近期，三元材料硫酸鎳的原材料，鎳基本面有轉弱跡象，市場擔憂進口窗口打開后會削弱低庫存對鎳價的支撐，疊加下游不銹鋼出現累庫風險，短期鎳價面臨調整壓力。然而，鎳市基本面依舊夯實，在供給結構性短缺和新增電池需求驅動下，鎳價長牛格局不變。因此，短期回調將帶來更佳的入場機會，操作上以逢低買入為主。

基本面驅動因素仍存

從全球供需平衡來看，鎳已出現連續三年短缺，鎳價長周期走強邏輯并未改變。國際鎳業研究組織最新數據顯示，5月全球鎳市供應缺口擴大至15400噸，消費量創年內最高。今年1-5月，全球鎳市供應短缺擴大至69600噸，高于上年同期50100噸的供需缺口。在新能源汽車需求向好的預期下，鎳企紛紛轉產硫酸鎳而擠壓電解鎳產量，鎳市結構性短缺和新增電池需求是支撐鎳價長牛趨勢的根本驅動力。

短期來看，中美貿易摩擦仍將是干擾因素，盡管靴子落地后鎳價補跌已兌現了宏觀風險，后期該因素對有色金屬的邊際利空減弱，但不排除對市場信心形成長期抑制，使有色板塊承壓。

基本面方面，環保對高鎳鐵的支撐轉弱，但高鎳鐵呈現較強的抗跌性。7月初，江蘇、內蒙古部分高鎳鐵工廠開始恢復生產，主要是完成前期訂單，可流通貨源較少，高鎳鐵價格呈現出明顯的抗跌性。但環保對高鎳鐵的支撐作用有限，較難出現類似去年山東減產驅動鎳價大漲的情形。

上行之路不會一帆風順

盡管鎳價強勢格局不改，但鎳價上漲過程較為曲折，短期基本面出現偏空壓力。

首先，這兩周進口盈虧打開后庫存變化將成為關鍵。上期所鎳庫存從2016年下半年起持續下降，當前庫存已不足3萬噸。其中，上期所鎳庫存與去年初庫存9萬噸相比，跌幅近75%，與2016年最高點11萬噸相比，跌幅79%。時隔半年之后，鎳進口盈利窗口重新打開，由于當前保稅區鎳板庫存有6萬多噸，市場擔憂報關驅動下鎳板流入會削弱低庫存對鎳價的支撐。事實上，現貨市場確實有俄鎳流入的跡象，最直觀的就是金川鎳和俄鎳價差不斷拉大至925元/噸。

其次，下游不銹鋼累庫風險拖累鎳價表現。5月中旬伴隨著環保嚴打下鋼廠檢修的傳聞，不銹鋼開啟去庫進程，然而去庫才短短1個月，庫存就早早出現累庫風險。截至7月上旬，無錫和佛山兩地不銹鋼總庫存再增5.47%至34.78萬噸。近期，各大鋼廠開始集中檢修、減產，包括張家港浦項、北海誠德、金海在內的鋼廠已陸續排檢修，未來不銹鋼累庫風險或許能得到改善。

綜上所述，7月不銹鋼仍處于消費淡季，鋼廠近期的減產保價或許能改善累庫風險。此外，今年環保依然是不確定因素，不排除中央加強環保打擊力度，鎳鐵價格大概率將維持高位振蕩，從而支撐鎳價走強。長周期看，鎳市結構性短缺和新增消費需求依然是支撐價格走強的關鍵。下半年鎳仍然是具有上漲潛力的品種，關注鎳價回調帶來的入場機會，建議滬鎳1809合約在106000-107000元/噸一線做多。