國電系“整體上市，分步實施”的整合計劃落下第二子。但與市場預期不同，國電集團并沒有向國電電力注入北侖后續的二、三期發電資產，而是選擇國電江蘇80%股權，這或與后者的盈利能力出眾有關。

　　國電電力在停牌一個月后公布整合預案，擬以每股6.97元向大股東國電集團定向增發不超過78300萬股，購買其持有的國電江蘇公司80%股權。

　　此前2年，國電電力曾通過公開增發的方式收購國電集團持有的國電浙江北侖第一發電70%股權、國電石嘴山第一發電60%股權、國電大渡河流域水電開發18%股權。同時以自有資金收購國電集團持有的國電內蒙古東勝熱電50%股權、國電建投內蒙古能源有限公司50%股權和浙江北侖發電2%股權。由此，一個月前國電停牌初期，市場均熱議公司擬購買北侖剩余兩期發電資產，以解決在浙江的同業競爭問題。

　　然而，公司選擇了盈利能力更強的江蘇發電資產。預案顯示，本次擬購買的國電江蘇公司成立于2008年底，旗下資產主要有內部核算電廠——諫壁發電廠；常州公司和泰州公司2家控股子公司，以及1家全資公司鎮江燃料公司。

　　針對發電主業情況，公司披露目前已投產8臺火電機組，控股裝機容量為458萬千瓦，其中諫壁發電廠132萬千瓦，常州公司126萬千瓦，泰州公司200萬千瓦，此外，諫壁發電廠還擁有一臺在建火力發電機組，裝機容量100萬千瓦。

　　從財務數據看，在2008年電力行業遭遇政策性虧損的狀況下，國電江蘇完成營業收入79.76億，凈利潤虧損4億，攤薄凈資產收益率(ROE)為-17.92%；2009年公司盈利能力陡然暴增：截至2009年7月底，公司完成營業收入54.55億，實現營業利潤9.54億、凈利潤7.62億，折算出的營業利潤率高達17.5%，ROE亦高達16.74%。

　　以國電電力及火電龍頭華能國際相比較，國電電力2008年底ROE為1.26%，華能國際為-10.21%；2009年中期國電電力ROE升至4.35%，華能國際增至5.10%。而同期國電江蘇資產負債率為74%、國電電力為73%、華能國際為75%，在三者財務杠桿相當的情況下，財務數據顯示，國電江蘇盈利能力近4倍于國電、華能。

　　國電電力稱，增發完成后，將增加控股裝機容量458萬千瓦，以2009年9月底公司擁有的控股裝機容量1429.95萬千瓦為基礎計算，增幅達到32.03%。在此情況下，公司評估報告中國電江蘇的凈資產達62億，較賬面價值增加36.5億，評估增值率達143%，因此該次增發所購80%股權價值已增至49.6億。