7 月PMI 指數(shù)繼續(xù)位于擴張線之上。7 月制造業(yè)PMI 指數(shù)為53.3%,已經(jīng)連續(xù)5個月位于擴張線之上,表明我國經(jīng)濟繼續(xù)向好的趨勢不變。單項指標來看,生產(chǎn)量指數(shù)小幅上升至57.3%,表明了制造業(yè)企業(yè)的開工情況仍處于持續(xù)改善的過程中。

訂單方面,新訂單指數(shù)維持在55.5%,而出口訂單指數(shù)則繼續(xù)回升至52.1%,反映制造業(yè)出口狀況也開始好轉(zhuǎn)。

高耗電行業(yè)復蘇跡象較為明顯,將推動發(fā)電量繼續(xù)回升。7 月鋼鐵行業(yè)PMI 指數(shù)超過60%,在所有20 個行業(yè)中排名最高,其生產(chǎn)量、訂單指數(shù)也均達到60%以上。

此外,建材行業(yè)新訂單和出口訂單指數(shù)也雙雙超過60%,預示未來開工情況將繼續(xù)向好。我們認為,上述高耗電行業(yè)的顯著復蘇將推動發(fā)電量增速的進一步回升。進入了發(fā)電量增速超過經(jīng)濟增速的時期(在經(jīng)濟回升初期,因為消化庫存以及低能耗、有成本優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)先回升,會導致發(fā)電量回升速度趕不上經(jīng)濟回升速度。而在經(jīng)濟逐步回升后,隨著高耗電行業(yè)的加速回升,發(fā)電量增速將顯著超越經(jīng)濟回升速度)。

我們預測09 年下半年環(huán)比上半年發(fā)電量增長15%,其中火電發(fā)電量環(huán)比增長約7%,水電發(fā)電量環(huán)比增長約50%。

7 月份發(fā)電量增速繼續(xù)正增長,動力煤價格依然低位運行。7 月上、中旬日均發(fā)電量增速分別達到3.0%、7.9%,下旬由于氣溫的降低,以及08 年同期達到年內(nèi)日均發(fā)電量最高點,預計增速會有一定程度的回落,但7 月份單月發(fā)電量正增長非常確定,我們認為發(fā)電量的持續(xù)回升,將成為繼續(xù)推動電力補漲行情的重要因素(7月行業(yè)已經(jīng)開始略跑贏市場,1-6 月落后41%)。而坑口煤價格在持平兩周后,上周環(huán)比下降6%(大同動力煤6000 大卡不含稅價格從7 月20 日的430 元/噸下降到7月27 日的406 元/噸)。

基于電力企業(yè)盈利回升的確定性和持續(xù)性,我們依然維持“看好”評級。我們認為發(fā)電量的持續(xù)回升以及動力煤價格的低位波動,使得電力企業(yè)盈利能力的回升十分確定,上半年業(yè)績回升已經(jīng)超出市場預期,而三季度的業(yè)績更值得期待。經(jīng)過和主流公司溝通了解到,發(fā)電企業(yè)二季度的業(yè)績在6 月份實現(xiàn)的比例更大,而7 月份整個行業(yè)的經(jīng)營情況要好于6 月份,我們模擬測算了重點公司7 月份的經(jīng)營情況,華電國際、華能國際、國電電力、大唐發(fā)電回升最為明顯。

同時我們根據(jù)09、10、11 年的假設條件對上市電力企業(yè)做了測算,09 年電力企業(yè)毛利率達到07 年82%的水平,10、11 年行業(yè)凈利潤增速在27%、24%,電力企業(yè)盈利回升確定并且持續(xù),我們依舊維持行業(yè)“看好”評級。堅定看好低碳主題下水電的投資價值,推薦長江電力、國電電力,國投電力;火電方面繼續(xù)看好業(yè)績回升顯著且具有區(qū)域優(yōu)勢的華電國際、申能股份、華能國際、深圳能源;電網(wǎng)企業(yè)建議配置文山電力;從參股券商角度繼續(xù)推薦桂東電力,目前其市值仍未充分反映國海證券資產(chǎn)以及電力業(yè)務資產(chǎn)的價值。