2017 年我國(guó)原煤產(chǎn)量達(dá)到 34.5 億噸，其中內(nèi)蒙、陜西和山西三個(gè)省份原煤產(chǎn)量達(dá) 23.02 億噸，占全國(guó)原煤產(chǎn)量的 66.82%。我國(guó)煤炭消費(fèi)量集中在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的中東部地區(qū)， 2016 年供給側(cè)改革使中東部地區(qū)的煤炭產(chǎn)量大幅度縮減，煤炭消費(fèi)缺口被進(jìn)一步拉大， 這對(duì)煤炭運(yùn)力提出了較大考驗(yàn)。 2017 年鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量 21.55 億噸，同比增長(zhǎng) 13.42%，擴(kuò)充的運(yùn)力緩解了煤炭緊張的供需關(guān)系，但“公路治超”和“公轉(zhuǎn)鐵”仍對(duì)運(yùn)力造成較大壓力，在煤炭供應(yīng)高峰期時(shí)出現(xiàn)時(shí)段性和結(jié)構(gòu)性的偏緊。運(yùn)力持續(xù)釋放和行政干預(yù)加強(qiáng)促煤價(jià)回到綠色區(qū)間

煤炭鐵路運(yùn)輸將以晉陜蒙煤炭外運(yùn)為主，其中大秦鐵路、蒙冀鐵路、瓦日鐵路和神華系的朔黃鐵路是四個(gè)主要通道。四條主干線 2018 年新增運(yùn)力為 1.08 到 1.17 億噸，算上支線的新增煤炭運(yùn)力，預(yù)計(jì)全年可新增運(yùn)力 1-1.5 億噸，可有效保障煤炭的輸運(yùn)。蒙華鐵路 2019 年投產(chǎn)， 設(shè)計(jì)運(yùn)力 2 億噸， 具有運(yùn)輸距離、運(yùn)輸時(shí)間和運(yùn)費(fèi)上的優(yōu)勢(shì)，可將內(nèi)蒙和陜西榆林地區(qū)的優(yōu)質(zhì)煤炭送至華中地區(qū)，緩解華中地區(qū)煤炭供應(yīng)緊張局面，降低華中地區(qū)煤炭運(yùn)輸成本。 5 月 18 日發(fā)改委宣布將采取措施促進(jìn)煤價(jià)回歸綠色區(qū)間，主體措施包括增產(chǎn)量、增產(chǎn)能、增運(yùn)力、增長(zhǎng)協(xié)、增清潔能源、調(diào)庫(kù)存、減煤耗、強(qiáng)監(jiān)管和推聯(lián)營(yíng)。在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能和煤炭運(yùn)力持續(xù)釋放的情況下，隨著發(fā)改委對(duì)于煤價(jià)的行政干預(yù)加強(qiáng)，煤價(jià)回歸綠色區(qū)間的趨勢(shì)明確。

電力供需改善，煤電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)進(jìn)入上升通道

短期來(lái)看， 1-4 月全社會(huì)用電量達(dá) 2.11 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增速9.32%，遠(yuǎn)超年初預(yù)期。疊加火電的裝機(jī)增速持續(xù)下滑， 2018年 4 月火電裝機(jī)增速已下滑至 3.7%，利用小時(shí)數(shù)或?qū)⒂忻黠@回升。長(zhǎng)期來(lái)看，到“十四五”末將新增用電量 3.2 萬(wàn)億度，在水電增量不到 10%，核電發(fā)展低于預(yù)期和風(fēng)光無(wú)法負(fù)載基核的能源供給結(jié)構(gòu)下，同時(shí)未來(lái)煤電增量機(jī)組也非常有限，煤電的重要性應(yīng)得到提升，負(fù)載基礎(chǔ)負(fù)荷的煤電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)將進(jìn)入上升通道。

投資建議：

火電估值為近十年低位，在煤價(jià)和利用小時(shí)數(shù)均處在有改善情況下，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)預(yù)期明確，具備戰(zhàn)略性的配置價(jià)值。我們重點(diǎn)推薦港股的華能國(guó)際電力和大唐發(fā)電， A 股的華能國(guó)際、皖能電力和浙能電力。