5月27日，中國電力國際有限公司(02380.HK，中電國際)與母公司中國電力投資集團(中電投)簽訂協議，中電國際將向中電投收購湖南五凌電力有限公司63%的股權。

　　5月28日，就在中電國際發布收購協議公告次日，中電國際股東特別大會通過了授權公司董事會執行及落實相關關聯交易的決議，雖然并未提及收購五凌電力63%股權事宜，但分析人士認為，該收購協議實施的前景還是比較樂觀的，如果能解決收購資金問題，甚至有可能在今年二、三季度內完成收購。

　　作為中電國際一個重要的發展戰略，收購五凌電力63%的股權完成之后，中電國際的發電產能將得到28.3%的擴張，發電裝機容量由7883兆瓦時提升到10114兆瓦時以上，進一步補充和完善其電力生產結構。

　　收購五凌電力

　　4月15日，中電國際董事長李小琳在公司年報發布會上表示，公司可望注入水力發電項目，2010年底水力發電項目的發電容量可達600萬千瓦時，以對抗煤價上升的風險。李小琳同時表示，目前母公司有兩個水力發電項目，包括五凌電力及黃河上游位于青海的水力發電項目，公司擁有優先購買權。

　　目前，中電國際主要發電廠均為燃煤發電，平圩電廠、平圩二廠、姚孟電廠、姚孟二廠、神頭一廠和常熟電廠等六家電廠2007年發電量約為2670萬兆瓦時。

　　五凌電力有限公司成立于1994年10月，總部設在長沙市，注冊資本為34.7616億元，中電投集團及湖南湘投國際投資有限公司分別持有其63%及37%的股權。截至2007年12月31日，五凌電力的裝機容量約為3542兆瓦時。

　　1996年4月，國務院授權五凌電力滾動開發沅水流域水電，全面負責整個沅水流域梯級電站開發經營。目前，公司已在沅水流域建成投產五強溪水電廠、凌津灘水電廠、洪江水電廠和碗米坡水電廠，在湘江流域建成投產了近尾洲水電廠，五座電廠總裝機容量約210萬千瓦時。此外還有裝機容量約490萬千瓦時的六個在建項目，新化、白市風電項目及湖南核電項目也在規劃待建中。

　　緩解煤價上漲壓力

　　火力發電的原料煤炭價格一路上揚，也是促成中電國際收購五凌電力的一個重要利益驅動，擴展水力發電能有效緩解煤炭上漲帶來的成本壓力。據悉，2008年一季度電煤價格連連上漲，其中山西五大國有重點煤炭集團電煤價格提高31.5元/噸。截至5月底，全國10萬千瓦及以上燃煤電廠煤炭庫存僅4381萬噸。火電行業毛利率已從2003年的21~23%下降到2008年2月的10.9%，屬歷史底部。中電國際作為中電投旗下唯一在海外上市的子公司，收購五凌電力除了母公司對其處于戰略方面的扶持，收購本身也將有助于公司改善生產結構、降低燃料成本，增強市場競爭力。

　　五凌電力多個在建或規劃中的項目，可在未來數年內為中電國際額外增加約5500兆瓦時的裝機容量。順利收購五凌電力之后，中電國際發電總量中水電將占3成左右，能有效化解煤價上漲帶來的成本壓力，改變依靠火力發電獨撐大局的窘迫。

　　4月15日中電國際公布的2007年財報顯示，因為燃料成本同比上漲24.89%，占全年經營成本總額的71.04%，導致公司經營利潤同比下降了28.49%。

　　謀求西南市場

　　湖南以及貴州都是水資源豐富的省份，湖南水資源總量居全國第6位，貴州水資源總量居全國第9位，水能可裝機容量居全國第7位。2007年，兩省用電量增長分別達到14.48%和16.01%。中電國際從母公司收購利潤豐厚且發展前景廣闊的五凌電力，對于關聯交易的三方，均具有極大的戰略意義。中電投集團、中電國際及五凌電力均能在此交易中各取所需。

　　作為國內五家大型發電企業之一，中電投集團旗下上市公司較多，且較為分散，不像其他四大發電公司，有自己的旗艦上市公司。中電投集團此次將旗下優質資產轉讓給中電國際，意在促使中電國際完成對華南、西南布局，成為旗艦上市公司，并通過組建湖南核電有限公司參與西南核電市場競爭。

　　光大證券行業研究員崔玉芹認為，如果此次收購順利完成，中電投集團很有可能繼續將旗下資產總量最大的黃河水電也注入中電國際。

　　此前，中電投集團曾將上海電力（愛股,行情,資訊）和廣州電力注入中電國際，借此打進了市場廣闊的華東和華南地區，完成布局。

　　資金缺口75億元

　　中電國際某高管向記者表示，收購五凌電力經過了研究論證，符合公司發展需要。但有分析人士認為，中電國際面臨收購資金短缺的問題，而且必須考慮五凌電力本身的特異性。

　　根據高盛的估值報告，中電國際收購五凌電力63%股權的資金需求將可能高達80億元，而截至2007年12月31日，中電國際現金儲備僅為4.17億元，即使增發20%股權，集資額也僅在20億元左右，銀行借貸或其他再融資將成為收購資金的重要來源。而五凌電力多項在建項目仍然需要長期的資金投入，資本回報周期更為漫長。

　　目前，五凌電力有6個在建水電工程，此外還有三個火電、核電在建項目。公司曾于2007年3月13日發行了5億元的短期融資券，但仍需要更多的資金注入。

　　此外，資源的年度與季度分布不均勻，是中電國際進軍水電領域面臨的問題之一。五凌電力作為湖南區域性水電企業，具有較明顯的季節性特征。湖南雖是我國天然的富水區之一，但該省降雨夏多冬少，省年內降雨60%以上集中在春夏的三四個月之內，而且多以暴雨形式出現。同時年際變化大造成豐水年雨水過多，產生洪澇；枯水年雨水過少，干旱缺水。

　　2007年，湖南省遭遇了1998年以來最復雜多變的汛情，同年又遭遇了1973年以來最嚴重的旱災，多個地區出現了長達2個月的夏秋連旱，部分縣市甚至面臨50年一遇特大干旱的考驗。2005年，洹水流域也出現10年內最大干旱，流域水量較往年減少了30%。