今年上半年中國GDP同比增長6.8%，相比去年同期下降0.1個百分點。與此同時，固定資產投資增速和社會消費品零售總額增速下行。消費增速連續低于10%甚至引起了市場關于消費是降級還是升級的討論。金融運行方面，M1、M2低位運行，M1增速甚至低于7%，債券違約使得金融機構的風險偏好明顯降低。

又是一年中報季，目前絕大多數上市公司均已披露了上半年的財報。前述宏觀層面的變化亦反映在上市公司層面。比如“可選消費”回落;九成上市公司實現盈利，但是現金流趨緊。

今年上半年，煤鋼去產能繼續推進，兩個行業盈利改善，資產負債率有所下降。房地產行業的存貨增加，顯示房企已悄然開始補庫存。隨著供給側改革的重點轉到基建補短板上，工程機械行業的景氣度還將持續。(楊志錦)

(來源：21世紀經濟報道 作者：李維)

導讀

“雖然大部分上市公司看上去收入、利潤沒有受到影響，但其實大部分收入是通過應收賬款等形式來確認。”在具有可比性的3239家上市公司中，有多達2437家的上市公司應收賬款同比出現增長，占比達75.24%。

伴隨著上市公司半年報的相繼披露，A股公司業績的整體輪廓也逐漸呈現在市場面前。

21世紀經濟報道記者統計截至8月30日已披露中報的3300家上市公司財報后發現，超過9成以上的上市公司在上半年實現盈利，其中凈利潤實現同比增長的則超過2000家，占比達65.21%。

在業內人士看來，雖然面臨經濟下行壓力驟升、中美貿易摩擦升級等負面因素，但由于上市公司多是行業內的大中型企業，因此其業績也有較強的支撐性。

雖然大部分上市公司利潤表現較佳，但從現金狀況來看，宏觀經濟下行的壓力仍在上市公司的經營層面有所折射。記者統計發現，半數以上的上市公司凈現金流出現負增長。分析人士認為，部分上市公司上下游以中小規模企業為主，而中小企業的資金緊張也將對上市公司現金流帶來連鎖沖擊。

盈利公司占比萎縮

從營業收入和凈利潤指標來看，今年上半年上市公司的整體業績仍然保持穩健。

21世紀經濟報道記者統計Wind數據發現，在截至8月30日已披露半年報的3300家上市公司中，有2535家上市公司營業收入正增長，占比達76.82%;而實現盈利的多達2978家，占比達90.24%。

雖然盈利上市公司占比多達9成，但該比例仍然較去年同期的91.24%減少1個百分點。其原因在于部分公司在上半年加入“虧損陣營”。統計顯示，有171家上市公司上半年凈利潤同比增速由正轉負。

部分剛剛由盈轉虧的上市公司虧損程度也較為明顯，例如寧波東力(002164.SZ)、堅瑞沃能(300116.SZ)、南京新白(600682.SH)、株治集團(600961.SH)和中弘股份(000979.SZ)5家公司的上半年虧損額更是超過10億元，其中寧波東力虧損額達31.47億元。

不過記者同時發現，另有142家公司則實現了扭虧為盈，其中包括華電國際(600027.SH)、重慶鋼鐵(601005.SH)、*ST新能(000720.SZ)等在內的22家公司扭虧為盈。

而對于不同行業來說，2018年上半年的業績也表現各異。

21世紀經濟報道記者根據Wind數據計算發現，若以申萬二級行業劃分，上半年行業凈利潤同比增長超過100%多達9個，分別是其他休閑服務、專業零售、農工業綜合、通信運營、其他輕工制造、鋼鐵、水泥制造、金屬非金屬新材料、稀有金屬。

相比之下，上半年行業利潤下滑超過30%及以上的行業達5個，分別是航運、畜禽養殖、其他交運設備、航空運輸、電源設備。

“利潤增長明顯的行業主要出現在上游領域，這與上半年部分上游原材料的價格上漲有關，相對應一些下游行業則受到了影響，導致其成本上升。”8月30日，北京一家中字頭券商策略分析師認為。

應收賬款占比上升

九成以上上市公司的盈利答卷，并不能完全掩蓋當下經濟形勢給其財務狀況帶來的新變化，而最被市場關注的莫過于上市公司現金流情況。

“過去上市公司的經營預期很大一部分看歷史業績的持續增長能力，但在經濟下行周期下，要更多地看企業的現金能力。”北京一家中字頭券商策略分析師認為，“如果現金流維度出現不利因素，必然會對上市公司的經營帶來影響。”

21世紀經濟報道記者統計Wind數據發現，在上述已披露中報的3300家公司中，有1767家公司的現金凈流量的同比增長率為負，占比達53.55%;而在去年同期這一數字和比例尚為1558家和47.21%。

大部分公司凈現金流負增長的主因仍然來自于經營層面，統計顯示，經營活動產生現金流凈額出現負增長的上市公司數量達1698家，占比51.45%。

“不少中小企業的信用環境出現問題，賒賬現象、回款周期拉長時有發生，而一些上市公司的供應商和客戶可能正是這些中小企業。”上海地區一位投行保代認為，“這些中小企業的資金問題直接體現在上市公司的財務上，雖然大部分公司看上去收入、利潤沒有受到影響，但其實大部分收入是通過應收賬款等形式來確認的。”

上市公司的財報數據驗證了這一邏輯。記者根據Wind數據統計發現，在截至8月30日已披露半年末應收賬款且具有可比性的3239家上市公司中，有多達2437家的應收賬款同比出現增長，占比達75.24%。

此外，應收賬款在上市公司流動資產中的比重也在提高。

統計顯示，上述3239家可比公司的應收賬款占流動資產比重平均值為24.39%，較去年同期提升0.73個百分點;中位數值達23.03%，較去年同期提升0.71個百分點。

記者進一步計算發現，有不少于1792家上市公司的應收賬款占流動資產的比重出現了上升，同時300家公司的應收賬款占流動資產的比重上升幅度超過10個百分點。

其中，應收賬款比重提升超過10%的上市公司并非僅限于重資產行業，統計顯示，16家計算機應用企業、12家營銷傳播企業、8家文化傳媒企業以及7家互聯網傳媒企業也出現在上述300家公司中。

“金融機構風險偏好下降，融資難度較往年更大，信用風險事件的暴露正在常態化，應收賬款的激增顯然會給上市公司形成潛在風險。一旦下游企業信用出問題，壞賬概率也就會增大。”前述投行人士坦言。