有“危”即有“機(jī)”。在環(huán)保治理日益趨嚴(yán)的大環(huán)境下，一部分企業(yè)生存艱難，甚至破產(chǎn)倒閉;對(duì)另一部分企業(yè)，則意味著更多的機(jī)會(huì)。

光大集團(tuán)旗下實(shí)業(yè)投資企業(yè)光大國(guó)際(00257.HK)于2003年開(kāi)始轉(zhuǎn)型環(huán)保、新能源領(lǐng)域。其2017年年報(bào)顯示，當(dāng)年的項(xiàng)目總量和項(xiàng)目投資均創(chuàng)下歷史新高，共落實(shí)54個(gè)新項(xiàng)目及簽署3個(gè)項(xiàng)目調(diào)增規(guī)模的補(bǔ)充協(xié)議，總投資197.22億元。兩大主要收入來(lái)源——建造服務(wù)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)，收益分別同比增長(zhǎng)47%和45%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)研其中部分項(xiàng)目了解到，光大國(guó)際的環(huán)保項(xiàng)目中，環(huán)保能源為旗下規(guī)模最大、業(yè)務(wù)占比最高的核心業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)涵蓋垃圾焚燒發(fā)電、餐廚垃圾處理及環(huán)保產(chǎn)業(yè)園的投資建設(shè)等。其中垃圾焚燒發(fā)電主要以BOT模式(建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-移交)為主，運(yùn)營(yíng)期25-30年。這一模式?jīng)Q定了該行業(yè)系資金密集型行業(yè)，而在當(dāng)前金融去杠桿、融資環(huán)境趨緊的情況下，融資成為環(huán)保企業(yè)的一大關(guān)鍵。今年諸多債券違約事件中，環(huán)保企業(yè)發(fā)行人即為一大典型。

隨著貨幣政策環(huán)境趨于寬松，這種局面或有所好轉(zhuǎn)。瑞銀證券能源環(huán)保領(lǐng)域分析師劉帥對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前看來(lái)，資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑h(huán)保行業(yè)有望接納更多資金流入，過(guò)去資金充裕，主要流向了房地產(chǎn)，這一輪將主要傾斜于基建，而環(huán)保已成為地方考核的一大重要指標(biāo)，將受益更多。

環(huán)保項(xiàng)目投建提速

近年來(lái)，環(huán)保治理相關(guān)項(xiàng)目開(kāi)始加速推進(jìn)。據(jù)全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，重點(diǎn)跟蹤的一百余家環(huán)保上市公司共披露中標(biāo)項(xiàng)586個(gè)，其中PPP項(xiàng)目351個(gè)，中標(biāo)項(xiàng)目總投資額近5000億。

垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目近年來(lái)在國(guó)內(nèi)大面積推廣。投資以及運(yùn)作模式上，以光大國(guó)際杭州九峰垃圾發(fā)電項(xiàng)目為例，以BOT模式與當(dāng)?shù)卣灱s，特許經(jīng)營(yíng)期30年，設(shè)計(jì)日處理生活垃圾3000噸，每年提供綠色電力約3.9億千瓦時(shí)。30年內(nèi)，準(zhǔn)許其收取垃圾處理費(fèi)用和按其入廠(chǎng)垃圾處理量折算成上網(wǎng)電量收取電費(fèi);期滿(mǎn)后，光大國(guó)際將該發(fā)電廠(chǎng)資產(chǎn)無(wú)償移交政府部門(mén)。

其在全國(guó)各地的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目多為此種模式。據(jù)光大國(guó)際方面透露，截至目前，光大國(guó)際已簽約垃圾發(fā)電項(xiàng)目為80多個(gè)，設(shè)計(jì)處理能力超過(guò)78000噸/日;已投運(yùn)的垃圾發(fā)電項(xiàng)目超過(guò)50個(gè)，投運(yùn)規(guī)模超過(guò)45000噸/日。

