針對廣東2020年現(xiàn)貨試結(jié)算的規(guī)定，作者上篇文章進行了粗淺的分析，就售電公司該如何定位自身的盈利空間做了簡單闡述，（見《雙軌制下廣東售電公司如何定位盈利空間？》）。此次就增量合約交易的策略問題再做探討，以輔助售電公司更清晰自身中長期合約交易策略的設(shè)計思路。

（來源：微信公眾號”泛能網(wǎng)電力交易“ ID:fnw_elec_trade 作者：王海霞）

一、兩類合約交易策略介紹

中長期增量合約交易（指絕對價中長期合同交易）兼具鎖定效益及規(guī)避部分風(fēng)險的作用，售電公司作為交易主體關(guān)注合約曲線形態(tài)及合約的市場價格，然而這些合約顯性的特征又是否真的適合售電公司，還需要售電公司進行仔細的分析，并結(jié)合自身的交易策略進行判斷。合約交易策略或者說合約交易決策思路主要包括兩大類：一是以日前為對標(biāo)的持倉效益最優(yōu)策略；二是以當(dāng)前為對標(biāo)的購電成本最優(yōu)策略。

以日前為對標(biāo)的持倉效益最優(yōu)策略：

以追求合約交易的持倉效益最優(yōu)化為目標(biāo)，此處的持倉效益既包括合約買入或者賣出對應(yīng)獲得的價差收益，又包括合約買賣/賣賣獲得的對沖收益，是合約持倉價值與合約持倉成本之間的差值。其中合約持倉價值是以日前市場為對標(biāo)計算所得，合約持倉成本是以合約交易價格計算而得。（詳細說明請見《雙軌制下廣東售電公司如何定位盈利空間？》）

合約持倉價值（以周為標(biāo)的期舉例）為：

其中：

02、以當(dāng)前為對標(biāo)的購電成本最優(yōu)策略：

以購電成本最優(yōu)為交易目標(biāo)，且對標(biāo)的市場為當(dāng)前交易市場，換言之，合約的交易決策更多的取決于當(dāng)前交易的合約是否降低了購電成本。其中購電成本指售電公司對應(yīng)的需購入電量（用戶側(cè)用電量）的批發(fā)交易成本，包括中長期差價合同、中長期價差合約（絕對價合同）、日前交易、實時交易等，其中日前與實時交易電量為日前交易策略考慮范疇，此處暫忽略二者差異，以日前交易覆蓋中長期敞口電量。

購電成本（以周為標(biāo)的期舉例）為：

其中：

二、兩類合約交易策略的應(yīng)用差異

售電公司的所有交易都是圍繞自身負荷及持倉展開的，作者用下圖來泛指售電公司的整體盤面：

售電公司既要關(guān)注幾類價格的關(guān)系：差價合同價格、合約價格、日前價格以及零售絕對價格；又要關(guān)注幾類分時電量的關(guān)系：中長期分解電量以及用戶分時負荷。除此之外，售電公司可能還需要增加對于日前價格預(yù)測、用戶負荷預(yù)測對應(yīng)的可能波動范圍的刻畫，以加強對于風(fēng)險的管控能力。

針對兩類合約交易策略，其目標(biāo)及應(yīng)用環(huán)境會有差異。

01、以日前為對標(biāo)的持倉效益最優(yōu)策略的應(yīng)用環(huán)境：

•對日前市場有較為明確的認識，可以做到價格及波動的預(yù)測；

此類合約交易策略更為關(guān)注合約對應(yīng)的日前市場價值，且合約的持倉價值將合約的曲線、合約的市場價格等諸多因素都量化為合約價值進行評價，因此需要售電公司能夠較好的掌握日前市場的特性，具備日前市場價格的預(yù)測能力，能夠一定程度掌握日前價格的波動可能范圍。

