北京時(shí)間12月11日，全球光伏組件出貨量排名前三的阿特斯陽(yáng)光電力集團(tuán)（下稱阿特斯，NASDAQ：CSIQ）宣布，董事長(zhǎng)兼CEO瞿曉鏵擬以18.47美元/股的價(jià)格，收購(gòu)公司所有不屬于瞿曉鏵及其配偶張含冰的在外普通股。這意味著阿特斯成為近年來(lái)第四家實(shí)施私有化的光伏中概股。

　　阿特斯由國(guó)家“千人計(jì)劃”首批特聘專家瞿曉鏵于2001年創(chuàng)辦，公司總部位于加拿大安大略省，2006年登陸美國(guó)納斯達(dá)克。

　　今年三季度，阿特斯組件出貨量1870MW，前三季度總出貨量5104MW，僅次于晶科能源（NYSE:JKS）位列全球第二。往年在組件出貨量在前二位與晶科能源博弈激烈的天合光能，因私有化未公布三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　阿特斯的私有化令業(yè)內(nèi)意外。

　　一位光伏從業(yè)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆⑻厮箛?guó)際化程度很高，業(yè)務(wù)主要集中于海外，其電站、組件業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占比較低。

　　2001年，剛剛創(chuàng)立的阿特斯借助歐美光伏市場(chǎng)的極大需求迅速發(fā)展起來(lái)，組件業(yè)務(wù)不斷壯大。經(jīng)過(guò)十幾年的布局，該公司在全球成立了十家光伏生產(chǎn)企業(yè)，并在二十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了分支機(jī)構(gòu)。

　　截至2016年，阿特斯組件出貨量達(dá)到5232兆瓦，創(chuàng)歷史新高。發(fā)展至今，該公司共為全球100多個(gè)國(guó)家的1200余家客戶提供了超過(guò)22GW的光伏組件。

　　雖然阿特斯的主要制造基地和研發(fā)基地在中國(guó)，但其團(tuán)隊(duì)有著很強(qiáng)的海外背景。該公司自2009年開(kāi)始將經(jīng)營(yíng)主力投向了海外優(yōu)質(zhì)電站資產(chǎn)。

　　截至2017年9月30日，阿特斯持有的光伏電站項(xiàng)目總計(jì)1419.5兆瓦時(shí)。

　　據(jù)《能源一號(hào)》12月13日?qǐng)?bào)道稱，阿特斯旗下蘇州高創(chuàng)特新能源發(fā)展股份有限公司（下稱高創(chuàng)特，NEEQ:834908）可能成為其謀求A股主板上市的前哨。高創(chuàng)特或從新三板退市，進(jìn)入主板市場(chǎng)。高創(chuàng)特于2005年成立，四年后年登陸新三板，主營(yíng)工程業(yè)務(wù)。

　　不過(guò)，上述業(yè)內(nèi)人士表示，高創(chuàng)特規(guī)模很小，不太可能成為阿特斯在國(guó)內(nèi)上市的主體。目前阿特斯在國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)主要是組件廠，高創(chuàng)特將這些資產(chǎn)并入后，再轉(zhuǎn)板與阿特斯將國(guó)內(nèi)資產(chǎn)整體打包，直接主板上市相比沒(méi)有明顯的優(yōu)勢(shì)。

　　與其它光伏中概股相比，阿特斯的特殊之處在于董事長(zhǎng)兼CEO瞿曉鏵為加拿大籍華人。“（阿特斯）A股上市的難度會(huì)更大，當(dāng)然也不排除在港股上市的可能。”他說(shuō)。

　　界面新聞?dòng)浾咄ㄟ^(guò)微信向瞿曉鏵詢問(wèn)阿特斯是否有A股上市的計(jì)劃，對(duì)方回復(fù)稱“因?yàn)?lsquo;合規(guī)性’要求，不能多說(shuō)，一切以正式的‘Press Release’為準(zhǔn)”。

