事項(xiàng)：

1月以來的雪災(zāi)導(dǎo)致湖南、貴州、江西、廣西、浙江等省的輸配電設(shè)施受損，從而影響發(fā)電機(jī)組出力。截至2月15日，受損的輸電線路80%以上已經(jīng)恢復(fù)，變電站則恢復(fù)了近90%，預(yù)計(jì)在3月底以前，所有受損電力設(shè)施將得到修復(fù)，電力負(fù)荷將恢復(fù)至災(zāi)前水平。

主要觀點(diǎn)：

預(yù)計(jì)一季度發(fā)電量增幅受損1個百分點(diǎn)左右

從1月上旬開始的雪災(zāi)，最嚴(yán)重的時候，根據(jù)電監(jiān)會的統(tǒng)計(jì)，導(dǎo)致全國近4000萬千瓦的負(fù)荷受限(由缺煤導(dǎo)致的停機(jī)最多時達(dá)到4240萬千瓦，不過缺煤不完全是雪災(zāi)引起的)，而截至2月15日仍有1000多萬千瓦的負(fù)荷受限，但是從各省加和的情況看，實(shí)際受限負(fù)荷可能略大于電監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)。此外，我們注意到，近期由于節(jié)后用電需求升高，受限負(fù)荷有反彈的趨勢。平均來看，我們預(yù)計(jì)整個一季度受限負(fù)荷約1000萬千瓦，占全國總裝機(jī)的1.5%左右，因此，雪災(zāi)直接導(dǎo)致一季度發(fā)電量減少約1.5%。不過雪災(zāi)也同時帶來不受限地區(qū)的用電負(fù)荷增長，并且災(zāi)后的重建以及工業(yè)用電的反彈可能略微拉動用電增長，實(shí)際影響可能在1%左右。

業(yè)績侵蝕在4%左右

在目前的盈利狀況下，電力行業(yè)利用小時降低一個百分點(diǎn)，凈利潤大致減少4%左右，因此一季度雪災(zāi)給發(fā)電企業(yè)帶來的業(yè)績侵蝕也十分有限，遠(yuǎn)低于煤價上漲帶來的影響。

部分上市公司受到?jīng)_擊

電網(wǎng)受雪災(zāi)損壞的省份可分為兩類，湖南、貴州、江西、浙江、廣西，嚴(yán)重的時候，受限負(fù)荷都超過正常負(fù)荷的30%，可歸為受影響嚴(yán)重的第一類;其他福建、四川、廣東、云南部分地區(qū)線路受損，但主網(wǎng)運(yùn)行正常，可視為受影響較小的第二類。上市公司中，華能國際在湖南、浙江、福建、江西有電廠，不過影響不大。大唐發(fā)電在浙江、江西、廣東、福建、云南等地有電廠，但均受影響很小。國電電力在云南、浙江有電廠，但影響不大。國投電力下屬曲靖電廠近期負(fù)荷受限50%，影響較大。各區(qū)域類上市公司中，華銀電力和郴電國際在湖南，均已經(jīng)公告遭受了一定的損失。贛能股份在江西，桂冠電力在廣西，但幾乎沒有受到什么影響。

雪災(zāi)不改變我們對行業(yè)全年投資價值的判斷

預(yù)計(jì)減少全年電量0.3%，但增強(qiáng)了電價調(diào)整預(yù)期

我們認(rèn)為，從全年看，真正需求受到抑制的只是民用電，工業(yè)用電可能在二季度出現(xiàn)反彈，用電需求在災(zāi)后會得到部分的補(bǔ)償，因此由于雪災(zāi)減少的用電需求全年不會超過0.3%。但在另一方面，卻大大加強(qiáng)了電價調(diào)整的預(yù)期，對此，我們在前期的點(diǎn)評《煤電聯(lián)動預(yù)期增強(qiáng)、體制建設(shè)亟待到位》中有所論述，在此不再贅述。

在雪災(zāi)發(fā)生之前，我們在行業(yè)年度策略報(bào)告中提出了看好2008年度電力行業(yè)投資機(jī)會的觀點(diǎn)，并建議機(jī)構(gòu)投資者增加電力板塊的配置比重，目前來看，雪災(zāi)并未影響我們對全年電力行業(yè)投資價值的判斷。

個股方面，我們?nèi)宰裱瓋蓷l投資主線的思路，并維持原來的觀點(diǎn)，建議配置的龍頭股按順序是國電電力、華能國際、長江電力、國投電力、大唐發(fā)電。吉電股份是極少數(shù)仍具有翻番潛力的公司，我們繼續(xù)給予"強(qiáng)烈推薦"評級，同時建議按順序重點(diǎn)配置的二線股是金山股份、寶新能源、文山電力。