7月中旬，內(nèi)蒙古電力交易中心發(fā)布了《內(nèi)蒙古電力多邊交易市場(chǎng)月內(nèi)交易組織實(shí)施細(xì)則(2.0版)》的通知，該細(xì)則新增了月內(nèi)合同回購(gòu)的窗口，以旬為周期開展，分別可對(duì)每月11日至月底、21日至月底的年度(月分解)、月度中長(zhǎng)期合約曲線進(jìn)行回購(gòu)。

(來源：微信公眾號(hào)“蘭木達(dá)電力現(xiàn)貨”作者：俞翰洋)

新增的月內(nèi)回購(gòu)窗口，拓寬了發(fā)用雙方的交易方向，也意味著電力用戶能夠有更多的窗口來抵抗用電偏差風(fēng)險(xiǎn)，控制用電成本。本文即結(jié)合蒙西交易中現(xiàn)行的各類交易模式與交易窗口，對(duì)蒙西各類組合交易策略進(jìn)行歸納總結(jié)與思考，并分析其利弊關(guān)系。

一、交易目標(biāo)的明確

一方面，由于現(xiàn)行的持倉(cāng)要求中，高耗能和一般行業(yè)的持倉(cāng)上限均有所調(diào)減，且考核系數(shù)又進(jìn)行了調(diào)增，超倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)和懲罰的力度都有所提高。另一方面，由于蒙西的中長(zhǎng)期價(jià)格與現(xiàn)貨之間的價(jià)差，出現(xiàn)負(fù)價(jià)差的概率更高，因此電力用戶要想降低自己的購(gòu)電成本，需要要以較低的合約價(jià)賣到較高現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)中，因此電力用戶高持倉(cāng)更易產(chǎn)生收益。

結(jié)合上述兩點(diǎn)原因，對(duì)于蒙西用戶的交易來說，交易的核心目標(biāo)，即在承擔(dān)用電偏差損益的前提下，將考核范圍內(nèi)的合約空間合理布局到全月持倉(cāng)當(dāng)中，在有限的持倉(cāng)空間中，尋求到月度最優(yōu)解，也就是客觀用電條件下最低的交易價(jià)格。

在明確了全月交易目標(biāo)后，我們回看蒙西現(xiàn)行的各類交易模式與交易窗口，會(huì)發(fā)現(xiàn)存在多條能夠達(dá)成目標(biāo)的組合交易策略路徑，接下來我們逐一總結(jié)各類組合交易策略路徑并分析它們各自的利與弊。

二、組合交易策略及利弊分析

月度按需增量，月內(nèi)按需調(diào)偏

按需增量是用戶最為常見的月度交易策略。用戶在參與月度交易時(shí)需要考量的不確定因素有很多，例如對(duì)全月現(xiàn)貨均值與趨勢(shì)的預(yù)估、對(duì)合約量供需情況與變化趨勢(shì)的預(yù)估、對(duì)計(jì)劃用電與實(shí)際用電之間的偏差程度的預(yù)估等等。面對(duì)如此眾多的變量因素時(shí)，其實(shí)很難基于這些不確定因素定出一個(gè)能夠兼容各類情況的交易方案，很多因素都是在持續(xù)得變化當(dāng)中的，例如天氣的變化就會(huì)直接影響現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而影響市場(chǎng)上各個(gè)主體調(diào)整交易策略，進(jìn)而影響各個(gè)交易窗口的參與意愿和規(guī)模，環(huán)環(huán)相扣。因此在月度時(shí)選擇按照當(dāng)時(shí)的用電計(jì)劃按需交易，是較為穩(wěn)妥的選擇。另外，對(duì)于負(fù)荷可調(diào)的用戶來說，還能夠通過短期的現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)，在月內(nèi)進(jìn)行逐日的負(fù)荷調(diào)控或者參與需求側(cè)響應(yīng)(如有)，獲得較為可觀的收益。

在用電執(zhí)行過程中出現(xiàn)用電偏差時(shí)，需要通過月內(nèi)窗口，結(jié)合短期的價(jià)格預(yù)測(cè)進(jìn)行競(jìng)價(jià)置出或者月內(nèi)增量來對(duì)沖偏差虧損或者考核風(fēng)險(xiǎn)。但由于短期現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)容易預(yù)測(cè)，全市場(chǎng)主體對(duì)于標(biāo)的日的判斷一致性其實(shí)比較高，也就是在月內(nèi)參與交易，都會(huì)面臨較高的競(jìng)爭(zhēng)，在這種競(jìng)爭(zhēng)之下，置出時(shí)的成交比會(huì)隨之下降，增量時(shí)也容易搶不到或者根本無適合的曲線，最終可能會(huì)導(dǎo)致既定的策略難以執(zhí)行，進(jìn)而難以達(dá)到預(yù)期的降本效果。

月度高倉(cāng)增量，月內(nèi)置出降倉(cāng)

因?yàn)槊晌鞯闹虚L(zhǎng)期價(jià)格與現(xiàn)貨之間出現(xiàn)負(fù)價(jià)差的概率較高，因此在月度交易時(shí)用戶選擇高持倉(cāng)，意味著全月能確保產(chǎn)生正向的損益降低成本，然后再在月內(nèi)窗口通過置換窗口來對(duì)沖用電偏差或者換取交易空間。整體來看，該組合策略有幾個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)，其一是不受到月內(nèi)增量市場(chǎng)缺量等問題帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由于近一年來蒙西區(qū)域的負(fù)荷在持續(xù)的增長(zhǎng)中，一度造成個(gè)別月份供求關(guān)系十分緊張，月內(nèi)的量變得十分稀少，而月度高倉(cāng)增量，能夠規(guī)避月內(nèi)這種不確定因素;其二是在大部分報(bào)價(jià)正常的高價(jià)月份里，能夠有相當(dāng)可觀的收益。

