2013年上半年的招標總量低于預期:由于2012年上半年的基數較高,2013年上半年的招標規模同比有一定的下滑。其中開關類產品下滑比較明顯,500kV產品同比增速較快。

龍頭廠商市場份額均有不同程度下降:主流供應商的市場份額受到了二線供應商的沖擊,除了瓷柱式斷路器,其余所有產品的龍頭供應商市場份額均有所縮水,其中互感器和組合電器龍頭供應商市場份額下降較多。在斷路器的領域,國內供應商仍保持著對外資供應商的沖擊,市場份額不斷提升。

展望下半年的招標,我們認為下半年的招標增速會明顯反彈:從當前的存量電網水平看,上半年的招標規模的負增長是背離經濟的發展和用電量增速的。我們維持全年招標規模小幅增長的預測,由于去年下半年基數較低和上半年招標量較少的原因,我們認為下半年的招標增速會環比大幅提升。

投資建議:電力設備作為弱周期板塊,估值水平受到宏觀經濟和用電量增速的壓制相當大。但是當前的行業基本面與估值水平是匹配的,考慮到龍頭公司的技術進步和市場潛力,目前的股價水平甚至有所低估。我們預計下半年國家電網公司的招標規模增速將大幅反彈,考慮到未來電網的升級潛力和特高壓的建設,我們維持對行業龍頭公司的推薦,維持思源電氣和平高電氣“買入-A”的投資評級,建議關注經營狀況有所改善,且與通用電氣進行強強聯合的中國西電。