中國最大的電池生產(chǎn)企業(yè)天能動(dòng)力(00819.HK)董事長張?zhí)烊巫畈辉敢饪吹降氖虑椋€是發(fā)生了。

9月3日，天能動(dòng)力在香港召開2018年中報(bào)業(yè)績發(fā)布會(huì)。一方面是營收增長27%，表現(xiàn)亮眼;另一方面股價(jià)卻大跌17%，讓人大跌眼鏡。

天能動(dòng)力到底發(fā)生了什么事，為什么會(huì)被投資者拋售，3個(gè)月跌了40%，9月3日暴跌17%。

能見注意到，在公司往年年報(bào)和中報(bào)業(yè)績發(fā)布會(huì)上，作為媒體和投資者最為熟悉的面孔，天能動(dòng)力兩位高管，陳敏如和王志坤今天并沒有出現(xiàn)。

多位熟知天能動(dòng)力的人士對能見透露，天能動(dòng)力副總裁王志坤近期已經(jīng)辭職。王志坤雖然并非天能動(dòng)力董秘，但是在天能動(dòng)力內(nèi)部實(shí)際上負(fù)責(zé)證券部的工作。

四個(gè)月前，天能動(dòng)力發(fā)布公告，5月18日，在天能工作長達(dá)15年之久的執(zhí)行董事、副總裁陳敏如辭職。

作為創(chuàng)業(yè)元老，核心高管的陳敏如頗受張?zhí)烊蔚男湃危L期在天能分管重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，他的離開讓電池行業(yè)人士百思不得其解。

除了管理層的變化，張?zhí)烊尾坏貌幻鎸α硗庖粋€(gè)殘酷的事實(shí)——他曾經(jīng)寄予厚望的鋰電務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到預(yù)期。

今年上半年，天能動(dòng)力鋰電業(yè)務(wù)營收只有區(qū)區(qū)2.77億元，同比大幅下降近40%。中報(bào)顯示，天能鋰電池業(yè)務(wù)自稱有6位院士，4位國家千人計(jì)劃專家，上千人的研發(fā)人員，但這樣的成績單，實(shí)在難以讓投資者滿意。

而一直被他視為最大競爭對手的超威動(dòng)力(00951.HK)鋰電業(yè)務(wù)上半年?duì)I收增速竟然接近翻倍。

兩家競爭對手鋰電業(yè)績的一減一增，折射出天能轉(zhuǎn)型的大問題。這家長期霸占中國電池排行榜榜首的企業(yè)到底怎么了?

第一重挑戰(zhàn)

鋰電業(yè)務(wù)失落

從現(xiàn)在往回看，鉛酸電池老大天能進(jìn)入鋰電市場并不算太晚。

在中科院物理研究所博士曾毓群二次創(chuàng)業(yè)，2011年將ATL的汽車動(dòng)力部門剝離出來，在福建寧德成立CATL(寧德時(shí)代)之前，張?zhí)烊尉鸵庾R(shí)到鋰電池的廣闊前景。

承擔(dān)著天能鋰電發(fā)展重任的天能能源成立于2004年，起初主要研發(fā)生產(chǎn)鎳氫電池，2008年左右開始進(jìn)入鋰電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2013年，張?zhí)烊卧谔炷軇?dòng)力提出“一穩(wěn)三快”戰(zhàn)略——穩(wěn)健發(fā)展電動(dòng)自行車電池，加快發(fā)展新能源汽車鋰電池、微型電動(dòng)汽車電池及廢舊電池回收業(yè)務(wù)。

但是鉛酸電池龍頭的光環(huán)，卻阻礙了天能動(dòng)力新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

直到2015年，天能動(dòng)力的鋰電銷售才開始有明顯的起色，當(dāng)年鋰電板塊一躍成為公司業(yè)績增長的最大亮點(diǎn)，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.56億元，同比暴增209%。2016年，天能鋰電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)6.16億元銷售收入，同比增長10.74%。

2017年，天能鋰電業(yè)務(wù)重回高增長，實(shí)現(xiàn)營收12.23億元，同比增長98.86%。根據(jù)中國物理與化學(xué)電源協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2017年天能動(dòng)力鋰離子電池裝機(jī)量為0.524GWh，排名全國第13位。

