隨著2017年度各試點(diǎn)履約時(shí)間(2018年6月至7月)的臨近，企業(yè)在逐步進(jìn)場進(jìn)行本年度的履約交易策略的制定。但今年的市場與往年相比，由于處于政策轉(zhuǎn)變下的過渡時(shí)期，市場中長期策略的制定受到極大的影響，而同時(shí)間一些具體制度的暫緩和暫停，也無疑增加了眼前的諸多不確定性，并潛移默化的影響著市場的價(jià)格，波及企業(yè)和機(jī)構(gòu)短期交易的思路。

目前履約前CCER相關(guān)的不確定因素，關(guān)系到企業(yè)、機(jī)構(gòu)交易和履約的風(fēng)險(xiǎn)識別如下：

1.履約前未有新增CCER簽發(fā)，各個(gè)試點(diǎn)CCER的使用均在存量中找貨源，類型有限，可使用數(shù)量規(guī)模有限。

2.國家注冊登記簿履約前無法重啟，企業(yè)無法使用CCER進(jìn)行本年度履約，從而影響CCER在本年度的交易價(jià)值。

而以上兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為將從以下4個(gè)方面影響市場基本面，

1. 大大減少機(jī)構(gòu)低價(jià)配額獲得途徑;

2. 大大降低市場可流通盈余配額數(shù)量;

3. 無新增量情況下，存量ccer價(jià)格上漲;

4. CCER無法履約情況下，配額采購量加大，CCER需求量變小。

然而，各個(gè)試點(diǎn)對于CCER的使用規(guī)則差異較大，影響程度將各不相同，我們將通過回顧各試點(diǎn)地區(qū)CCER的歷史使用情況，基于當(dāng)前CCER項(xiàng)目簽發(fā)和備案的停止以及國家自愿減排交易系統(tǒng)的暫停，對2017年履約年度各個(gè)試點(diǎn)市場可能受到的影響做一個(gè)詳細(xì)分析和走勢的預(yù)判。

湖北：CCER靈活調(diào)節(jié)，合理保障市場有效性，影響程度有限

2015年湖北市場迎來首個(gè)履約年度。其市場盈余配額200萬噸左右，其中100萬噸為2014年4月湖北開市的拍賣配額。當(dāng)年用于湖北首次履約的CCER約為50萬噸。

2015年履約期，湖北碳市場的走勢可以分為履約截止日之前和履約截止日以后。在履約截止日之前，湖北碳市場出現(xiàn)了先抑后揚(yáng)較為平穩(wěn)的走勢。配額在6月底的價(jià)格下探至21~22元的底部，隨著缺口企業(yè)入市市場價(jià)格逐步回暖，臨近7月10日的履約截止日，價(jià)格攀升至25元附近。

由于湖北企業(yè)數(shù)量較多，還有少部分企業(yè)未能在截止日之前完成履約工作，出現(xiàn)了一定的履約延期。7月13日，尚未完成履約的企業(yè)開始購入配額。由于絕大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)完成履約，市場流動配額不足100萬噸，且大多數(shù)配額集中在單一機(jī)構(gòu)的手中。

在籌碼較為集中的情況下，湖北碳市場的價(jià)格一路飆漲至28元附近。經(jīng)歷了九個(gè)交易日的買入以后，所有企業(yè)已經(jīng)完成履約，盤面上漲動力也逐漸衰竭，價(jià)格隨后回落。

回顧第一個(gè)履約年度，40萬噸左右的CCER與較小的盈余配額頭寸相比，占比較大，接近30%，然而由于籌碼相對集中，且控籌機(jī)構(gòu)對市場整體盤面的把控，沒有造成比較大的影響，價(jià)格走勢平穩(wěn)。

2016年(2015履約年度)，由于湖北市場出現(xiàn)了近700萬噸的盈余配額，市場主管單位也相應(yīng)的限制了CCER的市場進(jìn)入量，僅為20萬噸左右。相比市場盈余總量，20萬噸CCER占比不到3%，可以看出市場的管理者擔(dān)心過多的CCER將給市場更多的壓力。

2016年CCER報(bào)價(jià)也從15元一路下滑至12元附近。然而由于配額價(jià)格跌破11元，導(dǎo)致了CCER與配額之間的價(jià)格出現(xiàn)倒掛，20萬噸CCER甚至出現(xiàn)了沒有企業(yè)接盤的情況。該年度CCER對市場價(jià)格的影響微乎其微。

2017年(2016履約年度)，可用于湖北市場的CCER類型和數(shù)量，較之前兩個(gè)履約年度提前一個(gè)月確定，數(shù)量接近40萬噸。

但湖北配額基本面延續(xù)2016年?duì)顟B(tài)，盈余面較大約600萬噸左右。盤面配額價(jià)格維持在15至15.5元附近。

機(jī)構(gòu)售出CCER價(jià)格在14.5附近。在完成交割以后，湖北盤面配額價(jià)格隨即出現(xiàn)下滑：可以判定持有CCER的機(jī)構(gòu)為了順利交付CCER給企業(yè)，通過護(hù)盤來維持配額價(jià)格。交付完成以后托市力量消失，盤面出現(xiàn)了回調(diào)。

回顧已經(jīng)完成三年履約的湖北市場，因?yàn)閿?shù)量規(guī)模的控制以及進(jìn)入時(shí)間把控，CCER的情況對于湖北市場的走勢影響非常有限。

因此我們可以大致認(rèn)定，2018年履約季，在CCER注冊登記簿不能重啟，CCER不能進(jìn)行履約的情境下，如湖北本履約年度的配額供需基本面與我們前期文章里分析預(yù)判的情況一致，沒有CCER入市的這一情況可能會對配額價(jià)格起到微小的推波助瀾之作用。

但在CCER注冊登記簿重啟，湖北CCER準(zhǔn)入量在50萬噸以內(nèi)的情景下，可以參照往年走勢，CCER不會對市場產(chǎn)生較大影響。

敬請關(guān)注其他試點(diǎn)市場CCER不確定性影響分析：

深圳：流動盈余配額規(guī)模縮小，價(jià)格上行空間打開

福建：國家不夠，地方來湊，配額恐受價(jià)格沖擊波

廣東：開放敞口雖小，后期走勢穩(wěn)中有升

上海：1%使用比例仍可繼續(xù)維持配額價(jià)格穩(wěn)態(tài)