事件：

1)公司發(fā)布年報，2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入29.82 億元，同比增長27.46%，歸母凈利潤4.03 億元，同比增長60.18%，扣非后歸母凈利潤2.74億元，同比增長17.23%。

2)公司發(fā)布一季度業(yè)績預告，預計一季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.65-0.75 億元，同比增長 20%-40%。

投資要點：

電池收入實現(xiàn)高增長，研發(fā)投入大幅增長。2017 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.82 億元，同比增長27%。公司轉(zhuǎn)讓麥克韋爾控制權，下半年不并表，不考慮麥克韋爾影響，公司鋰離子、鋰原電池業(yè)務全年實現(xiàn)收入24.83 億元，同比增長54%。2017 年公司實現(xiàn)投資收益1.93億元，主要是由于上半年處置麥克韋爾長期股權帶來投資收益，下半年按照權益法核算計入投資收益。麥克韋爾收入同比增長116%，凈利潤同比增長83%，業(yè)績高速增長，預計未來將為公司持續(xù)帶來高額回報。2017 年公司管理費用3.5 億，同比增長70%，其中研發(fā)投入2.33 億元，同比增長100%，研發(fā)投入占營收比例達到7.81%，同比提升2.87 個百分點，動力電池行業(yè)已經(jīng)迎來決勝的關鍵時點，重視研發(fā)將是企業(yè)立身之本。

動力電池業(yè)務快速放量，成本快速下降。2017 年公司鋰離子電池業(yè)務實現(xiàn)收入13.9 億元，同比增長67%。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，公司2017 年動力電池裝機量為0.82GWh，市場份額2.1%，位列行業(yè)第8 位，2016 年未進入前十名，預計公司動力電池出貨量實現(xiàn)了翻倍以上的增長。公司鋰離子電池業(yè)務毛利率達到22.16%，在動力電池降價15-20%的背景下，同比僅下降0.67 個百分點，我們認為成本快速下降得益于公司出色的成本控制以及規(guī)模效應，隨著未來產(chǎn)能利用率的提升，公司成本有望進一步下降。

動力鋰電客戶拓展卓有成效，產(chǎn)能規(guī)劃格局高遠。公司擁有廣泛客戶基礎，有160 多款搭載公司電池系統(tǒng)車型入選《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》，2017 年公司成為南京金龍、鄭州宇通的重要供應商，開始批量供貨。2018 年新能源客車補貼退坡約40%，未來整車市場份額會向宇通等龍頭公司集中，我們認為當前對于動力電池廠商最重要的是進入龍頭整車廠供應鏈體系，拓展市場份額。公司已經(jīng)完成了3.5GWh 圓柱三元(其中2.5GWh 兼容21700&18650)、2.5GWh 方形磷酸鐵鋰、1GWh 軟包三元產(chǎn)能建設，隨著上半年方形三元工廠建成，公司產(chǎn)能將達到9GWh。公司布局多種技術路線，其中1GWh 軟包三元將重點用來培育乘用車市場，產(chǎn)能規(guī)劃上看管理層格局高遠，未來公司有望在乘用車市場實現(xiàn)突破。

鋰原電池在連續(xù)幾年平穩(wěn)增長的基礎上，實現(xiàn)了快速增長。2017 年公司鋰原電池實現(xiàn)收入10.9 億，同比增長40.60%，主要得益于共享經(jīng)濟帶動物聯(lián)網(wǎng)市場快速發(fā)展，未來共享經(jīng)濟場景有望拓寬。智能安防方面，歐洲和美洲大部分國家和地區(qū)已經(jīng)立法，強制要求煙霧報警器使用長壽命的鋰電池，給公司帶來了業(yè)務增長的機會。在水熱氣表市場公司獲得了國際知名表計大客戶訂單，國內(nèi)智能電表第一輪普及完成，未來仍有穩(wěn)定的更換需求。2017 年在原材料金屬鋰漲價的背景下，公司鋰原電池毛利率提升3.43 個百分點，達到39.70%，鋰原電池未來將為公司業(yè)績奠定堅實基礎。

與上游原材料供應商合作，降低生產(chǎn)成本。公司擬與新宙邦合資設立荊門新宙邦電池材料有限公司，公司出資2000 萬元，占注冊資本的20%。合資公司規(guī)劃年產(chǎn)2 萬噸鋰離子電池電解液項目及5 萬噸半導體化學品，預計投資3.5 億。公司與上游企業(yè)開展戰(zhàn)略合作一方面可實現(xiàn)公司原材料就近供應，降低公司原材料采購成本和運輸成本，一方面有利于共同開發(fā)新技術和新產(chǎn)品。