能源互聯網是以電力系統為核心，以互聯網及其他前沿信息技術為基礎，以大規模可再生能源和分布式電源接入為主，能夠實現信息技術與能源基礎設施融合，冷、熱、氣、水、電等多種能源優化互補，以及能量和信息雙向流動的能量對等交換與共享的網絡系統。本文分析了南都電源、科華恒盛、林洋能源、陽光電源、愛康科技、智慧能源、亨通光電這七家能源互聯網相關企業的營收現狀與未來發展。

南都電源:再生資源利潤貢獻顯著,構筑金融平臺加速儲能

事件:

公司發布2017年度報告。2017年公司實現營業收入86.37億元,同比增長20.94%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.8億元,同比增長15.65%;基本每股收益0.47元,同比減少2.08%;加權平均凈資產收益率6.38%,較上年同期減少1.05個百分點。業績增速低于申萬宏源預期。

公司發布2018年一季報預告,預計歸母凈利潤為1.19-1.38億元,同比增長80-110%。

投資要點:

新能源儲能業務迅速拓展,構筑金融平臺投資儲能。公司推進用戶側多種場景應用模式落地,并實現在電力輔助服務、新能源并網、發電側調頻等領域的初步突破。公司在報告期內,儲能電源及系統收入達到1.86億元,同比增長9.59%;截至期末累計在建及投運項目容量已超過700MWh。此外,公司成立產業基金,積極拉動社會資金參與儲能電站投資,同時與華潤電力、華能集團等結成戰略合作,共同進行市場開發。

后備電源業務保持穩定,積極開拓通信鋰電市場。報告期內,公司通信及后備電源業務實現收入29.56億元,同比增長10.38%。其中,通信鋰電實現銷售收入4.44億元,同比增長80.86%;通信鉛酸電池實現銷售收入25.12億元,同比增長2.36%。由于通信鋰電價格下降,加上鉛價快速上漲,導致后備電源利潤貢獻下降。此外,公司通信后備用鋰電產品市場拓展順利,銷售規模持續擴大,為鋰電在5G中的發展和鋰電梯次利用的推廣打下基礎。

資源回收業務全球領先,鋰電回收加速布局。報告期內,公司收購華鉑科技剩余49%股權,完成全產業鏈布局。報告期內,華鉑科技實現營收41.89億元,凈利潤5.08億元,扣非凈利潤4.08億元,超額完成業績承諾。朱保義先生給予公司2017-2019年的業績承諾分別為扣非利潤4億元、5.5億元和7億元。此外,華鉑科技投資10.60億元擴產,預計新增年處理廢舊鉛蓄電池60萬噸,總處理能力將超過100萬噸。

科華恒盛：整體業績增長穩定,公司云基業務布局正當時

公司披露17年年報,報告期內實現營收24.12億,同比增長36.29%;歸母凈利潤4.26億元,同比增長148.42%,扣非凈利潤1.78億元,同比增長22.32%。

業績基本符合預期,傳統UPS業務穩定增長,云基業務快速發力。

作為國產高端UPS龍頭,公司高端電源產品17年整體營收占比30.50%,保持穩定增長。值得關注的是,公司云基礎業務(即數據中心業務)營收同比增速143.83%,整體占比由16年的17.16%上升至30.69%,正式邁入公司支柱型業務之一。公司通過UPS電源技術的深厚積累加快布局分布式光伏、微網、儲能等進軍新能源,通過布局IDC及外延戰略進軍云計算,形成了一體(UPS)兩翼(云基礎+新能源)的戰略格局為整體注入活力。

剔除投資收益,公司實際內生凈利潤同比增長22.32%。

公司進一步整合旗下所有云計算業務成立云集團,目前已在北上廣建成四個大型數據中心,協同成都數據中心集群完成華北、華東、華南、西南四大數據中心集群。同時依靠戰略并購增強公司市場占有率以及行業地位,進一步加強公司在數據中心市場規模、提升核心競爭力。公司完成IDC服務商天地祥云剩余75%股權收購,從而達到100%控股。天地祥云承諾2017-2019年凈利潤分別為5000萬、7000萬和9000萬。(投資收益主要來自于:1、轉讓中經云股權獲得約1.3億元投資收益,2、天地祥云股權溢價1.12億,合計2.42億元投資收益)。