不過從出貨量相對數(shù)據(jù)上來看，天能能源僅為當(dāng)時(shí)排名第一、第二的寧德時(shí)代、比亞迪裝機(jī)量的1/20和1/10左右。

看似說的過去的營收，背后卻隱藏著巨大的窟窿，2016年和2017年連續(xù)兩年，天能能源虧損達(dá)到1.7億元，這個(gè)3年前剛從上市公司剝離出來，原本計(jì)劃單獨(dú)上市的資產(chǎn)，最終又賣給了上市公司。

正如能見在8月29日撰寫的那篇文章(鉛酸電池巨頭天能動(dòng)力的“贏者詛咒”：鋰電池業(yè)務(wù)陷入困境)談到，天能鋰電業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入困境。8月31日，天能動(dòng)力發(fā)布的2018年中報(bào)進(jìn)一步驗(yàn)證了上述判斷。

盡管天能動(dòng)力今年上半年銷售收入增長28%至145.07億元，凈利潤增長15.8%至5.34億元，創(chuàng)下歷史新高，但是難掩鋰電業(yè)務(wù)的頹勢。

今年上半年，天能鋰電業(yè)務(wù)銷售收入只有2.78億元，下降降幅接近40%，占銷售收入比重下降到了2%。而2017年，天能鋰電池業(yè)務(wù)銷售收入還為12.23億元，占總銷售收入比重為4.55%。

是鋰電行業(yè)不景氣?答案很明顯。

這不是一個(gè)季節(jié)性特別強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)——2018年上半年，中國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 41.3萬輛和 41.2萬輛，同比增長 94.9%和 111.5%。新能源汽車銷量大增帶動(dòng)電池裝機(jī)量上漲，2018 年上半年動(dòng)力電池裝機(jī)總量為15.45GWh，同比增長近150%。

是行業(yè)產(chǎn)能過剩了?競爭激烈了?陷入困境的猛獅科技(002684.SZ)董事長陳樂伍到是為自己找了一個(gè)不錯(cuò)的理由——中國動(dòng)力電池產(chǎn)能2016年達(dá)到101GWh，2020年將達(dá)到近250GWh，而對應(yīng)需求方面，2016、2017年分別僅有27GWh、37GWh，而2020年也僅有101GWh。整體供應(yīng)量是需求量的數(shù)倍，行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩極其嚴(yán)重。

可同樣是產(chǎn)能過剩，后起之秀寧德時(shí)代(300750.SZ)今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入達(dá)到93.6億元，同比增長高達(dá)48.69%;扣非后凈利潤6.97億元，同比增加36.55%。

天能或許會(huì)說，寧德時(shí)代不是鉛酸電池起家，不存在轉(zhuǎn)型的難題，沒有歷史負(fù)擔(dān)。

但是被張?zhí)烊室暈樽畲蟾偁帉κ值某?dòng)力，上半年鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.78億元，同比增長約88%。

顯然，天能鋰電遭遇到了并不足為外人道的困境。

第二重挑戰(zhàn)

競爭對手緊逼

在電池行業(yè)圈內(nèi)，超威動(dòng)力董事長周明明和張?zhí)烊味蓟ハ嘁暈樽畲蟮母偁帉κ帧?/p>

多年來，兩家公司你追我趕，營收相差無幾。

1986年，張?zhí)烊嗡诘恼憬￠L興縣一個(gè)村子辦了一個(gè)蓄電池工廠。1988年，因經(jīng)營不善，電池廠面臨倒閉破產(chǎn)的危機(jī)，26歲的張?zhí)烊文弥鑱淼?000元大膽地接手了這塊燙手山芋，創(chuàng)辦了后來的天能集團(tuán)。

1985年，張?zhí)烊蔚拈L興老鄉(xiāng)、17歲的周明明剛剛考入杭州師范學(xué)院化學(xué)系。杭州師范學(xué)院是一所人才輩出的學(xué)校，1984年，周明明的師兄馬云，在經(jīng)歷了三次高考后終于考入杭州師范學(xué)院外語系英語專業(yè)。

