在《集中式電力現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)功能規(guī)范(征求意見稿)》中，關(guān)于信用政策，僅有一句：支持對(duì)市場(chǎng)成員信用評(píng)價(jià)匯總結(jié)果和評(píng)價(jià)分項(xiàng)結(jié)果進(jìn)行查詢。我們認(rèn)為，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

下面以PJM市場(chǎng)的信用政策為例，來簡(jiǎn)要說明這一問題：

1、資本要求

PJM對(duì)每一個(gè)市場(chǎng)參與者都有著一視同仁的資本要求。金融輸電權(quán)(FTR)的參與者必須證明擁有超過100萬美元的有形凈資產(chǎn)或超過1000萬美元有形資產(chǎn)。其他參與者必須證明其擁有超過50萬美元的有形凈值或超過500萬美元的有形資產(chǎn)。PJM 規(guī)定，以上的要求必須通過提供無保留的經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表來證明，或者通過滿足以上有形資產(chǎn)凈值或有形資產(chǎn)要求的附屬公司提供不少于50萬美元(或無限額)的公司擔(dān)保。如果該擔(dān)保不是無限額的，那么可用于滿足信用政策要求的擔(dān)保金額將是擔(dān)保的面值減去50萬美元，再減去其余10%的余額; 另外，任何額外的抵押金將在計(jì)算信用額度的時(shí)候減少其面值的10%。

2、信用評(píng)級(jí)方法

在確定市場(chǎng)主體的信用評(píng)級(jí)方面，PJM采取的是外部機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)與內(nèi)部評(píng)級(jí)相結(jié)合的方式，再?gòu)脑u(píng)級(jí)計(jì)算出每個(gè)公司的信用評(píng)分。

外部機(jī)構(gòu)(包括標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù))評(píng)級(jí)一般采取對(duì)參與者優(yōu)先無擔(dān)保債券(SeniorUnsecured Debt)的評(píng)級(jí)，若兩個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)有出入，則取兩個(gè)評(píng)級(jí)的平均值作為該參與者的評(píng)級(jí)。任何評(píng)級(jí)在BB+或以下的參與者都不能得到任何無抵押信用額度。

對(duì)于沒有外部評(píng)級(jí)的市場(chǎng)參與者，PJM則適用其內(nèi)部評(píng)分方法以最后確定參與者的無抵押信用額度：用少于六個(gè)的財(cái)務(wù)因素與一個(gè)非財(cái)務(wù)因素來評(píng)分，若最終評(píng)分高于51分，該參與者可以獲得一定量的無抵押信用額度(此方法較為復(fù)雜，在此僅作簡(jiǎn)要闡釋)。

3、信用額度的計(jì)算及在交易中的應(yīng)用

在確定了市場(chǎng)參與者的資本要求以及信用評(píng)級(jí)或者評(píng)分之后，PJM通過計(jì)算每個(gè)參與者的信用額度以限制其交易額，以防參與者在有限的信用額度的情況下參與額度過大的交易，使得交易風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍之內(nèi)。市場(chǎng)參與者可以通過一個(gè)名為eCredit的應(yīng)用程序隨時(shí)查看信用要求，目前的交易頭寸、自己可用的信用額度等信用信息。

總信用額度的計(jì)算公式如①②兩式。

①：總信用額度(Total Credit Limit, TCL) = 無抵押信用額度(Unsecured Credit Limit, UCL) + 有抵押信用額度(金融抵押)

②：無抵押信用額度 = 有形資產(chǎn)凈值x有形資產(chǎn)凈值百分比

事實(shí)上，美國(guó)各個(gè)電力市場(chǎng)信用額度的計(jì)算都應(yīng)用了上述公式。

4、小結(jié)及建議

集中式現(xiàn)貨市場(chǎng)的信用政策和中國(guó)目前的中長(zhǎng)期交易的信用政策有極大差異，通常采用明確的指標(biāo)確定市場(chǎng)主體的總信用額度，這一額度決定了市場(chǎng)主體的交易額。如PJM在中長(zhǎng)期市場(chǎng)的信用政策為峰值市場(chǎng)活動(dòng)限制(Peak Market ActivityRequirement)，每年四月與十月，PJM都會(huì)核實(shí)每個(gè)市場(chǎng)成員的總信用額度大于等于這半年里三個(gè)交易金額最高的星期的總和，其中交易金額的計(jì)算不包括金融輸電權(quán)(FTR)相關(guān)的交易。在短期市場(chǎng)，PJM對(duì)市場(chǎng)參與者設(shè)定了一個(gè)日常信用限額(the Working Credit Limit requirement)，規(guī)定市場(chǎng)參與者無論何時(shí)，其交易金額不能超過總信用額度的75%。

我們建議，需首先明確現(xiàn)貨市場(chǎng)的信用政策體系框架，然后根據(jù)這一框架設(shè)計(jì)系統(tǒng)。