　　截至目前，包括阿特斯在內(nèi)，已有四家光伏中概股實(shí)施私有化奔赴A股。

　　今年6月，昱輝陽(yáng)光（NYSE:SOL）董事長(zhǎng)兼CEO李仙壽擬收購(gòu)公司的光伏及LED制造業(yè)務(wù)；去年8月，登陸紐交所10年之久的天合光能（NYSE:TSL）宣布與投資者財(cái)團(tuán)達(dá)成11億美元的私有化協(xié)議，并于今年3月正式完成私有化，從納斯達(dá)克退市；于2015年就提出了私有化意向的晶澳太陽(yáng)能（NASDAQ:JASO），在上個(gè)月宣布，將以3.62億美元由該公司董事長(zhǎng)兼CEO靳保芳等組成的投資者財(cái)團(tuán)收購(gòu)且實(shí)現(xiàn)私有化。

　　除了已公開(kāi)表達(dá)期望盡早登陸A股的天合光能，目前尚無(wú)第二家光伏中概股明確回歸A股的計(jì)劃。本月初，晶澳太陽(yáng)能還在鋪天蓋地的“回歸A股”報(bào)道中發(fā)聲明稱，沒(méi)有在國(guó)內(nèi)上市的計(jì)劃。

　　但毫無(wú)爭(zhēng)議的是，在選擇回歸的中概股眼中，國(guó)內(nèi)A股是令人垂涎的“香餑餑”。與A股市場(chǎng)相比，美股和港股上市較為容易，但上市公司數(shù)量多，投資者選擇多，因此沒(méi)有A股的資金集中，對(duì)公司的估值更理性。

　　2005年，發(fā)展如日中天的中國(guó)光伏行業(yè)打響了登陸美股的第一槍，無(wú)錫尚德成為首個(gè)在紐交所上市的中國(guó)民企，其創(chuàng)始人施正榮的身價(jià)隨后飆升至23億美元，成為當(dāng)年的中國(guó)首富。

　　無(wú)錫尚德也因此成為了此后幾年的國(guó)內(nèi)其他同行的效仿對(duì)象。據(jù)界面新聞?dòng)浾叽致越y(tǒng)計(jì)，自2005年開(kāi)始的兩年內(nèi)，先后有10家中國(guó)光伏企業(yè)成功在海外上市，包括天合光能、英利綠色能源（NYSE:YGE）、晶澳太陽(yáng)能等均在此時(shí)赴美上市。

　　但隨后的過(guò)度擴(kuò)張帶來(lái)了產(chǎn)能過(guò)剩，歐美等國(guó)頻頻發(fā)起“雙反”，中國(guó)光伏行業(yè)進(jìn)入“寒冬期”，在美上市的光伏企業(yè)，面臨著估值低和退市的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)政府加大對(duì)光伏的扶持政策，大部分企業(yè)將戰(zhàn)略布局重點(diǎn)由此前的海外市場(chǎng)調(diào)整為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主動(dòng)私有化并退市以回歸國(guó)內(nèi)A股。

　　據(jù)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)，截至目前，仍“堅(jiān)挺”在美股市場(chǎng)的光伏中概股還有晶科能源、英利綠色能源、大全新能源（NYSE:DQ）、天華陽(yáng)光（NASDAQ:SKYS）和綠能寶（NASDAQ:SPI）等。

　　根據(jù)12月14日的最新數(shù)據(jù)，晶科能源市值為7.71億美元，股價(jià)報(bào)收于24.4美元/股；英利綠色能源市值為3454萬(wàn)美元，股價(jià)報(bào)收于1.9美元/股；大全新能源市值為4.93億美元，股價(jià)報(bào)收于48.33美元/股；天華陽(yáng)光市值為7970.88萬(wàn)美元，股價(jià)報(bào)收于1.5美元/股；綠能寶市值4.14億美元，估價(jià)報(bào)收于0.58美元/股。