收益上，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目收入主要為兩大來(lái)源，分別是上網(wǎng)補(bǔ)貼電價(jià)及垃圾處理費(fèi)。自2012年4月1日起，全國(guó)垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)統(tǒng)一至每度電人民幣0.65元，而垃圾處理費(fèi)則由地方政府支付。

據(jù)光大國(guó)際2017年年報(bào)，當(dāng)年以垃圾焚燒發(fā)電為主的環(huán)保能源項(xiàng)目垃圾處理量為1174萬(wàn)噸，比前一年增長(zhǎng)31%，提供上網(wǎng)電量34.3億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)39%，貢獻(xiàn)光大國(guó)際應(yīng)占凈盈利約人民幣27億，同比增長(zhǎng)29%。

融資難題是關(guān)鍵

當(dāng)前，環(huán)保項(xiàng)目普遍采用PPP(含BOT)模式，其特點(diǎn)是資產(chǎn)重、周期長(zhǎng)，以光大國(guó)際的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目為例，其投資運(yùn)營(yíng)期大多為25-30年。此種模式，對(duì)企業(yè)自身的資金實(shí)力和融資能力提出了較高要求。

從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，環(huán)保產(chǎn)業(yè)目前面臨的處境，一方面，此前多年高負(fù)債運(yùn)作，現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)頗高：另一方面，部分企業(yè)業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重。根據(jù)A股環(huán)保板塊企業(yè)2018年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)，凈利潤(rùn)中位數(shù)同比下降近20%，預(yù)告虧損的企業(yè)超過(guò)2017年的9倍。

另外，在今年頻頻曝出的債券違約企業(yè)中，又以環(huán)保企業(yè)尤為典型。融資成本上來(lái)看，中小型環(huán)保企業(yè)的實(shí)際融資成本已達(dá)8%，比前幾年增長(zhǎng)近50%，甚至超過(guò)企業(yè)的利潤(rùn)率。環(huán)保企業(yè)的資金壓力可見(jiàn)一斑。

不過(guò)，一位瑞銀證券行業(yè)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從某種角度看，考慮到前幾年蜂擁而入的企業(yè)眾多，資質(zhì)又良莠不齊，這有利于推動(dòng)行業(yè)自身的兼并重組，優(yōu)勝劣汰。

光大國(guó)際相關(guān)人士對(duì)記者表示，在各地投資建設(shè)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目都以在當(dāng)?shù)爻闪㈨?xiàng)目公司的方式開(kāi)展，資金投入上，一般公司注冊(cè)資金承擔(dān)三分之一，三分之二為項(xiàng)目貸款，目前來(lái)看，當(dāng)?shù)劂y行對(duì)這些項(xiàng)目的融資積極性很高。超過(guò)90%的項(xiàng)目為獨(dú)立出資建設(shè)，另有極少數(shù)與當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)企業(yè)共同建設(shè)。以杭州九峰項(xiàng)目為例，光大國(guó)際、杭州城建、余杭城投三家企業(yè)按照70%、20%和10%的比例出資，后兩者不直接參與建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理，按出資比例行使權(quán)益。

隨著財(cái)政政策和貨幣環(huán)境專(zhuān)項(xiàng)寬松，環(huán)保企業(yè)的資金壓力有望得到緩解。不過(guò)，這些企業(yè)還面臨另一個(gè)問(wèn)題，業(yè)務(wù)性質(zhì)以及業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定，政府補(bǔ)貼成為這些企業(yè)的一大重要收入來(lái)源。而近來(lái)在環(huán)保行業(yè)，政府補(bǔ)貼“欠賬”的問(wèn)題越發(fā)嚴(yán)重，成為影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一大因素。行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對(duì)此呼吁，希望政府補(bǔ)貼款能及時(shí)到位，使得相關(guān)環(huán)保項(xiàng)目能持續(xù)正常運(yùn)營(yíng)。