3. 實(shí)際用電量增速將趨于合理，供需緩和將助煤價(jià)回落合理區(qū)間

結(jié)合此前報(bào)告觀點(diǎn)，我們認(rèn)為上半年用電量增速較快的主要原因之一為天氣因素，從長(zhǎng)期來(lái)看天氣因素影響不足以撼動(dòng)用電量維持中低增速的趨勢(shì)，因此我們判斷下半年全社會(huì)用電量增速將趨于合理，回落至 4.5%-5.5%區(qū)間。

考慮目前電廠、港口庫(kù)存仍高，水電出力復(fù)蘇，煤炭產(chǎn)能有序釋放等多因素影響，動(dòng)力煤價(jià)格有望回歸合理。

7 月以來(lái)，沿海六大電廠日耗增速較前期已明顯回落，且進(jìn)入中旬后，日耗水平已經(jīng)低于去年同期，如圖 3 所示。

在日耗水平相對(duì)平穩(wěn)的情況下，沿海六大電廠庫(kù)存持續(xù)維持在 1500 萬(wàn)噸的高位，電廠短期采購(gòu)煤炭的意愿很難提升，如圖 4 所示。

此外受長(zhǎng)江中上游地區(qū)暴雨影響，三峽水庫(kù)入庫(kù)流量維持高位，為后續(xù)水電出力儲(chǔ)備一定基礎(chǔ)，同樣在一定程度上削弱了動(dòng)力煤短期需求，如圖 5 所示。

4. 投資建議

我們認(rèn)為，后續(xù)隨著用電量增速的合理回落以及煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的持續(xù)釋放，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤供需形勢(shì)將持續(xù)緩和，Q5500 動(dòng)力煤價(jià)格有望回歸 500-600 元/噸的合理區(qū)間，進(jìn)而緩解火電企業(yè)成本壓力，助力其盈利改善。建議關(guān)注：福能股份、華電國(guó)際、浙能電力、華能國(guó)際等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期;用電量增速或持續(xù)超預(yù)期。