全球最大的水電企業(yè) - 中國三峽集團(tuán)上周向葡萄牙電力公司(EDP)發(fā)出要約，希望以91億歐元(約合109億美元)收購EDP。三峽集團(tuán)目前持有EDP23%的股份，若想全面控制EDP，仍需收購剩余77%股份。上述出價(jià)相當(dāng)于4.8%的股票溢價(jià)，被EDP認(rèn)為作價(jià)過低，但這可能意味著中葡兩家電力公司已經(jīng)開始接洽，并在將來實(shí)現(xiàn)中資對(duì)其中一家歐洲最大電企的掌控。

EDP是一家綜合性的電力公司，擁有傳統(tǒng)發(fā)電(例如水電)、可再生能源(例如風(fēng)電)、電網(wǎng)、零售業(yè)務(wù)等資產(chǎn)，在葡萄牙、西班牙、巴西等國的電力價(jià)值鏈上表現(xiàn)活躍，甚至在北美地區(qū)擁有廣泛的可再生能源足跡。可能恰恰是因其電力資產(chǎn)的全球布局，吸引了中國三峽集團(tuán)的關(guān)注。

三峽集團(tuán)目前所掌握的23%股份，主要是在2011年葡萄牙面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政府應(yīng)國際貨幣組織等救助條款要求出售國有資產(chǎn)期間購買所得，并在這之后進(jìn)行過一次小額度的增持。三峽集團(tuán)計(jì)劃全資收購的EDP曾是葡萄牙的國營電力公司，按市值計(jì)算是西歐15家最大的電力企業(yè)之一。

該要約作價(jià)91億歐元(約合109億美元)，相當(dāng)于EDP股價(jià)5月11日收盤價(jià)的4.8%溢價(jià)。考慮到EDP擁有強(qiáng)大的可再生能源和電網(wǎng)資產(chǎn)，該溢價(jià)處于近年來一眾歐洲電力收購案的較低水平，甚至比不上另一家中國企業(yè)在葡萄牙的收購案：2012年中國國家電網(wǎng)公司曾以接近34%的溢價(jià)水平，收購了葡萄牙電網(wǎng)公司REN的25%股權(quán)。

EDP已于5月15日早些時(shí)候拒絕了三峽的要約，董事會(huì)認(rèn)為該價(jià)格低估了EDP的價(jià)值，從股價(jià)推知的溢價(jià)程度即使相較于出價(jià)方曾經(jīng)收購的歐洲電企仍顯得偏低。BNEF研判認(rèn)為，三峽集團(tuán)為了做出回應(yīng)，可能會(huì)進(jìn)一步提高出價(jià)，或者調(diào)整收購的資產(chǎn)范圍。事實(shí)上，市場猜測提高出價(jià)的可能性已使得EDP的股價(jià)從周五以來上漲了12%。

三峽集團(tuán)可能看中了葡萄牙電力公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，EDP得益于電網(wǎng)和可再生能源資產(chǎn)，其表現(xiàn)自從今年二月起已經(jīng)優(yōu)于Stoxx-600 Utilities企業(yè);電力收益(不論是政府控制的部分還是市場化部分)占2017年該公司EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)收入的71%。

另一種可能性是，收購消息或?qū)⑽龤W洲其他公司的興趣，加入戰(zhàn)團(tuán)與中國三峽集團(tuán)一起競標(biāo)。EDP本身具有的零售業(yè)務(wù)、可再生能源、電網(wǎng)的強(qiáng)勢組合，使之與法國Engie、意大利Enel等歐洲企業(yè)戰(zhàn)略能夠匹配，期間已有傳聞這些企業(yè)可能會(huì)發(fā)出要約。此外，EDP的資產(chǎn)地理分布，對(duì)于Enel來說是一個(gè)絕佳的優(yōu)勢互補(bǔ)，但是兩家歐洲企業(yè)也許都不是中國三峽集團(tuán)全資收購方案的對(duì)手。

一組數(shù)據(jù)

三峽集團(tuán)對(duì)葡萄牙電力公司(EDP)全資收購的出價(jià)：109億美元

三峽集團(tuán)若想全面控制EDP，仍需收購其77%股份

按宣布意向當(dāng)日EDP股價(jià)收盤價(jià)計(jì)算，收購溢價(jià)約為4.8%