大二那個(gè)暑假，周明明一口氣把父親書房里關(guān)于《化工電池》的50多本專業(yè)書籍啃掉一大半。整個(gè)大學(xué)四年，更是把圖書館關(guān)于《蓄電池原理》的各個(gè)版本看了個(gè)遍。

畢業(yè)后不久，他還是覺得“蓄電池大有搞頭”，于是果斷辭掉虹溪中學(xué)的教師職位，在1995年8月回到老家長興，跟張?zhí)烊我粯樱k起電池廠，而且都是做鉛酸電池。

周明明創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)資金比張?zhí)烊味嗔?000元，總共8000元。

那時(shí)候，張?zhí)烊蔚奶炷芤呀?jīng)經(jīng)營了長達(dá)7年之久。

在此后很長一段時(shí)間里，周明明都在追趕他的長興老鄉(xiāng)張?zhí)烊巍?/p>

2013年，周明明終于超過了張?zhí)烊危?nèi)部激動(dòng)不已。那一年，超威動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為149.73億元，同比增長56.6%，利潤為3.10億元，同比下降37.5%，而天能動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營收為136.35億元，同比增長37.9%，利潤為1.35億元，同比大幅下降80.9%。

2013年起，兩家公司爆發(fā)了慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，間諜戰(zhàn)，詆毀，挖角。天能的員工詆毀超威，甚至讓當(dāng)?shù)豃C介入，政府為協(xié)調(diào)兩家納稅大戶，也頗費(fèi)精力。

在張?zhí)烊蔚陌l(fā)力下，終于在2016年，天能動(dòng)力再次反超了超威動(dòng)力，揚(yáng)眉吐氣。

2016年，天能實(shí)現(xiàn)營收為214.81億元，同比增長20.65%，利潤為8.59億元，同比增長40.6%;超威實(shí)現(xiàn)營收為214.55億元，同比增長13.7%，利潤為5.04億元，同比增長51.8%。

幾乎是在天能介入鋰電業(yè)務(wù)的同一時(shí)間，周明明也開始發(fā)力鋰電業(yè)務(wù)。

但是自從兩家公司開始做鋰電業(yè)務(wù)以來，從財(cái)報(bào)上看，天能一直是領(lǐng)先于超威的。即便是2017年，天能鋰電銷售收入也是高達(dá)12.23億元，占總營收比重為4.55%，而天威的鋰電銷售收入只有2.32億元，占總營收比重僅為0.94%。

今年上半年，天能鋰電業(yè)務(wù)雖然還領(lǐng)先于天威，但是營收只有區(qū)區(qū)2.77億元，同比大幅下降近40%，而超威鋰電業(yè)務(wù)營收雖然只有1.78億元，同比卻是大幅增長88%。

一增一降之間，是兩家公司鋰電業(yè)務(wù)競爭的巨大變化。

除了周明明，張?zhí)烊芜€需要直面另一位競爭對手——寧德時(shí)代的曾毓群，雖然曾毓群做動(dòng)力電池只有7年之久，2018年上半年?duì)I收也只是天能的2/3，但是利潤已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了天能。

過去三年，曾毓群創(chuàng)辦的寧德時(shí)代收入增幅分別達(dá)到557%、160%、34.4%，今年上半年接近50%。

顛覆者往往來自不同領(lǐng)域，按照這樣的速度，再過兩年，曾毓群可能將超過張?zhí)烊危€(wěn)電池行業(yè)的老大位置。

雪球網(wǎng)友“投資從入門到精通”說：

“天能動(dòng)力戰(zhàn)勝了超威動(dòng)力，是不是就應(yīng)該享受高估值，我想起來一個(gè)老故事，蘇寧戰(zhàn)勝了國美，卻沒有看到京東和阿里巴巴。是的，天能還在醉心于鉛蓄電池，寧德時(shí)代來了。”

寧德時(shí)代來了，屬于天能動(dòng)力的新時(shí)代又在哪里?這也許可以很好的解釋今天天能動(dòng)力股價(jià)的暴跌。