定使用一定配額的清潔能源，為其他產(chǎn)業(yè)起到了良好的示范作用，有利于促進(jìn)政策的推廣和清潔能源的進(jìn)一步普及。通知還指出，符合條件的10千伏及以上電壓等級(jí)用戶均可參與交易，支持年用電量超過500萬(wàn)千瓦時(shí)以上的用戶與發(fā)電企業(yè)開展電力直接交易。我們認(rèn)為，新政策事實(shí)上放寬了電力交易方面的限制，試圖去還原“電力的商品屬性”，4大高耗電產(chǎn)業(yè)的配額參與也將大大提升市場(chǎng)化交易規(guī)模。

多樣化價(jià)格機(jī)制使電力市場(chǎng)化更富生機(jī)，推動(dòng)各類能源電力價(jià)格趨于合理。

通知中，促進(jìn)輸配以外的發(fā)售電由市場(chǎng)形成價(jià)格，鼓勵(lì)交易雙方簽訂中長(zhǎng)期市場(chǎng)化交易合同;通知鼓勵(lì)建立固定價(jià)格、“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”、隨產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)的交易電價(jià)調(diào)整機(jī)制、高峰用電市場(chǎng)化機(jī)制等多種形式的市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制。我們認(rèn)為，多樣化的價(jià)格形成機(jī)制將大大降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使電力市場(chǎng)化交易更富生機(jī)活力。此外，價(jià)格機(jī)制多樣化也將使各類能源電力的市場(chǎng)價(jià)格更趨于合理，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和交易中不同地區(qū)間的能源價(jià)格差距將進(jìn)一步縮小。

投資建議：

今年來國(guó)內(nèi)新能源發(fā)電消納情況出現(xiàn)顯著改善，尤其是風(fēng)電方面，2018年5月全國(guó)風(fēng)電累計(jì)利用小時(shí)達(dá)到1001小時(shí)，同比增加149小時(shí)，增長(zhǎng)17.49%;在利用小時(shí)數(shù)顯著回升的推動(dòng)下，風(fēng)電場(chǎng)效益改善明顯。以風(fēng)電龍頭龍?jiān)措娏槔?，龍?jiān)?月當(dāng)月風(fēng)電發(fā)電量2584GWh，同比增長(zhǎng)15.8%，1-6月累計(jì)發(fā)電量20789GWh，同比增長(zhǎng)21.5%。在A股市場(chǎng)我們繼續(xù)推薦關(guān)注圍繞“風(fēng)機(jī)+風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)+風(fēng)電后市場(chǎng)”主線邏輯的金風(fēng)科技，看好發(fā)電小時(shí)數(shù)回升對(duì)金風(fēng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)帶來的業(yè)績(jī)提升以及風(fēng)機(jī)價(jià)格觸底后放量對(duì)金風(fēng)Q3銷量的拉動(dòng)。我們測(cè)算公司18-20年不考慮配股情況下EPS分別為0.93、1.06和1.24元，對(duì)應(yīng)13.9、12.2、10.4倍PE，我們認(rèn)為考慮公司穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，給予2018年16倍估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)14.9元/股，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

電力市場(chǎng)化參與情況不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)增速下滑影響電力需求增速;風(fēng)電發(fā)電小時(shí)數(shù)增速下降。