用電量增速稍顯不足水火發電量蹺蹺板效應突出——2019年全年以及12月電力數據速評

2020-02-03 13:02:07 申萬宏源　點擊量：評論 (0)

要點：2019 年全年用電量增速較之前三年有所回落。2019 年全年全社會實現用電量 72255 億千瓦時，同比增長 4 5%，增速低于過去三年

要點：

2019 年全年用電量增速較之前三年有所回落。2019 年全年全社會實現用電量 72255 億千瓦時，同比增長 4.5%，增速低于過去三年的水平（2016-2018 年用電增速分別為 5.01%， 6.57%和 8.5%）。分行業來看，一產用電量 780 億千瓦時，同比增長 4.5%；二產用電量 49362 億千瓦時，同比增長 3.1%；三產用電量 11863 億千瓦時，同比增長 9.5%；城鄉居民生活用電量 10250 億千瓦時，同比增長 5.7%。上述四大用電分類電量增速均低于上年，但增速依然維持較好水平，后續經濟企穩回升將推動二產用電增速修復，驅動全社會用電量增速回升。

受線損等因素影響發電量增速低于用電量， “厄爾尼諾現象”造成 2019 年水火發電量蹺蹺板效應顯著。2019 年全年實現發電量 71422 億千瓦時，比上年增長 3.5%，由于線損率降低 0.4%等因素影響，發電量增速低于用電量增速。從不同電源發電結構角度看，2019 年來水前高后低特征明顯，水火發電量蹺蹺板效應顯著。一到四季度水電利用小時分別同比增加 11.99%，10.7%，1.49%和-8.25%，火電利用小時分別同比增加-0.55%，-5.21%， -3.65%和 3.13%。下半年以來因來水轉差，火電發電量改善幅度突出。12 月單月，火電同比增長 4.0%，增速比上月回落 0.4 個百分點；水電下降 4.4%，降幅收窄 2.0 個百分點。

全口徑發電設備容量同比增長 5.8%，風電、光伏裝機并網速度加快。截止 2019 年底，全社會發電設備容量為 20.11 億千瓦，同比增長 5.8%。其中水電裝機 3.56 億千瓦，同比增長 1.1%；火電裝機 11.9 億千瓦，同比增長 4.1%。火電裝機投產進度仍然保持相對高位，或與近年新投燃機項目較多有關。按并網口徑，2019 年全年新并網風電、太陽能發電裝機分別新增 25.79GW 和 30.05GW，風電并網規模顯著回升。

煤炭供應顯著回升，推動煤價持續下行。2019 年原煤產量 37.5 億噸，比上年增長 4.2%，進口煤炭 3.0 億噸，比上年增長 6.3%。從生產和進口指標看，煤炭供應增速均較前期顯著回升。考慮到 2019 年火電發電量增速不足 2%，2019 年動力煤供需關系顯著改善驅動煤價下行。秦皇島 5500K 動力末煤平倉價 2019 年全年均值為 587.1 元/噸，而 2016-2018 年三年的均值分別為 474.93 元/噸，638.25 元/噸，646.76 元/噸。12 月單月，原煤產量 3.3 億噸，同比增長 2.4%，增速比上月回落 2.1 個百分點；煤炭進口量同比下降 72.9%。

投資建議：

2019 年煤價下行驅動火電板塊業績大幅改善，但是降電價預期持續壓制板塊估值水平。展望 2020 年，隨著降電價措施的陸續落地對電價的悲觀預期或將有所改善。

（節選自申萬宏源《用電量增速稍顯不足水火發電量蹺蹺板效應突出 ——2019 年全年以及 12 月電力數據速評》）