云基業務作為云計算、物聯網的重要承載,公司未來發展前景廣闊。

我們認為,隨著公司云基業務的發展,數據中心及機柜數量提升,整體收入及利潤占比將逐年提升,傳統UPS穩定增長、能基業務持續拓展,為公司短期業績提供增長點,也為后續發展打下堅實支撐。各業務之間協同性凸顯,深耕電力多年的技術積累和UPS電源作為數據中心的生命線環節至關重要,將更有效的為其客戶提供高性價比、低能耗的定制化數據中心整套解決方案,從而提升與客戶粘性。從行業來看,云基業務作為于云計算、物聯網等的重要載體,將充分受益。

林洋能源：業績符合申萬宏源預期,N型電池助力公司發展

事件:

公司于2018年4月17日發布了2017年度報告。2017年,公司實現營業收入35.88億元,同比增長14.37%;實現歸母凈利潤6.86億元,同比增長47.06%(以上財務數據為追溯調整后數據)。業績增速符合申萬宏源預期。

投資要點:

2017年營業收入同比增長14.37%,主要原因在于公司光伏運營收入快速增長。2017年,公司實現營業收入35.88億元,同比增長14.37%;實現歸母凈利潤6.86億元,同比增長47.06%。依托于智能電表與光伏運營兩大主營業務,公司收入保持穩定增長。2017年,公司智能電表業務收入為17.83億元,同比增長23.64%,為公司主要收入來源;光伏發電業務收入為10.98億元,同比增長69.65%,是公司業績的主要增長點(以上財務數據為追溯調整后數據)。

海外市場開拓帶動智能電表業務持續增長。2017年國家電網全年電網投資4853.6億元,同比減少2.23%。在國網投資下降的情況下,公司仍在國網招標中標2.99億元。同時公司積極拓展南方電網與海外市場,受益于南網智能電表相關業務的需求爆發,2017年公司在南網招標中中標超過3.72億元;

同時公司積極拓展海外市場,實現海外銷售4,746萬美元,同比增長283%,在手訂單達3,041萬美元。

兩領域的拓展保證了公司智能電表業務收入持續增長。

分布式光伏運營業務快速成長,成為公司新的收入增長點。2017年公司光伏發電收入10.98億元,同比增長123.73%;毛利率為69.65%,較比去年雖略有下降,但仍保持較高水平。截至2017年年末,公司開發建設已并網運行的光伏電站裝機容量已達到1303MW,2017年全年公司光伏電站總發電量為13.62億千瓦時。同時公司聯合中廣核、法國ENGIE、新加坡SUNSEAP 等企業積極拓展光伏電站開發、建設、運營業務。

N 型電池投產,指標行業領先。在電池組件方面,公司N 型高效雙面電池、組件產品一期項目已順利投產,電池量產轉換效率達21.5%,60片切半組件綜合功率可達345W,進一步降低電站的度電成本。

N 型高效雙面電池具有轉化效率高、衰減率慢的主要技術優勢,其在合適的裝機環境下發電量能提高20%~30%。極大地提升光伏電站的發電效率。隨著公司N 型電池的產能擴張,未來有望成為新的盈利增長點。

陽光電源：逆變器+系統集成穩步增長,戶用分布式將成為今年亮點

事件:

公司同時發布2017年報和2018年一季報,2017年全年公司實現營收88.86億元,同比增長48.01%;實現歸母凈利潤10.24億元,同比增長85%;實現扣非后歸母凈利潤9.22億元,同比增長83.07%;基本每股收益0.71元/股,同比增長73.17%;ROE為15.47%,同比增長2.87個百分點;同時,公司公告每10股派發現金紅利0.8元(含稅)。2018Q1公司實現營收17.06億元,同比增長36.76%;歸母凈利潤2.03億元,同比增長57.02%。

