像霧像雨又像風的電力現貨市場邊界

2019-10-24 08:15:41 享能匯　點擊量：評論 (0)

周末無事，老王請老友老五和老孫家中做客，適逢老王剛買了一只賽狗和一只兔子。老五、老孫見之問老王：狗與兔子誰跑得更快？老王答：前幾日

周末無事，老王請老友老五和老孫家中做客，適逢老王剛買了一只賽狗和一只兔子。老五、老孫見之問老王：“狗與兔子誰跑得更快？”老王答：“前幾日剛賽了幾場，兔子快些，十場中可贏六場（獲勝概率60%）。”老孫一時興起，對老五說：“不如賭上幾局，讓狗、兔賽跑，狗的賠率為2，兔子賠率為1。我賭兔子贏，你賭狗贏如何？”老五心想：雖然兔子獲勝概率大些，但是狗的賠率更高，倒也不虧，正好

（來源：微信公眾號“享能匯”ID:Encoreport 作者：張驥）

有100元私房錢。遂表示同意。老五乃清華高材生，迅速運用凱利公式算出每次下注10元，可實現長期增長率最大化。

比賽開始，一連三場皆是兔子獲勝，老五已輸30元。一旁的老王暗自合計：平時雖說兔子快些，但也沒有贏得這般容易，定是因為早上狗子吃了5個肘子，所以跑不動了，這老五與我連襟，這樣輸下去怕是老婆要怪罪我。于是趕緊說：“不如我們先吃午飯，讓兔子和狗也休息一下，下午繼續賽跑。”

午飯時老王趁大家不備，喂了兔子5顆白菜。酒足飯飽后，賭局繼續。老孫乃北大畢業，素來性情豪爽，此時連贏三場，志得意滿，便對老五說：“每次只賭10元，不盡興，不如我將我身上的60元都押了，如何？”老五心中盤算：你已連贏三場，豈能運氣被你占盡？便說道：“好，那我奉陪就是。”

賽畢，吃了5顆白菜的兔子大敗而歸，老五翻盤，反贏30元。因老孫已無錢再押，賭局結束。

事后老五總結：凱利公式，理性致勝之法寶。老孫反思：心態不對，一切白費；贏面不滿，怎能全押？老王背后偷笑：你倆一個清華、一個北大，其實都被我的肘子、白菜糊弄咧！

虛構故事分隔線

電力現貨市場中的中長期合約運作機制與上述故事中狗兔賽跑的賭局原理相通，本質是合約交易雙方通過對日前現貨價格的對賭，對沖現貨價格波動，提前鎖定部分電量的收益。其交易標的是金融電量，與物理電量執行無關。

D省現貨市場在試點各省中已率先開展中長期合約交易，在大部分現貨試點省份的現貨規則中，中長期合約與日前現貨市場結算表達方式為：

日前市場電費=合約量×合約價+日前上網節點價×(日前中標量 – 合約量)+ 合約量×(日前上網節點價 – 日前交割節點價)。

經公式變換可表達為：

日前市場電費=日前中標量×日前上網節點價+合約量×（合約價-日前交割節點價）

從該公式可清晰地看出：中長期合約對沖日前現貨價格波動是通過交易雙方對日前交割節點的價格對賭實現的，即雙方根據達成的電價期望值（合約價），約定部分電量（合約電量）按照該價格成交，如果現貨價格高于期望值，則賣家向買家返回電費，反之則由買家向賣家返回電費，從而鎖定了部分電量的發電收入或購電成本。

與狗兔賽跑的賭局不同，交易雙方簽訂差價合約的目的并不是贏得對方更多的電費，而是為了套期保值：對發電側而言是在現貨價格不確定的情況下保住合理的發電利潤；對用電側來說是保住購電成本，防止批零倒掛。

合約對日前價格實現完全對沖（即電費完全不受日前現貨價格波動的影響）需要三個條件：①合約價格與交割點的日前電價一致；②合約交割點電價與日前市場交易點電價一致；③合約分解電量在每一個日前市場結算時刻均與對應的日前中標電量一致。合約要素的某一項或幾項與上述三個條件相偏離，都將使對沖效果打折扣，如果偏離較遠，合約將會擴大交易風險，甚至給市場主體帶來巨額電費損失。

如果某機組某時刻的日前上網節點電價為400元/MWh，合約交割節點（在D省為用電側統一結算點）日前電價為650元/MWh，合約分解量為1000MWh，日前中標電量為500MWh，合約價格為450元/MWh。此時刻日前市場電費是400×500+1000×（650-540）=0元；如未簽訂合約（即日前中標電量全部用日前上網節點電價結算），日前市場電費=400×500=200000元。

不難看出，此時合約與日前市場的偏差與上述三個條件的要求均偏離較遠，這導致發電側不但沒有達到通過合約鎖定部分電量（1000MWh）的期望價格（450元/MWh）的目的，反而使自己的電費收入歸零。因此合約簽訂前，市場主體應該做到對日前上網節點電價、合約交割節點電價和日前中標電量的大致準確的預測，方能制定合理的合約交易策略，達到預期的套期保值的效果。

但是做到預測上述條件的前提除了市場主體對自身條件（如機組物理特性、發電成本、零售價格等）較為清楚外，更重要的是市場邊界是清晰且相對固定。大部分商品的價格受供需關系影響，電能也不例外。如果電力市場的邊界清晰，供需關系規律性明顯，那么市場出清價格就具備較好的可預測性。不過遺憾的是，我國目前參與現貨試點的絕大部分省份，電力現貨市場的邊界十分不清晰，供需關系可被人為控制。例如非市場化機組執行電量、外來電執行電量、外送電執行電量和統調負荷預測都將影響現貨市場邊界，改變供需關系。就如同狗兔賽跑中，它們的速度快慢、誰輸誰贏是由肘子、白菜決定的。這正是兩部制電力市場的弊端所在，其市場出清價格無法預測。

為從電力市場平穩運行的角度考慮，希望電力現貨市場可盡快向一部制市場過渡。在目前兩部制的市場階段，非市場化機組電量計劃、省間聯絡線電量計劃和統調負荷預測應盡早公布，并將執行偏差納入對相關責任部門的考核。如果市場邊界像霧、像雨又像風，那么所有在電力市場中的主體，都將處于風雨飄搖當中。

原標題:像霧像雨又像風的現貨市場邊界