動力電池是指為新能源汽車提供動力的電池。從技術路徑看，主要包括用于純電動汽車(EV)和插電式混合動力電動汽車(PHEV)的蓄電池和專用于燃料電池汽車(FCEV)的燃料電池。

近兩年，國內動力電池企業加速擴產，然而市場卻受政策退坡影響增長變緩。國內積分制和各國出臺的燃油車退出計劃將形成倒逼機制，促進傳統車企轉型，預測到2020年動力電池市場將穩步增長，電池供給與需求或將回歸合理范圍。

從技術路徑看，動力電池目前主要包括鋰離子電池和燃料電池兩大類。上游主要有鋰、鎳、鈷、石墨等礦產資源及正極材料、負極材料、隔離膜、電解質四大電池材料。

此外，上游還有份額較小的鋁鉑、銅箔、溶劑等;中游主要是將電池單體打包為模組以后與BMS一起PACK的過程;下游除電動汽車等應用市場之外，還需關注電池回收領域。

產業演進趨勢

一是企業兩極分化顯著，龍頭配龍頭格局基本確定。

在電池產能快速擴張的背景下，國內鋰電池總體將持續過剩，但劣質產能較多，優質產能仍然欠缺，后期行業集中度有望進一步提升，流行車型的配套廠商主要集中為CATL、比亞迪、國軒、力神、孚能等一二線龍頭企業。

未來市場將維持結構性過剩，龍頭企業規模效應和技術突破將實現成本穩步下降，利潤率將有較好表現，而中低端電池企業則面臨較大洗牌壓力。

二是動力電池制備環節將向規模化、智能化發展，產品一致性與良品率提高。動力電池的大規模生產和智能制造轉型升級將是未來產業發展的主要趨勢之一。

從近兩年的發展情況看，龍頭企業已經基本具備大規模生產條件。大規模智能化生產設備可以通過數字化的手段、引進大數據分析和人工智能的原理和方法，提升制造產品質量的同時實現產能統計和產品的基本診斷及追溯，最終實現對電池生產過程的全面監控，有效解決電池一致性差、良品率低等問題。

三是全球動力電池產量主要集中在中日韓三國，中國企業有望趕超。動力電池產能主要集中在中日韓三國，行業巨頭主要包括韓國的三星、LG化學，日本的松下、ASEC、SONY以及中國的比亞迪、CATL等。

2016年和2017年，國內電池廠商處于全線擴產趨勢中，到2020年全國有效產能將以三元為主，排名前五的市場占有率達到80%以上。

中國企業技術快速追趕和成本優勢凸顯，目前四大原材料已全部自主化，壁壘最高的正極、隔膜已開始出口; 鋰電關鍵設備自主化，先導智能已經開始出口。CATL已經進入寶馬等一流車企供應鏈，未來，中國將出現2-3家全球領先的動力電池品牌，進一步擴大全球市場份額。

與3C電池集中于珠三角不同，動力電池企業數量較為分散，在華東、華南、華中、西北等地都有布局，其比例分別為41%、23%、17%、15%。主要原因在于車廠實行“零庫存”管理辦法，電池廠需圍繞車企建廠。未來電池廠商將加快全國化布局，同時部分產能將向鋰礦資源豐富的青海等地轉移。

未來增長點

伴隨著技術進步，三元電池逐漸走向高鎳化。這帶來的降本包括：一是能量密度提升，導致單位電量所需的正極等四大原材料用量下降;二是高鎳低鈷化，可以有效降低最昂貴的鈷金屬用量，節省成本;三是國內高端碳酸鋰增產，實現進口替換。

高比能量正極未來五年增量有望達600億元，高鎳電池成為主要方向。電池回收是工信部部署動力電池未來五大重點之一，從產品設計、制造工藝、裝備等方面考慮梯次利用和回收再利用。隔膜預計2017-2020年復合增速達65%以上，高端濕法隔膜價格下降空間小。鋰電設備預計2020年產業規模將近千億元。

產業投資風向

隨著技術的突破，燃料電池將會在2019-2020年進入快速增長期，屆時動力電池市場將逐漸進入技術交替時代。

從投資回率看，Pack組件、高端銅箔、材料研發等是待開發的價值洼地。對于PE、VC等金融機構，可更多的去挖掘未過度開發的價值洼地，比如未來具備規模化前景的Pack組件(如極爾)和未來有望技術突破的高端銅箔、材料研發等領域。

從產業規模增長來看，2018-2020年動力電池需求穩步增長的同時，成本將逐步下降，預計整個產業平均復合增速約為40%-45%，其中增速較快的環節基本集中在上游，排名前五位的依次為鎳、三元正極、鋰電設備、隔膜和銅箔，預計增速將達到65%-80%。

與此同時，鋰電回收有望納入國家監管，或將成為新的市場藍海。電池報廢不僅是對鎳鈷等戰略性資源的浪費，同時也會帶來巨大的環境問題，所以針對鋰電回收的監管將逐步規范。

隨著新能源汽車保有量的快速增長，行業標準和法律法規的逐步健全，鋰電回收市場將逐步打開。動力電池的回收還擁有較高的技術門檻，可重點關注掌握核心技術和渠道的企業。(賽迪顧問)