論證多年，“中國(guó)版”原油期貨在眾多投資者的盼望中重啟。

3月26日上午九點(diǎn)，原油期貨在上海期貨交易所(簡(jiǎn)稱“上期所”)子公司上海國(guó)際能源交易中心掛牌交易。在首日的集合競(jìng)價(jià)階段中，總計(jì)413家用戶參與，成交216手，成交價(jià)格440元/桶。

這是中國(guó)推出的首個(gè)面向全球的期貨品種，也被外界賦予了濃厚的戰(zhàn)略意義—推動(dòng)人民幣國(guó)際化、打造反映國(guó)內(nèi)供需的定價(jià)基準(zhǔn)、維護(hù)國(guó)家能源安全等等。

過(guò)高期待的同時(shí)，也有許多冷靜的聲音，“期貨市場(chǎng)建立在有效運(yùn)轉(zhuǎn)的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)之上，而國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)依舊存在諸多管制(如進(jìn)口配額管理、流向管制等)，市場(chǎng)的集中度頗高和流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。”

相比于上述遠(yuǎn)期目標(biāo)，“服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)”可能是現(xiàn)階段更為重要的目的。“目前國(guó)內(nèi)石油類企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具存在需求，不過(guò)由于國(guó)內(nèi)暫時(shí)未能構(gòu)建起相關(guān)平臺(tái)，只能選擇在外盤進(jìn)行原油期貨的操作。”一位期貨公司的原油分析師表示。

主持本次掛牌儀式的中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，推出中國(guó)原油期貨的第一個(gè)意義，是服務(wù)國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求，即通過(guò)套期保值來(lái)有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并吸引資本在國(guó)內(nèi)平臺(tái)做相關(guān)嘗試。

盡管原油期貨的打造道阻且長(zhǎng)，但在改革開放四十周年的特殊節(jié)點(diǎn)重新推出，仍不失為高層釋放的一種“開放信號(hào)”。

天然氣市場(chǎng)的“中心化”與入世密不可分

確定3月26日掛牌之前，“中國(guó)版”原油期貨曾經(jīng)歷己過(guò)多年的內(nèi)部論證。期間，有關(guān)“重啟”原油期貨的風(fēng)聲也多次傳來(lái)之所以說(shuō)是“重啟”，是由于國(guó)內(nèi)對(duì)于原油期貨的探索，最早可以追溯到1992年底原南京石油交易所率先推出的石油期貨。

1993年上海石油交易所推出了大慶原油、90#汽油0柴油和250#燃料油四大石油期貨品種。運(yùn)行一年后，度被稱為日平均交易量世界第三的能源期貨市場(chǎng)1994年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委關(guān)于改革原油、成品油流通體制意見的通知》，對(duì)進(jìn)口原油和成品油實(shí)行國(guó)家統(tǒng)一配置，石油期貨就此中止。

從這一年開始，中國(guó)期貨市場(chǎng)也經(jīng)歷了“整頓”，期貨品種大幅度削減。因此，也有媒體提到，這是在時(shí)隔25 年之后，中國(guó)對(duì)于原油期貨的重啟。

新一輪的原油期貨探索，來(lái)自上海期貨交易所。組建于1999年的上期所，于2001年10月組建了期貨開發(fā)小組。

也是從2001年10月開始，燃料油的流通價(jià)格和進(jìn)出口配額先后放開。

2004年，上期所向證監(jiān)會(huì)提交了恢復(fù)石油期貨交易的申請(qǐng)。其中對(duì)于燃料油期貨的設(shè)計(jì)方案已經(jīng)完成。

這與中國(guó)加入WTO的大背景密不可分。

當(dāng)時(shí)中國(guó)對(duì)于石化業(yè)承諾的開放時(shí)間表是，入世三年內(nèi)(2004年前)開放成品油零售市場(chǎng)，入世五年內(nèi)(2006 年前)開放成品油批發(fā)市場(chǎng)。

基于此，不少觀點(diǎn)認(rèn)為，一旦成品油市場(chǎng)放開，將有海外石油公司挺進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并有大量海外石油產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通，市值預(yù)計(jì)達(dá)到5000億到10000億乙人民幣。為了承接如此體量的盤面，需要打造期貨市場(chǎng)作為支撐。

當(dāng)然，入世三周年石化業(yè)的實(shí)際開放進(jìn)程是：取消對(duì)三大公司成品油進(jìn)口的配額管理，新批10家原油進(jìn)口貿(mào)易機(jī)構(gòu)。2004年8月底,15家非國(guó)營(yíng)企業(yè)取得原油成品油進(jìn)口資格。但所進(jìn)口原油須由中石化或中石油煉廠加工，并按配額進(jìn)口。

