對于電改，政府工作報告與中央經濟工作會議均將電力行業作為推進混改的重點領域，要求“邁出實質性步伐”，并特別強調“抓好”電力體制改革。在去年基礎上，我們認為今年將是電改第二個爆發期。涪陵電力、文山電力等電網系統售電平臺將是最大的受益者;合縱科技、北京科銳等受益于增量配電市場放開的小市值、高彈性標的。

對于新能源并網消納，政府工作報告首次將“棄風、棄光、棄水”問題寫入政府工作報告。在經過高增長后，風電、光伏增速開始回落，“三棄”問題日漸突出，這一問題也已得到國務院高層的關注，在一系列體制和技術措施后，預期年內有望得到好轉。

對于煤電去產能，國務院的態度堅決，提出今年“淘汰、停建、緩建煤電產能5000萬千瓦以上，以防范化解煤電產能過剩風險”。通過強硬行政手段，輔之以電改的市場方法，發電側去產能效應可以在短期顯現，煤電階段性惡化的經營狀況也有望觸底。

>>>>一、抓好電改，電力行業混改要邁出實質性步伐

政府工作報告特別提出，“深化混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。抓好電力和石油天然氣體制改革，開放競爭性業務。”

電力改革是中國經濟體制改革的核心，更是中央政府強力推進的工作。新一輪電改自2015年推進已屆滿兩年，兩年間，改革從政策出臺到局部試點，再到配套文件落地、大刀闊斧全面推進，改革進程超出電力行業和資本市場預期。

圖表1電改產生新的電力市場交易秩序

電改正在顛覆傳統電力市場秩序。目前，全國23個省啟動電力體制綜改試點、33家電力交易機構注冊成立、31個省級電網輸配電價改革全面覆蓋、6400家售電公司成立、電力市場化交易突破1萬億千瓦時、105家增量配網改革啟動。

電改也是當前經濟體制改革中推行最具有基礎，最能見成效、出業績的領域。在電力供給側改革、中央與地方強力推進、電改紅利釋放等多重因素驅動下，我們認為電改在2017年將進入第二輪爆發期。

>>>>二、新能源并網消納難題待解，推薦龍頭成長標的

政府工作報告提出：“抓緊解決機制和技術問題，優先保障可再生能源發電上網，有效緩解棄水、棄風、棄光狀況。”這是“棄風、棄光、棄水”首次寫入政府工作報告，一方面沒有回避清潔能源行業發展面臨的問題，另一方面凸顯國家解決問題的決心。

從“十二五”開始，我國可再生能源進入快速發展的通道，目前風電和光伏發電裝機位列世界第一，裝機規模分布為150GW、77GW。從新能源裝機容量與最大負荷的比值(即新能源滲透率)來看，我國為22%,高于美國(10%),低于丹麥(93%)、西班牙(78%)和葡萄牙(63%)，處于中等水平。在相對較低的滲透率指標下，棄風(光)限電、補貼拖欠、增長后勁不足等問題引起各方關注。

棄風(光、水)限電從形成機理上來說，是新能源出力與用電負荷不平衡，為保持電力系統穩定不得以而為之的行為。從這個角度分析，解決并網消納無非有兩種途徑:一是提高就地消納的比重、增加電力外送的規模;二是增加電力系統調節能力，包括增加調峰電源建設、火電機組靈活性改造、以及需求側響應等。

對于內部無網絡約束的系統,新能源消納只需滿足發、用電動態平衡和系統調節能力下限約束，“負荷+聯絡線外送功率”曲線與系統調節能力下限之間的系統調節空間,即理論上的新能源最大消納空間。

圖表6新能源消納空間示意圖

但是，增加新能源并網消納不是技術問題，而是體制和利益問題。政府工作報告也把解決機制的問題放在首位，這包括理順清潔能源與化石能源之間利益補償機制、清潔能源與電網之間利益、電源建設與電網規劃之間關系、輔助服務與調峰補償機制、跨區域電力外送利益協調、需求側響應、儲能參與調峰調頻支持政策、可再生能源配額制、電力市場交易機制等一系列問題。

>>>>三、煤電去產能加碼，發電業績觸底反彈可期

政府工作報告提出，今年“要淘汰、停建、緩建煤電產能5000萬千瓦以上，以防范化解煤電產能過剩風險，提高煤電行業效率，為清潔能源發展騰空間。”

根據電力發展“十三五”規劃提出的目標，到2020年全國煤電裝機規模控制在11億千瓦以內。基于煤電產能過剩、電力規劃管理的要求，國家能源局先后下發《關于進一步調控煤電規建設的通知》、《關于促進我國煤電有序發展的通知》等文件，嚴控新增煤電裝機規模。

去年底以來，國家能源局已經與20余省份進行溝通銜接，將部分納入規劃、核準(在建)的煤電項目推遲到“十四五”及以后，并明確各省“十三五”期間煤電投產規模的控制目標。

根據我們統計，國家能源局已經確定推遲、取消的新增煤電產能在1.6億千瓦以上，“十三五”后四年各省新增煤電裝機的上限在1.2億千瓦左右。

圖表7部分推遲到“十四五”及以后的煤電外送項目

對于存量煤電機組，政策導向是：繼續加大淘汰落后煤電機組力度，重點淘汰改造后仍不符合能效環保要求的機組，2017年預計淘汰規模400萬千瓦以上。根據我們的調研，對于30萬千瓦以下的煤電機組，非熱電聯產項目則要全部關停;熱電聯產項目采暖期熱電比低于80%的項目，同樣在關停、緩建、緩核的范圍內。

在煤電業績持續惡化之后，基于發電側去產能、煤價企穩、發電量再分配等因素，下半年電力行業業績有望得到改善。

圖表8火電設備發電利用小時數處于近十五年的底部

回顧過去兩年，受煤價大幅上漲、用電增速放緩、煤電產能過剩、電改推進、電價下調、環保壓力等因素影響，煤電企業業績自2016年下半年開始不斷惡化，火電從“歷史最好”業績高點不斷下探，2017年發電小時數創1969年以來新低，部分企業陷入虧損境地。發電板塊已經進入周期的底部。

在行政手段的強勢干預下，煤電大幅擴張的態勢將得到緩解;電力市場化改革的推進倒逼低效供給關停。在電改的推進過程中，將逐步取消發用電計劃、增加電力交易規模，占比在20%的小火電及小水電將逐步退出市場，發電小時數向大容量、高效率機組轉移。

>>>>四、附錄：圖表9近五年政府工作報告對發展清潔能源、電力改革不同部署