　　“中概股回歸潮一方面是因?yàn)橹忻朗袌?chǎng)估值差異，光伏板塊美股普遍估計(jì)較低，A股普遍高估值，”英利回復(fù)界面新聞?dòng)浾叻Q，另一方面，則是因?yàn)榻鼛啄昶渌鍓K一些中概股回歸后市值獲得大幅增長(zhǎng)（例如暴風(fēng)科技），有一定示范股作用。這都是企業(yè)綜合考慮各種情況后做出的正常行為。”

　　“隨便一個(gè)表現(xiàn)較好的光伏A股上市公司的市值，都是所有在美上市的中國(guó)光伏企業(yè)的市值總和”，一位就職于某個(gè)光伏中概股企業(yè)的人士說(shuō)，這句看似夸張的表述儼然成為近年來(lái)國(guó)內(nèi)外上市光伏公司股價(jià)的真實(shí)寫照。

　　“估值低就會(huì)喪失融資能力，這是關(guān)鍵。”雪球“大V”錢真理對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽＝刂聊壳埃泡x陽(yáng)光、英利綠色能源、晶澳太陽(yáng)能、大全新能源、中電光伏、綠能寶等多家光伏中概股，都曾因股價(jià)低于1美元而收到退市警告。

　　目前仍留在美股的光伏中概股們看似不合潮流的做法合理嗎？

　　晶科能源作為全球最大的組件制造商，2010年成功登陸美國(guó)紐約證券交易所，是目前美股中實(shí)力最為強(qiáng)勁的中概股之一。但事實(shí)上，也是較早有意識(shí)通過(guò)分拆業(yè)務(wù)私有化并計(jì)劃在國(guó)內(nèi)上市的中概股。

　　在2014年初，晶科能源就宣布了電站業(yè)務(wù)有望分拆到香港上市的消息。2016年11月，由晶科能源董事長(zhǎng)李仙德先生牽頭的買方財(cái)團(tuán)，以2.5億美元收購(gòu)該公司持有的江西晶科能源工程有限公司55%股權(quán)。通過(guò)本次交易，晶科能源分拆出晶科電力的下游業(yè)務(wù)。

　　今年3月，晶科能源CEO陳康平透露，晶科電力未來(lái)會(huì)單獨(dú)上市，但至于國(guó)內(nèi)還是國(guó)外要看哪里更適合發(fā)展。

　　上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，晶科能源的做法完全不同于天合光能和晶澳太陽(yáng)能，它首先選擇將電站部分先剝離出來(lái)，是因?yàn)殡娬緲I(yè)務(wù)基本上都是重資產(chǎn)高負(fù)債的，會(huì)拖累上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表，當(dāng)初如果全部業(yè)務(wù)私有化肯定因“盤子”大而有難度，這樣看來(lái)該做法相當(dāng)明智。

　　“晶科的電站業(yè)務(wù)做的特別大，剝離之后第一步肯定是先上市晶科電力，據(jù)說(shuō)是2018年就會(huì)在A股上市。”他表示，只有電站資產(chǎn)上市后晶科能源可能才會(huì)考慮從美股的回歸，但該公司海外市場(chǎng)做的比較好，接受程度挺高，也可能選擇不回歸。

　　“（我認(rèn)為）晶科能源暫時(shí)不會(huì)私有化，或者回A股上市。”錢真理告訴界面新聞?dòng)浾撸驗(yàn)楝F(xiàn)在晶科電力正在A股排隊(duì)上市，且海外市場(chǎng)基礎(chǔ)良好的晶科能源，還能享受海外銀行認(rèn)可的英文報(bào)表及美股上市的海外品牌效應(yīng)。

　　未來(lái)，這種將電站資產(chǎn)分拆出來(lái)在國(guó)內(nèi)上市這種做法可能會(huì)流行起來(lái)。中國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)可再生能源專業(yè)委員會(huì)政策研究部主管彭澎對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆?ldquo;新能源行業(yè)整體回歸A股上市是大趨勢(shì)，未來(lái)隨著光伏電站裝機(jī)量的不斷增大，很多電站持有者會(huì)在國(guó)內(nèi)上市并實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作，當(dāng)然這也需要經(jīng)歷非常復(fù)雜的融資設(shè)計(jì)。”