市場(chǎng)對(duì)于成品油“價(jià)格放開”的預(yù)判，未能如期。時(shí)任國(guó)家發(fā)改委能源研究所所長(zhǎng)的周大地在當(dāng)年對(duì)此的點(diǎn)評(píng)是，石油行業(yè)沒(méi)有用好過(guò)渡期，擴(kuò)大地盤并不意味著企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制有根本改變。本來(lái)有機(jī)會(huì)解決很多歷史遺留問(wèn)題，但改革卻求穩(wěn)為主。

對(duì)于恢復(fù)石油期貨的渴望，還在于企業(yè)對(duì)于套期保值的訴求。當(dāng)年，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁，用油企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，應(yīng)盡快恢復(fù)石油期貨，同時(shí)允許更多企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)從事套期保值。在其看來(lái)，避免油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)才是最重要的功能。

2004年，國(guó)家取消了燃料油的進(jìn)出口配額，實(shí)行進(jìn)口

自動(dòng)許可管理。2004年8月25日，上期所順利推出了燃料油期貨。這正好趕上從2003年開始，中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入的一輪高速發(fā)展階段。而燃料油期貨也被寄予為石油期貨市場(chǎng)探路的厚望。

2004-2010年之間，燃料油期貨處于相對(duì)平穩(wěn)的發(fā)展階段。一度也出現(xiàn)過(guò)火熱局面,2008年12月23日，燃料油期貨日總成交量高達(dá)181萬(wàn)手，而當(dāng)年的日均成交量達(dá)到了258萬(wàn)手。這與這段時(shí)間中國(guó)用電緊缺有關(guān)，上期所的燃料油期貨合約的交割標(biāo)準(zhǔn)正是發(fā)電用油。

不過(guò)在此之后，上期所將燃料油期貨合約的標(biāo)的從發(fā)電用油調(diào)整為船用油，以滿足船用燃料油市場(chǎng)的需求，并提高了交易門檻，從10噸/手改為50噸/手。這也在很大程度上，造成燃料油期貨合約流動(dòng)性的大量減少，以致多次出現(xiàn)“零成交”的局面。

轉(zhuǎn)折與波折

面是燃料油遇冷的困境，另一面是原油期貨的熱情重新燃起。

2012年初的全國(guó)金融工作會(huì)上，明確要穩(wěn)妥推出原油等大宗商品期貨品種和相關(guān)金融衍生產(chǎn)品。2012年7月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局會(huì)同有關(guān)部門向國(guó)務(wù)院上報(bào)《關(guān)于開展我國(guó)原油期貨市場(chǎng)建設(shè)籌備工作的請(qǐng)示》。

而在2012年5月28日，時(shí)任上海期貨交易所理事長(zhǎng)王立華在參加會(huì)議上表示，上期所已確立了“國(guó)際平臺(tái)凈價(jià)交易、保稅交割”的原油期貨方案，將全力推動(dòng)原油期貨上市并爭(zhēng)取年內(nèi)推出。現(xiàn)在看來(lái)，上述原則與最新提出的“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”思路基本一致。

2013年11月9日，中央在十八屆三中全會(huì)上提出要推進(jìn)石油、天然氣等領(lǐng)域價(jià)格改革，放開競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)價(jià)格。

2013年11月，上期所子公司上海國(guó)際能源期貨交易中心成立。2014年12月12日，證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)上海期貨交易所國(guó)際能源交易中心開展期貨交易。2015年6月26日，證監(jiān)會(huì)在發(fā)布會(huì)上表示，原油期貨進(jìn)入上市前最后三個(gè)月的準(zhǔn)備期。

然而恰恰在這段時(shí)間，中國(guó)股指期貨出現(xiàn)異常波動(dòng)。

2015年68月的國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)急速下跌，股指期貨備受爭(zhēng)議。2015年9月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)最嚴(yán)管控措施，三大股指期貨交易量出現(xiàn)大量減少。2015年的股災(zāi)，也延緩了原油期貨的推出進(jìn)程。

直到兩年之后，原油期貨又開始出現(xiàn)新的呼聲。2018 年2月9日，證監(jiān)會(huì)宣布原油期貨于3月26日在上海能源交易所掛牌交易。在結(jié)束六次原油期貨全市場(chǎng)生產(chǎn)演練后，于兩會(huì)后正式推出。

對(duì)于首日的集合競(jìng)價(jià)結(jié)果，有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，“剛開盤都搶頭彩，接下來(lái)會(huì)回歸價(jià)值面”。