三峽新能源擬募資250億元用于風電項目建設及補充流動資金，即將成為我國新能源行業最大甚至是A股TOP20的IPO項目。

一家資產規模千億級的新能源發電公司正在沖刺IPO（首次公開募股）。

4月3日，中國證監會官網披露了中國三峽新能源（集團）股份有限公司（以下簡稱“三峽新能源”）遞交的首次公開發行股票招股說明書（申請稿），三峽新能源擬募資250億元用于風電項目建設及補充流動資金。

如果三峽新能源順利完成IPO，將成為中國新能源公司在A股完成的最大IPO項目，也將成為所有A股上市公司中的一個超大募資項目。

根據A股的IPO募資統計，共計19家公司首發募資金額超過200億元，三峽新能源的募資金額可排在第16位，超過中國中鐵（601390.SH）、中國鐵建（601186.SH）、光大銀行（601818.SH）以及中國銀行（601988.SH）。

公開資料顯示，三峽新能源的前身是中國水利投資集團公司，2008年并入中國長江三峽集團有限公司（下稱“三峽集團”）。目前，三峽集團直接和間接持有三峽新能源74.99%的股份。

三峽集團正將新能源打造為集團公司的第二主業。三峽新能源作為第二主業實施主體，確立了建設“風光三峽”和“海上風電引領者”的戰略目標。海上風電是第二主業的戰略核心。

隨著三峽新能源申報IPO，國內新能源電站運營格局將發生重大變化，越來越多的新能源電站將集中在國企手中，已成為不可逆轉的趨勢。

資產規模近千億

作為三峽集團的第二主業，其對新能源的布局已有至少14年時光。

三峽集團布局風電的歷史可以追溯到2006年。2008年10月，經國務院批準，中國水利投資集團公司并入三峽集團，2010年6月更名為中國三峽新能源公司。2011年4月，經三峽集團批準，長江新能源開發有限公司并入中國三峽新能源公司。2015年6月，正式改制為中國三峽新能源有限公司。

早在三峽新能源2016年年中工作會上，三峽集團前董事長盧純提出“實現早日上市，打造千億市值和千萬千瓦裝機規模的一流新能源上市公司”的愿景。

為此，三峽集團為三峽新能源制定了“引戰—股改—上市”的“三步走”發展戰略。

2017年年底，三峽新能源通過北交所增資擴股，到2018年3月，成功引入8家實力雄厚的投資者，實現單一股東向股權多元化、國有獨資向混合所有制企業的轉變，完成了“三步走”發展戰略的第一步。2018年10月底，三峽新能源正式啟動股份制改造工作，并于2019年6月召開股份公司創立大會并完成工商登記，完成股份制改造。此次向證監會提交招股書是“三步走”戰略的最關鍵一步。

根據三峽新能源官網介紹，經過14年發展，三峽新能源積極發展陸上風電、光伏發電，大力開發海上風電，穩健發展中小水電業務，探索推進光熱技術、增量配網、燃氣分布式能源、風電制氫等新業務，基本形成了以風電、太陽能為主體，中小水電、戰略投資為輔助的相互支撐、協同發展的業務格局。

根據招股說明書，三峽新能源的控股股東及實際控制人是三峽集團。目前，三峽集團直接持有三峽新能源140億股份，占總股本的70%；三峽集團控股的三峽資本持有9.98億股，占總股本的4.99%，三峽集團直接和間接持有三峽新能源74.99%的股份。

財務數據顯示，去年三季度末，三峽新能源總資產948.2億元，總負債538.8億元。在2016~2018年及2019年前三季度，公司營業收入穩步增長，分別為51.76億元、67.8億元、73.8億元和64.6億元，同期凈利潤分別為15.3億元、24.5億元，27.7億元和21.8億元。

根據三峽新能源2020年工作會透露的信息，公司2019年新增并網容量超200萬千瓦，累計并網裝機約1100萬千瓦，新增獲取海陸項目建設指標超200萬千瓦。2019年公司營業收入同比增長21%，利潤總額同比增長15%。

截至2019年年底，三峽新能源業務已覆蓋全國30個省、自治區和直轄市，資產總額近1000億元，盈利能力穩居國內同行業前列。

再造“海上三峽”