　　她補(bǔ)充道，如果光伏中概股像晶科能源和阿特斯一樣，能在國(guó)內(nèi)擁有上市平臺(tái)，會(huì)有利于在國(guó)內(nèi)其他的融資運(yùn)作。企業(yè)可以通過(guò)裝填資產(chǎn)，把相應(yīng)的電站實(shí)現(xiàn)證券化，或者通過(guò)發(fā)票據(jù)、發(fā)債券等其他方式。

　　除了已先行一步私有化的晶科能源，近年來(lái)債務(wù)纏身的英利綠色能源是否私有化也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　這家全球昔日最大的光伏面板企業(yè)，自2012年受到歐盟對(duì)華光伏“雙反”調(diào)查重創(chuàng)以來(lái)，常年處于持續(xù)虧損、巨額債務(wù)、資金鏈斷裂的低谷中，幾度接近破產(chǎn)倒閉的邊緣。

　　根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月末英利綠色能源的負(fù)債總額為114億元。5月的一份監(jiān)管報(bào)告顯示，該公司的債權(quán)人包括中國(guó)銀行、中信銀行、新疆天山農(nóng)商銀行和保定農(nóng)村信用社。

　　今年二季度，該公司凈營(yíng)收達(dá)到31.74億元，一季度為12.38億元；凈虧損2.976億元，一季度虧損為1.84億元。“英利各方面的條件現(xiàn)在不太理想，很難得到投資者認(rèn)可，所以暫時(shí)不會(huì)私有化。”錢真理表示。

　　“英利可能私有化，它具備私有化的條件。”上述業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了不同看法，一兩年前曾有投資者曾有意進(jìn)入，但遭到了當(dāng)時(shí)集團(tuán)董事長(zhǎng)苗連生的反對(duì)。“雖然現(xiàn)在上市公司的現(xiàn)金流比較緊張，但英利集團(tuán)還有其他的業(yè)務(wù)，比如房地產(chǎn)等，完全具備私有化的能力。”

　　英利綠色能源方面則對(duì)界面新聞?dòng)浾呋貜?fù)稱，目前沒(méi)有私有化回歸A股的計(jì)劃。公司目前正在努力解決自身債務(wù)問(wèn)題，以改善經(jīng)營(yíng)情況。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，新能源行業(yè)整體逐步在A股上市，尤其是光伏中概股私有化并回A股上市是大勢(shì)所趨。

　　彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）太陽(yáng)能首席分析師江亞俐曾對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆F(xiàn)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了對(duì)IPO、借殼上市的監(jiān)管，返回A股市場(chǎng)至少在時(shí)間成本上會(huì)更多。在過(guò)去幾年，尤其是2015年，宣布私有化的中概股超過(guò)30家，宣布退市的中概股有5家停止私有化進(jìn)程。

　　對(duì)光伏中概股來(lái)說(shuō)，選擇回歸的資金及時(shí)間成本都不低，此外還需承擔(dān)是否能成功上市的風(fēng)險(xiǎn)。以大全新能源、綠能寶等為代表的光伏中概股第二梯隊(duì)為例，它們需要考慮自身是否具備承擔(dān)回歸A股風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的監(jiān)管審查趨嚴(yán)，在國(guó)外退市后是否能在國(guó)內(nèi)順利上市其實(shí)都有一定風(fēng)險(xiǎn)。”彭澎表示，一旦從美國(guó)退市，公司首先需要一筆用于回收股份的資金，之后要在國(guó)內(nèi)重新上市，這中間存在較長(zhǎng)的時(shí)間差，且是否能融資和上市都存在不確定性，每家企業(yè)根據(jù)自身的情況判斷是否能承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。（江帆）