但通過這種方式短期內對電價的影響有限，一方面各地電力市場化交易的機制改革推進程度不一致，整體改革的速度較慢，另一方面是隨著市場化交易機制的逐步成熟，市場化交易電價的價差已經逐步回歸理性。

廣東省市場化交易電量成交價差

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從廣東省電力交易中心的電價成交平均價差可以看出，平均價差在2016年波動較大，隨著交易機制的逐步完善，平均價差在持續縮窄且波動減小，目前穩定在41.5厘/千瓦時。政府工作報告已經明確指出要降低電網環節費用和輸配電費用，我們預計主要的降價壓力在輸配電環節和政府性基金方面，目前火電上網電價下調的可能性小。

2、電價仍存在煤電聯動預期，如執行將增加千億規模收入

煤電聯動仍存在預期。為了讓政府定價的電價可以適應市場化煤價的變化，我國從2004年開始探索“煤電聯動機制”，提出在反應電力供需的前提下，上網電價與燃料價格聯動。截至目前，煤電聯動機制共執行了6次，雖然目前煤電聯動仍未執行，但各大發電集團仍在積極推動煤電聯動事項，執行預期仍然存在。

煤電機組上網電價及銷售電價調整歷史

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在啟動煤電聯動機制的6次中，前4次上調煤電上網電價，后2次下調上網電價。最近一次“煤電聯動”啟動是2016年1月1日，根據2015年發改委印發的《關于完善煤電價格聯動機制有關事項的通知》，將全國燃煤機組上網電價和銷售電價同步下調3分/千瓦時。2015年發改委印發的《關于完善煤電價格聯動機制有關事項的通知》規定煤電價格聯動機制以年度為周期，以中國電煤價格指數2014年各省平均價格為基準煤價，以與基準煤價對應的上網電價為基準電價。電煤價格變動30元啟動煤電聯動機制，根據變動幅度相應提高煤電上網標桿電價。燃煤機組標桿上網電價與煤價聯動的計算公式與計算條件如下：50007000100000.00014PCCiCCiP△：本期燃煤機組標桿上網電價調整水平，單位為“分/千瓦時”。

C△：上期燃煤發電企業電煤(電煤熱值為5000大卡/千克)價格變動值，具體計算方法見下表，單位為“元/噸”。Ci：上期供電標準煤耗(標準煤熱值為7000大卡/千克)，以中國電力企業聯合會向社會公布的各省燃煤發電企業上期平均供電標準煤耗為準，單位為“克/千瓦時”。

納入聯動的煤價計算公式

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燃煤機組標桿上網電價煤電聯動敏感度分析(分/千瓦時)

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若執行煤電聯動將提高行業整體盈利水平。2017年的平均電煤價格指數為515.99元/噸，較14年444.44元/噸高出約71.55元/噸，達到觸發煤電聯動機制的條件。按照目前標準煤耗為308克/kwh計算，則煤電聯動后煤電上網電價較14年應上升約1.5分/千瓦時，由于15年下調過3分錢煤電上網電價、17年7月1日各省上調煤電上網電價約0.88分/千瓦時，18年煤電上網電價理論上可上調空間為3.62分/kwh。但目前國家正在大力推動降低電價，銷售電價降低和上網電價提高將會更大幅度的壓縮輸配電的利潤空間，目前執行煤電聯動存在一定的阻力，最終如果煤電聯動能夠執行，也有較大可能無法按照理論上的調價空間進行調整。如果電價能夠上調1分/kwh、2分/kwh和3分/kwh，預計18年火電發電量4.8萬億千瓦時，煤電聯動上調電價將為行業增加收入分別為410億、820億和1230億。同時，我們測算了主要火電公司在不同電價上調比例的業績彈性，彈性較大的公司是皖能電力、華能國際、京能電力等。

電價上調業績彈性測算

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