市場分析｜2017年度火電行業信用分析與展望

2017-12-07 12:33:31 來源:中天信用管理作者:信用管理部　點擊量：評論 (0)

2017年火電企業盈利能力明顯下降，全行業面臨較大經營壓力。去產能政策不斷推進，煤電投資有所放緩，火電企業受煤炭價格高位運行及市場化交易電量提升等因素影響，盈利能力明顯下降為促進煤電行業健康有序發展，

從電價調整政策來看，2012年起國家發改委多次下調燃煤機組上網電價，使得煤電企業售電價格普遍呈現下降態勢。鑒于2016年下半年起煤炭價格的快速上漲導致煤電企業經營成本急速攀高，2017年6月，國家發改委發布《關于取消、降低部分政府性基金及附加合理調整電價結構的通知》，自2017年7月1日起，取消向發電企業征收的工業企業結構調整專項資金，將國家重大水利工程建設基金和大中型水庫移民后期扶持基金征收標準各降低25%;騰出的電價空間用于提高燃煤電廠標桿電價，緩解燃煤發電企業經營困難。隨后，多個省市地區先后發文提升了燃煤發電機組上網電價，在一定程度上可以緩解煤電企業的經營壓力。

中誠信國際選取了10家以火電為主營業務的典型企業 (以下簡稱“樣本企業”)進行分析。2016年下半年煤炭價格的快速上漲對火電企業盈利造成較大影響，2016年度10家樣本企業中有9家企業營業毛利率同比下降，較上年平均降低8.85個百分點，僅申能股份由于石油天然氣業務增長而實現了當期營業毛利率的提升;凈利潤方面，8家樣本企業凈利潤出現下降，僅申能股份和內蒙電投分別因勘探費用下降和營業外收入增長等因素帶動了凈利潤的提升。進入2017年，煤炭價格維持高位，市場化交易電量持續提升，火電企業盈利能力繼續下降，10家樣本企業中，內蒙古地區的兩家火電企業內蒙電投和北方聯合電力凈利潤呈現虧損狀態，大唐發電因當期投資收益提升凈利潤有所增長，其余7家樣本企業前三季度雖仍保持盈利，但凈利潤均呈下降態勢，平均較上年同期下降54.86%。從樣本企業自身對比來看，不同企業盈利能力有所分化，粵電集團、申能股份等企業機組多位于廣東、上海等經濟發達地區，消納較好，因此盈利能力雖有所下降但整體仍處于較強水平，而位于內蒙古地區的內蒙電投受困于區域電力供需矛盾及市場化交易電量占比較高等因素而出現虧損，北方聯合電力亦受煤價上升、上網電價下降等因素影響虧損幅度加大;同時，華能國際、華電國際等火電企業盈利雖大幅下降，但其裝機多為高參數、大容量機組，性能良好，成本控制能力較強，亦具有很強的競爭優勢。從獲現能力來看，10家樣本企業經營活動凈現金流同比下降23.88%。進入2017年，樣本企業經營活動現金流繼續下降，前三季度同比下降29.77%。

從財務杠桿來看，火電企業前期電源開發建設階段投資規模較大，并主要依靠外部融資進行電站建設，因此普遍具有較高的財務杠桿，從10家樣本企業2016年資產負債率來看，5家企業處在70%以上，3家企業處在60%到70%區間內，僅2家企業處在60%以下;同時，2016年以來煤電投資有所放緩，樣本企業投資規模普遍有所下降，資本結構整體保持穩定。從償債指標來看，10家樣本企業中有4家企業近三年EBITDA利息倍數平均值在5倍以上，3家企業在3到5倍區間內，3家企業在2~3倍之間，其中大唐發電得益于債務規模下降2016年EBITDA利息倍數大幅提升，內蒙電投和北方聯合電力受近年來盈利下降影響，償債指標有所弱化。

整體來看，2017年以來，受煤炭價格維持高位、電力體制改革不斷深化及新能源發電機組裝機規模不斷增長擠壓火電發電空間等因素影響，火電企業盈利能力明顯下降，全行業面臨較大的經營壓力，其中，區域布局良好、機組性能優良的火電企業抗風險能力較強。

結論

中誠信國際認為，2017年以來煤電去產能政策不斷推進，在“減存量、控增量”的政策帶動下，全國煤電投資開始放緩，火電機組裝機增速有所下降，同時煤電結構及區域布局得到優化，高參數、大容量、靈活性強以及承擔調節、供熱職能的機組將成為煤電主流;在行業供需整體寬松、清潔能源擠占火電發電空間的背景下，未來一段時間內火電利用小時數預計仍將呈下降態勢;此外，在煤炭價格高位運行、電力體制改革不斷深化及新能源裝機規模持續提升的影響下，火電企業盈利能力明顯下降，全行業面臨較大的經營壓力。

原標題:2017年度火電行業信用分析與展望