電站系統集成+光伏逆變器業務雙輪驅動,帶動全年業績大幅增長:公司2017年實現營收88.86億元,同比增長48.01%;歸母凈利潤10.24億元,同比增長85%;毛利率27.26%,同比增長2.67%:1)電站系統集成業務實現并網規模1.3GW,收入46.67億元,同比增長42.07%,毛利率15.84%,同比下降1.53個百分點,進入2018年,電站集成業務增長態勢不減,繼續推動一季度業績維持高速增長;2)光伏逆變器方面,陽光電源領跑全球逆變器市場,全球出貨量16.5GW,國內出貨量13.2GW,同比增長35%,國外出貨量3.3GW,同比增長170%,實現收入36.82億元,同比增長47.64%,毛利率38.74%,同比增長5.65%;3)其他業務方面,儲能逆變器和電機控制器分別實現收入0.64、0.57億元,毛利率28.93%、24.55%。

戶用分布式與光伏扶貧快速發展,為電站業務快速增長提供動力:2017年我國分布式光伏新增裝機量達到19.44GW,增幅高達3.6倍。受益于分布式光伏的快速發展,公司電站系統集成業務收入達到46.67億元,同比增長42.07%。2018年公司將重點打造戶用分布式市場競爭力,截至17年底已完成300個經銷商布局,2018年目標實現1000個,2018年有望完成5-10萬戶戶用電站開發。另外,截至2017年底,公司的光伏扶貧規模超10萬戶、1200個貧困村,總規模達到749.6MW,公司目前還承擔了安徽、山東、河南等多地的近1.8萬戶貧困戶、2000多個貧困村共計620MW的光伏扶貧項目。戶用分布式與扶貧項目的快速發展,將為電站業務快速增長提供動力。

全球逆變器龍頭,積極布局海外市場:2017年國內光伏新增裝機量53GW,同比增長53.62%,全球新增裝機量102GW,同比增長37%。受益于裝機量的快速增長,公司光伏逆變器全球出貨量16.5GW,市占率達16.2%,其中國內出貨量13.2GW,市占率達25%;另外由于公司積極推動逆變器產品出口,在印度、土耳其、中東等新興市場獲得較大成功,國外出貨量達到3.3GW,同比增長170%。毛利率方面,17年光伏逆變器業務毛利率達38.74%,同比增長5.65%,一方面,公司通過技術進步帶來物料消耗下降同時功率提高,使得單瓦成本持續下降,另一方面,逆變器的價格對整個系統的影響較小,因此,我們預計光伏逆變器降價壓力較小,毛利率有望維持平穩。

愛康科技：光伏電站帶來穩定業績增長,著手布局能源運營新模式

事件:

公司發布2016年年報,公司實現營業收入39.05億元,同比減少8.31%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.47億元,比上年同期增長20.65%。實現基本每股收益0.04元/股,與上年相比無變化。

公司發布2017年一季報:第一季度實現營業收入7.44億元,同比減少4.39%,歸屬于上市公司股東的凈利潤961.13萬元,同比減少35.07%。

點評:

光伏電站帶來穩定業績增長,第一次轉型成果已現。公司是國內規模較大的、有一定知名度和影響力的新能源發電運維商。公司累計運維的并網新能源電站約1.1GW,處于國內同行業民營企業的前列。公司2016年實現發電收入5.91億元(毛利率44.17%),同比增長39.16%。運營光伏電站為公司帶來了穩定的業績增長,且發電收入在總營業收入中所占比重越來越大,說明公司第一次轉型的成果已經顯現。

制造業穩定發展,支撐公司業績。光伏配件制造屬于公司的傳統業務,經過多年發展,形成了一個相對比較穩定、優質的客戶群體,并憑借著相對完整的產業鏈、大規模量產能力、卓越的研發設計能力和快速反應能力,公司是最具領先實力的光伏配件供應商。太陽能電池鋁邊框繼續保持了全球領先的市場地位。2016年,公司太陽能電池邊框業務實現營業收入12.89億元,同比增加6.67%,在總營業收入中的占比進一步上升,從上年的28.39%上升至33.02%,太陽能電池鋁邊框是公司的優勢項目,該業務發展穩定,為公司帶來穩定業績增長。

積極布局能源互聯網,打造能源運營新模式。經過多年的發展,公司已形成光伏制造和電力運營雙輪驅動的業務格局,光伏配件制造業尤其是邊框產品和安裝支架產品龍頭地位堅實,光伏發電站持有體量和運維能力處于國內民營企業前列。