•對用戶側(cè)負荷預(yù)測能力不強，歷史分時負荷預(yù)測偏差較大；

此類合約交易策略并不以用戶負荷情況作為最終的交易參考目標(biāo)，因此對售電公司的負荷預(yù)測能力要求不高，即使負荷預(yù)測發(fā)生較大偏差也不影響合約交易決策的準(zhǔn)確性。

•合約交易的可操作性較強；

此類合約交易策略要求合約交易的可操作較性，包括可交易的空間夠多、交易約束的剩余空間夠多以及交易員具有一定范圍的交易權(quán)限（量價決定權(quán)）。

•以利益最大化為首要交易目標(biāo)；

此類合約交易策略以利益最大化為首要交易目標(biāo)，對合約效益的分析不僅關(guān)注當(dāng)前合約市場，還關(guān)注在標(biāo)的期之前的所有合約市場及窗口，因此在設(shè)計交易策略時要做好合約市場價格趨勢的判斷，以更好的應(yīng)用有限的交易約束及交易空間。

•屬于風(fēng)險型交易策略，具有較好的風(fēng)險控制能力；

此類合約交易策略屬于風(fēng)險型，整個交易策略以價格分析為核心開展，既包括日前價格的預(yù)測，也包括中長期市場價格的趨勢判斷，而價格的預(yù)測最具不確定性，因此此類交易策略要具備較強的風(fēng)險量化能力、風(fēng)險控制能力。

02

以當(dāng)前為對標(biāo)的購電成本最優(yōu)策略的應(yīng)用環(huán)境：

•對日前市場無法進行有效的分析，無法預(yù)測波動范圍；

此類交易策略更關(guān)注當(dāng)前合約市場對于購電成本的改善情況，因此并不要求對日前市場的精準(zhǔn)預(yù)測及波動掌握，只需保持對日前市場的基本價格水平認識即可做出合約交易的決策。

•對用戶側(cè)負荷預(yù)測能力較強，歷史分時負荷預(yù)測偏差較小；

此類交易策略在計算購電成本時需要明確自身代理用戶的分時負荷，因此要求售電公司具備較強的負荷預(yù)測能力，將分時負荷預(yù)測偏差控制在較小的范圍內(nèi)。反之，如果負荷不準(zhǔn)確，將會造成合約交易的相反效果。

•合約交易的可操作空間不強；

此類交易策略不會產(chǎn)生大量的交易對沖，因此在凈合約量約束及負荷總量的交易空間下，足夠進行合約策略的施展。

•以穩(wěn)定收益為首要交易目標(biāo)；

此類交易策略更關(guān)注整體效益的穩(wěn)定性，中長期電量與負荷的偏差處理成為交易的重要目標(biāo)，偏差越小收益越穩(wěn)定，受到日前市場價格波動的影響就越小，反之收益越不穩(wěn)定。

•屬于保守型交易策略，對風(fēng)險控制能力要求不高。

此類交易策略屬于保守型，對未來合約市場走勢及日前市場價格不作太多的依賴，只要當(dāng)前市場的交易能夠優(yōu)化購電成本且優(yōu)化的空間符合收益預(yù)期，就可以進行交易。通過不斷的合約增倉或減倉，減少中長期電量與負荷的偏差，達到鎖定收益的目的，同時也降低了風(fēng)險可能。因此不要求售電公司具備較強的風(fēng)險量化及風(fēng)險控制能力。

就當(dāng)前市場情況來看（以廣東為例），有效的日前市場價格不過十?dāng)?shù)日，遠不能支持售電公司開展科學(xué)有效的日前價格預(yù)測，更無法合理的量化日前價格波動造成的風(fēng)險范圍，加之當(dāng)前試結(jié)算期間中長期合約交易的空間相對有限，因此第一類合約交易策略的應(yīng)用環(huán)境不足，更多的售電公司以第二類合約交易策略為當(dāng)前的核心決策思路。那么如何更好的優(yōu)化交易策略成為售電公司獲得更多利益的首要任務(wù)。

原標(biāo)題:售電公司在中長期增量合約交易中的策略優(yōu)化