7 月PMI 指數繼續位于擴張線之上。7 月制造業PMI 指數為53.3%,已經連續5個月位于擴張線之上,表明我國經濟繼續向好的趨勢不變。單項指標來看,生產量指數小幅上升至57.3%,表明了制造業企業的開工情況仍處于持續改善的過程中。

訂單方面,新訂單指數維持在55.5%,而出口訂單指數則繼續回升至52.1%,反映制造業出口狀況也開始好轉。

高耗電行業復蘇跡象較為明顯,將推動發電量繼續回升。7 月鋼鐵行業PMI 指數超過60%,在所有20 個行業中排名最高,其生產量、訂單指數也均達到60%以上。

此外,建材行業新訂單和出口訂單指數也雙雙超過60%,預示未來開工情況將繼續向好。我們認為,上述高耗電行業的顯著復蘇將推動發電量增速的進一步回升。進入了發電量增速超過經濟增速的時期(在經濟回升初期,因為消化庫存以及低能耗、有成本優勢的產業先回升,會導致發電量回升速度趕不上經濟回升速度。而在經濟逐步回升后,隨著高耗電行業的加速回升,發電量增速將顯著超越經濟回升速度)。

我們預測09 年下半年環比上半年發電量增長15%,其中火電發電量環比增長約7%,水電發電量環比增長約50%。

7 月份發電量增速繼續正增長,動力煤價格依然低位運行。7 月上、中旬日均發電量增速分別達到3.0%、7.9%,下旬由于氣溫的降低,以及08 年同期達到年內日均發電量最高點,預計增速會有一定程度的回落,但7 月份單月發電量正增長非常確定,我們認為發電量的持續回升,將成為繼續推動電力補漲行情的重要因素(7月行業已經開始略跑贏市場,1-6 月落后41%)。而坑口煤價格在持平兩周后,上周環比下降6%(大同動力煤6000 大卡不含稅價格從7 月20 日的430 元/噸下降到7月27 日的406 元/噸)。

基于電力企業盈利回升的確定性和持續性,我們依然維持“看好”評級。我們認為發電量的持續回升以及動力煤價格的低位波動,使得電力企業盈利能力的回升十分確定,上半年業績回升已經超出市場預期,而三季度的業績更值得期待。經過和主流公司溝通了解到,發電企業二季度的業績在6 月份實現的比例更大,而7 月份整個行業的經營情況要好于6 月份,我們模擬測算了重點公司7 月份的經營情況,華電國際、華能國際、國電電力、大唐發電回升最為明顯。

同時我們根據09、10、11 年的假設條件對上市電力企業做了測算,09 年電力企業毛利率達到07 年82%的水平,10、11 年行業凈利潤增速在27%、24%,電力企業盈利回升確定并且持續,我們依舊維持行業“看好”評級。堅定看好低碳主題下水電的投資價值,推薦長江電力、國電電力,國投電力;火電方面繼續看好業績回升顯著且具有區域優勢的華電國際、申能股份、華能國際、深圳能源;電網企業建議配置文山電力;從參股券商角度繼續推薦桂東電力,目前其市值仍未充分反映國海證券資產以及電力業務資產的價值。