未來,公司將積極布局能源互聯網,擬出售部分并網電站,輕資產運營,致力成為國際清潔能源服務商、能源互聯網運營商。推動能源生產和消費方式變革,運用互聯網、大數據和金融結算,為社會、企業和終端用戶提供創新的新能源解決方案,打造智能的綠色能源生態系統,為社會的可持續發展做貢獻。公司將努力建設發、配、售一體化的綜合能源服務機構,實現大規模綠色電力的智能化生產運營,構建以分布式能源為主的多能協同供應的區域能源綜合運營網絡,結合信息技術與金融手段為廣泛的電力客戶提供創新的智慧能源解決方案與增值服務,推動能源生產和消費方式的變革。

2017年公司計劃新增CCER資產1000萬噸。公司將繼續通過資本市場對于未來碳資產升值的預期,變現存量碳資產,增加公司利潤增長點。同時,公司積極拓寬業務服務深度,以課題申報等形式配合地方政府制定低碳產業規劃,為轄區內控排企業提供包括配額管理、低碳節能改造等深度服務,以碳資產置換等形式加快公司戰略布局轉型的速度。同時,公司還將加速推進多能互補、增量配網、大數據云等項目的發展。

智慧能源：布局碳酸鋰,加強鋰電業務供應鏈管理

南氏鋰電新材料主營碳酸鋰相關業務。

據公告,交易標的簡況如下:1)“南氏鋰電新材料”主營鋰礦石綜合開發利用提取碳酸鋰、氫氧化鋰及其銣、銫、鉀等高附加值產品,成立于2017年初,截至當年9月底暫無銷售收入。其戰略規劃為:年產4萬噸碳酸鋰、1萬噸氫氧化鋰。2)“遠東福斯特”主營圓柱形鋰離子電池,2017年前三季實現收入9.14億元、凈利潤0.89億元。3)“遠東宜春”主營大、中型光伏并網電站,小型并網離網光伏發電系統,以及光伏建筑一體化項目的開發服務,成立于2017年12月,尚未發生業務。

相關交易有助加強鋰電池業務的供應鏈管理。

亨通光電：加碼光通信,光纖光纜龍頭向無線延伸

事件:

亨通光電今日發布公告,與安徽傳矽合作設立科大亨芯,從事5G/6G通信芯片、毫米波及光電芯片、射頻濾波器、高速光電器件、傳感器及半導體材料的設計、研發、制造及銷售。

評論:

光纖光纜龍頭向無線延伸,抓住5G機遇提升產業地位。亨通光電與安徽傳矽合作,大力研發5G/6G通信芯片、毫米波及光電芯片、射頻濾波器、高速光電器件、傳感器及半導體材料。科大亨芯注冊資本1億元,亨通光電出資7000萬元,占注冊資本70%,安徽傳矽以知識產權出資3000萬元。市場一直把亨通光電定位為光纖光纜龍頭,對公司從光通信領域有線側向無線側的拓展重視不足。但我們認為,雖然目前為公司貢獻業績的主要是光纖光纜業務,但公司未來的亮點在5G領域。高頻高速是5G相對于4G的重大變化,對芯片、光器件、半導體材料等都提出了更高技術要求,毫米波無線電頻譜將為5G網絡提供所需要的帶寬,以滿足高速的移動網絡需求。亨通與安徽傳矽的合作有望使公司切入5G無線領域,打開更大成長空間,提升產業地位。

光纖光纜海外拓展順利,加大新領域研發投入。在光纖光纜方面,公司出資600萬美元在埃及合資建設光纜工廠,進一步加大全球化布局,加快“一帶一路”沿線國家的市場發展。在物聯網、硅光等新領域,公司也大力投入資源成立合資公司進行技術研發,包括出資700萬元與中國科學院上海技術物理研究所共同合作設立亨通光電傳感技術研究院有限公司,研發物聯網用光電傳感器,出資1051萬美元與英國洛克利硅光子公司共同設立江蘇亨通洛克利科技有限公司,從事25/100G硅光模塊研發生產銷售。我們認為公司在光通信和物聯網領域的布局非常具有前瞻性,將公司光通信業務由光纖光纜向新材料、芯片、光模塊等領域延伸,光電傳感器和硅光等有望搶占產業制高點。