在過去的十多年里，三峽新能源緊緊圍繞“風光三峽”“海上風電引領者”兩個戰略目標，攻城掠地，迅速成長為一個新能源發電行業的巨無霸。

根據三峽新能源官網介紹，在風能業務方面，公司推進陸上風電開發，以中東南部和特高壓送出配套項目為重點，優化戰略布局。截至2019年年底，三峽新能源投產陸上風電項目分布在內蒙古、新疆、云南等22個省區，累計裝機規模超530萬千瓦。在海上風電方面，公司實施“海上風電引領者”戰略，集中連片規模化開發海上風電，已形成“投產一批、建設一批、核準一批、儲備一批”的滾動開發格局。截至2019年年底，三峽新能源已投產海上風電項目分布在福建、廣東、江蘇、遼寧等沿海4個省區，累計裝機規模超80萬千瓦。

同時，太陽能業務布局也是其重點，已形成了從分布式到集中式項目、由點到面的開發格局。截至2019年年底，三峽新能源已投產光伏項目分布在甘肅、青海、河北等18個省區，累計裝機規模超440萬千瓦。

此外，三峽新能源還圍繞新能源板塊進行戰略投資，先后參股新疆金風科技股份有限公司、西安風電設備股份有限公司、內蒙古金海新能源科技股份有限公司等，目前為金風科技的第四大股東。

在上述業務版塊中，海上風電板塊尤為值得關注。2016年10月，三峽新能源在江蘇響水近海的202兆瓦海上風電場全部并網發電，這是我國第一個投入商業運營的海上風電項目。

同年，以福清興化灣樣機試驗風場、福建三峽海上風電產業園項目啟動為標志，三峽新能源按下了“海上風電引領者”戰略的啟動鍵。

截至2019年12月31日，三峽新能源海上風電項目已投運規模84萬千瓦、在建規模63萬千瓦、核準待建規模780萬千瓦，規模位居行業前列。

三峽新能源稱，到2020年年底，預計投產和在建海上風電裝機達到600萬千瓦，實現年發電量100億千瓦時。目前已儲備海上風電資源超過1000萬千瓦，預計2020年將達2000萬千瓦，相當于再造一個“海上三峽”。

招股書顯示，三峽新能源此次計劃募集的250億資金中，200億元將投向三峽新能源陽西沙扒300兆瓦海上風電場項目、三峽新能源陽西沙扒二期400兆瓦海上風電場項目等7個項目，并補充流動資金。

今年年初，財政部、國家發改委和國家能源局聯合發布的《關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》提出，“2021年以后，新增海上風電和光熱項目不再納入中央財政補貼范圍”，按規定完成核準（備案）并于2021年12月31日前全部機組完成并網的存量海上風力發電，按相應價格政策納入中央財政補貼范圍。

這意味著今年和明年將出現一波海上風電搶裝潮。三峽新能源選擇在這個節點啟動上市工作，正是為了在補貼取消前通過公開市場融資降低資金成本，抓住這一戰略性時間窗口。

應收賬款偏高

不過，三峽新能源作為新能源發電企業中的巨無霸，也難以擺脫所有新能源電站運營企業普遍面臨的應收賬款偏高的通病。

根據招股說明書，三峽新能源公司應收賬款規模較大。2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，公司應收賬款賬面價值分別為38.03億元、50.58億元、73.06億元和104.12億元，占流動資產比例分別為44.38%、50.12%、50.68%和58.45%，占當年營收例比分別為73.47%、74.6%、98.96%、161.15%，2019年前三季度應收賬款甚至高于當期營業收入。

由于應收賬款持續攀升，應收賬款周轉率相應持續下降，從2016年到2019年1~9月，應收賬款周轉率分別為1.57%、1.53%、1.19%和0.73%。

對此，招股說明書解釋，三峽新能源目前的應收賬款主要構成為新能源補貼款組合款，而這一補貼回款周期比較長。

根據我國的電價政策，風能發電、太陽能發電企業的上網電價包括兩部分，即燃煤脫硫標桿電價和可再生能源補貼。發電項目實現并網發電后，燃煤脫硫標桿電價部分，由電網公司直接支付，通常跨月結收電費，即本月對上月發電收入進行結算，賬齡一般在1個月之內。

近年來，一方面三峽新能源裝機規模快速增加，發電收入逐年提高；另一方面，可再生能源補貼發放周期較長，已經納入補貼目錄的發電項目，通常1~3年方能收回補貼，未納入補貼目錄的項目補貼回款周期則可能更長。

因此，三峽新能源在招股說明書中坦陳，“若可再生能源補貼款的發放情況無法得到改善，將導致公司應收賬款不能及時回收，進而影響公司的現金流，對公司生產經營產生不利影響”。

三峽新能源選擇在這個節點啟動上市工作，正是為了在補貼取消前通過公開市場融資降低資金成本。

來源:《能源評論》