歷史是理解未來的鑰匙。

讓我們在改革開放40年這樣一個特殊年份回望歷史，為歷史換一種“打開方式”，用資本故事讀懂華能。

誕生：資本是一種磅礴動力

上世紀80年代初，全國人民正鉚足了一股勁兒想把國民經濟搞上去。“改革開放，電力先行”，然而當時的“國民記憶”卻是缺電，家中常備蠟燭，企業“停三開四”，電力短板一度成為限制國民經濟發展的瓶頸。而電力發展的瓶頸則是一缺資金、二缺設備。可我們眼中的缺電，實際是國際投資人眼中的“蛋糕”——眾多海外投資者和設備制造商正帶著資金和設備積極洽商沿海城市推銷設備、投資建廠。

“借外國的錢，建自己的電廠”，一個引進外資、多渠道籌資辦電的想法逐步形成。1985年5月，國務院正式決定，由國家計委牽頭，聯合電力工業部、中國建設銀行、中國銀行、華潤集團公司，發起成立華能國際電力開發公司(以下簡稱“華能開發公司”)。這是首家以“華能”字頭命名的公司。

甫一成立，華能開發公司就是一家自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的經營主體和法人實體，實行開發、建設、運營、管理一體化的自主開發模式。利用外資、引進設備、自借自還的辦電方式，作為間接融資，實際上也是資本運作在華能的開端。

有了引進外資的機制，加上“把電搞上去”的使命感，華能迅速開展設備供貨談判和電廠建設，大連、南通、福州、上安等一批電廠落地生根。

在華能開發公司成立后，“華能系”逐漸壯大，華能精煤公司、華能原材料公司、華能綜合利用公司等一批公司相繼宣告成立。在“政企分開、轉變職能”的政府機構改革大背景下，1989年3月，華能集團正式組建，完成了國有企業從政府行政機關附屬向獨立的市場主體、法人主體的轉變，成為我國首家獨立發電企業集團。

上市：資本是一種放大效應

電力工業屬資金密集型產業，資本金實力限定了企業擴張的邊界。進入90年代，隨著辦電規模的迅速擴大，已建成電廠到達還貸高峰，新建電廠又急需資金投入。這時，人民幣對美元的匯率持續大幅貶值，國內人民幣長期貸款利率也持續攀高。自有資金不足，負債率高，華能迫切需要尋找新的融資渠道。

到國際資本市場去直接融資，成為華能發展的歷史必然。

1993年底，華能爭取到國家體改委股份制改造試點單位名額。抓住機遇，1994年，華能集團公司和華能開發公司分別選擇一部分所屬優質電力資產，發起設立了華能控股的原山東華能發電股份有限公司(以下簡稱“山東華能公司”)、華能國際電力股份有限公司(以下簡稱“華能股份公司”)，開啟了中國企業到境外直接融資的先河。

經過半年多的籌備，1994年8月4日，山東華能公司在紐約證券交易所正式掛牌上市。在上市前4個小時里即有1300萬份托存股票(ADS)易手，融資3.33億美元。1994年10月6日，華能股份公司在紐約證券交易所正式掛牌上市。公開發行12.5億股，當天交易263萬份ADS，籌得資金6.25億美元，也成了當時我國企業在美國股市籌得資金最多的一家上市公司。

原華能股份有限公司副董事長 王曉松：當時為了能在紐約掛牌上市，我們多次到歐美進行路演，付出了巨大的努力……當我們終于拿到支票時，大家心里都是無比高興。在華能還貸資金面臨斷流的情況下，我們在紐約成功上市，成了上市公司，一些電廠的二期擴建資金問題完全得到了解決了。‘有錢好辦事’，心里自然硬氣多了。

境外上市融資為華能償還國外貸款、推進電源建設和資產收購提供了有力保證。大連電廠二期、福州電廠二期、山東德州電廠三期等一批項目相繼開工建設;圍繞明晰產權，開展了一批電廠股權收購，進一步增強了上市公司的資本實力和盈利能力;同時華能第一批投產電廠的還貸額已達40%以上，具備了自我滾動發展的實力。

華能集團資本部副主任 陳學國：華能國際、內蒙華電在我國電力發展建設資金極為稀缺的年代，借助資本市場的力量，極大地推動了集團公司乃至中國電力產業的發展，為我國社會經濟建設作出了卓越貢獻。

打通了國際資本市場直接融資渠道，華能并沒有止步。1997年，華能股份公司在海外成功發行了我國電力企業第一只公司可轉換債券;1998年，華能股份公司成功在香港掛牌上市。2001年，華能股份公司回歸國內A股市場，在上海證券交易所上市，籌資27.8億元人民幣。

在被亞洲金融風暴猛烈摧殘后的香港證券市場，華能股份公司采用“閃電”配售方式成功發行2.5億H股，籌資約1.4億美元，發行市盈率為15倍，并完成4億股內資股的定向配售，令投資界為之震動。此次發行被《亞洲金融》雜志評為“1998年度最佳股票發行”。

境內外三地上市，給華能帶來了國內外資本市場通暢的融資渠道。比獲得資金更重要的是，經過了資本市場洗禮的華能，學習引進了先進的管理理念和管理經驗，規范了法人治理結構，建立了與國際接軌的財務管理制度和內控體系，提升了決策水平和經營效率，贏得了良好的資本結構和企業信譽。

而華能成功“出海”的先例，也為眾多后繼者到美國上市提供了可資借鑒的經驗。資本市場為我國發電裝機迅猛增長提供了資本支持，為經濟騰飛建造了一臺又一臺“發電機”。

翻開華能的發展故事，每一篇一定有一個叫做資本的章節。在改革開放的春風里，從最初的利用外資、引進設備，一心一意只想“把電搞上去”，到后來去資本市場融資發展壯大，可以說，每一次資本領域的突破都在助推華能電力主業“做強做優做大”。

在“當資本遇上華能(下)”中，我們將繼續講述華能的資本故事，看華能如何并購、整合、重組，持續進行結構調整、布局優化，一步一個腳印向著建設具有全球競爭力的世界一流企業不斷前行。敬請期待!