國家統計局、國家能源局公布2018年全年及12月發用電量等數據。2018年全年，規模以上電廠發電量6.8萬億千瓦時，同比增長6.8%;全社會用電量6.8萬億千瓦時，同比增長8.5%。

點評：

天氣因素拉動12月采暖需求，預計2019Q1用電量增速走弱

受氣溫、電能替代等因素影響，2018全年全社會用電量同比增長8.5%，年度用電量增速創2012年以來新高。2018年全社會用電量累計增速與2018年1-11月全社會用電量累計增速持平。我們不考慮口徑調整等因素、對全社會用電量初步拆分的結果顯示，2018年12月全社會當月用電量6250億千瓦時，同比增長8.8%(與官方公布的數據可能存在出入)，增速較11月提升2.5個百分點。我們認為，與2018年11月相比，天氣因素導致的采暖需求是導致2018年12月用電量增速回升的主要原因。根據國家氣象局報道，2018年12月(1~27日)，全國平均氣溫-3.2℃，較常年同期偏低0.3℃;此外，2018年12月全國出現2次大范圍低溫雨雪天氣過程。考慮到經濟形勢及同期基數效應，在不出現極端天氣的情況下，我們預計2019年一季度用電量增速走弱的概率較高。

12月發電量增速回暖，火電水電增速分化

受用電需求影響，電力生產亦有所加快。2018年規模以上電廠全年發電量6.8萬億千瓦時，同比增長6.8%，增速創2014年以來新高。2018年12月規模以上電廠當月發電量6200億千瓦時，同比增長6.2%。分電源類型看，2018年12月火電當月發電量同比增長5.0%，增速較11月同比提升1.1個百分點;水電當月發電量同比減少0.9%，與11月相比增速由正轉負(11月水電當月發電量同比增速1.5%)。我們認為，受用電需求加速影響，2018年12月火電發電量增速回暖;盡管12月全國降水量較常年同期偏多，但考慮到同期的高基數效應(2017年12月水電當月發電量增速14.0%)，2018年12月水電發電量同比回落。

煤價短期支撐有限

受神木礦難等因素影響，近期動力煤現貨、期貨價格均有所反彈。近期六大發電集團電廠煤炭庫存仍處高位，疊加2019年一季度用電需求走弱預期，我們認為供給收縮導致的煤價短期支撐有限。我們認為，當前階段煤價(而非利用小時數)是影響火電盈利的重要因素。隨著2019年長協煤價格控制及市場煤價中樞回落，火電公司綜合煤價有望下行，進而促進盈利修復。