當(dāng)然，該策略也存在對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，由于在月初已確定了全月的合約電量和曲線，所有的收益相當(dāng)于平攤的被動(dòng)收益，完全取決于該月的現(xiàn)貨價(jià)格趨勢(shì)，月內(nèi)能夠重構(gòu)的交易空間十分稀少，一旦市場(chǎng)報(bào)價(jià)行為發(fā)生調(diào)整，既定的倉(cāng)位與曲線無法與現(xiàn)貨分時(shí)電價(jià)形成趨勢(shì)擬合，則全月都將面臨收益受限甚至虧損的局面。

同時(shí)在競(jìng)價(jià)置出方面，現(xiàn)貨低價(jià)標(biāo)的時(shí)段往往供大于求，這意味著按照既定策略在低價(jià)時(shí)段甩量的難度較高，且由于本身已是高倉(cāng)，如果用電偏差的幅度超過持倉(cāng)上限，則更容易觸發(fā)考核風(fēng)險(xiǎn)。

月度低倉(cāng)增量，月內(nèi)競(jìng)價(jià)置入

當(dāng)前蒙西交易中各類交易模式和窗口，能夠逐日按現(xiàn)貨趨勢(shì)調(diào)整分時(shí)持倉(cāng)的，僅有競(jìng)價(jià)置換交易這一種。而月度交易的協(xié)商或者掛牌模式則是一次性鎖定了全月的曲線，在面對(duì)波動(dòng)極大的現(xiàn)貨價(jià)格趨勢(shì)時(shí)，交易缺乏靈活性，損益水平也有限制。因此若用戶想要在交易方面追求更大的收益，可以選擇月度低倉(cāng)或者不參與月度交易的策略，轉(zhuǎn)而將交易損益的重心放在逐日開展的月內(nèi)競(jìng)價(jià)置換中。

月內(nèi)競(jìng)價(jià)置入的優(yōu)劣勢(shì)都十分突出，優(yōu)勢(shì)是逐日的分時(shí)交易，能根據(jù)D+2的預(yù)測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)每日的曲線進(jìn)行極致的優(yōu)化，這種逐日調(diào)優(yōu)方式，在交易損益方面占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。交易重心的調(diào)整，就是將全月的交易目標(biāo)問題，轉(zhuǎn)化成在一個(gè)短周期內(nèi)進(jìn)行的最優(yōu)損益決策的問題，在月度預(yù)留的空間與預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率能夠覆蓋的周期范圍內(nèi)，尋找局部最優(yōu)解。分日來講，可以根據(jù)交易自身對(duì)于短周期現(xiàn)貨價(jià)格趨勢(shì)的預(yù)判，對(duì)持倉(cāng)空間進(jìn)行合理分配，將持倉(cāng)合約量主要集中在一個(gè)短周期范圍內(nèi)的峰值現(xiàn)貨日中;分時(shí)來講，每天的現(xiàn)貨分時(shí)走勢(shì)也呈現(xiàn)出顯著的不同，可以根據(jù)分時(shí)價(jià)差，將持倉(cāng)堆在價(jià)差收益最高的時(shí)段，最終能夠?qū)崿F(xiàn)真正的分時(shí)分日曲線持倉(cāng)的最佳優(yōu)化，從結(jié)果上能夠達(dá)到低倉(cāng)位高收益的顯著效果，具體關(guān)于競(jìng)價(jià)置換策略尋優(yōu)的策略思考，推薦閱讀《蒙西用戶置換交易的量化策略尋優(yōu)》這篇文章。

與之對(duì)應(yīng)的，選擇全月月內(nèi)走競(jìng)價(jià)置入的路線，意味著除回購(gòu)之外的所有交易窗口都只增不減，一旦月內(nèi)預(yù)測(cè)用電發(fā)生偏差或者調(diào)整，僅能通過回購(gòu)來糾正持倉(cāng)偏差，因此該策略僅適合于典型用電曲線正常且負(fù)荷長(zhǎng)期穩(wěn)定的用電單元。否則，可能會(huì)因?yàn)樽非蟾呤找娓冻鰬K重代價(jià)。

結(jié)束語

根據(jù)上述各類策略的優(yōu)劣分析，我們知道，沒有任何一種策略是能夠一勞永逸的，不同的策略針對(duì)于不同的電價(jià)背景和用電背景，用戶在做決策前，不僅要結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，還要對(duì)市場(chǎng)的變化敏感，能夠嗅探出市場(chǎng)供需變化以及各主體策略行動(dòng)的變化，并分析這些變化背后的原因以及對(duì)自己交易策略和交易結(jié)果的影響，并能結(jié)合交易規(guī)則以及各類交易窗口，及時(shí)調(diào)整自己的策略方向。

無論是何種策略，其實(shí)都是在解決電力用戶在現(xiàn)貨交易中有兩大難點(diǎn)，一是如何處理用電偏差帶來的策略被動(dòng)調(diào)整，二是如何降低預(yù)測(cè)電價(jià)與實(shí)際電價(jià)偏差帶來的空間虧損或電費(fèi)虧損，用戶每月進(jìn)行的月度與月內(nèi)交易，更像是制定一個(gè)擁有很多變量的大型計(jì)劃并持續(xù)調(diào)整，在具體時(shí)刻根據(jù)有限的信息給出結(jié)論與決策，同時(shí)在每一次窗口當(dāng)中，都要對(duì)信息進(jìn)行更新與再次分析，調(diào)整交易方向、優(yōu)化交易策略，最終使全月的交易結(jié)果達(dá)到初始的目標(biāo)。