2018年5月29日，全球綠色能源與光伏金融峰會在上海浦東嘉里大酒店舉辦，會上彭澎為我們做了去杠桿背景下的光伏融資的解決途徑為主題的演講。

以下為發言實錄：

大家下午好，謝謝竺老師的介紹，也感謝大會的邀請。我們這邊主要是從事新能源和金融市場的交叉研究，接下來我會用大約15分鐘時間，給大家介紹一下我們最近的研究成果。

從現在來看，一二級市場還是有一個很明顯的分工，一級市場主要是股權、債券以及相應的融資，二級市場是一個更加標準化的股票、債券以及票據的融資。在我們先能源當前的形勢，在一級市場完成充分融資，支撐市場發展之后，未來我們預計逐步的，它的二級市場的空間會逐步打開。我們看一下一二級市場的特點，一級市場目前從銀行基金和租賃保險公司來講，各有各的成本，各有各的對于項目的要求。去年我們新增的主要的53GW光伏，經過我們的調研，其實從銀行來的資金是非常少的，主要的資金應該還是來自于融資租賃。還有一部分是基金作為資本級資金投入。

從這幾個方面來講，現在金融市場也有偏緊的形勢，好消息是來自于保險，因為保險的資金是成本最低，之前進入是有一定的限制的。但是資管新規下面，我們預計保險可以通過一些通道進入到下面的市場中來。

2018年之后，其實從下半年開始，我們已經反復提醒很多光伏開發企業一定要注意資金成本的上升。這是3月份其他智庫做的調研，這里面包含所有的行業以及項目品種，大家可以看一下這個資金成本已經達到了非常高的水平。從現有來講，其實民營經濟，還有包括我們的光伏企業，融資成本現在也是相當可怕的。

整個金融背景的變化也造就了未來整個新能源資產流動，或者說它的流向的變化。他們會逐步的由開發型的或者是說制造業背景的企業，逐步在開發成熟之后流入到資金成本相對比較低的資產持有者手里。

在最近這幾年的觀察，我們還是感覺到，還有很多非電力行業的投資人將會逐步進入到這個新能源市場。它主要的特點有這么幾個，一個是不需要擔心燃料變動。因為以前對于公共事業，特別是電力行業來講，之所以需要很多大型的企業在這里面參與，是因為要自己有對沖的能力，就是我要控制住原料端，包括石油或者是煤炭的成本，然后我賣多少電，一度是多少錢。但是新能源現在并不需要有這個能力，投入的那一刻，成本是鎖定的。它又是典型的重資產，并且是建設期特別短的重資產。幾個特點綜合在一起就導致，目前持有光伏電站，如果在前期沖得特別猛，后面融資能力一旦出現波動，就很容易造成資金鏈的斷裂。

大家可以回憶一下，從最早制造業開發電站的，最早是英力(音譯)，后來是天合，做后來是協鑫，去年沖得最快的是晶科(音譯)、隆基這些，形成了一輪一輪吸血式的投入，很快你會發現，制造業持有一兩個G的電站就很難再投得動，主要是因為是重資產，建設期特別短，沒有很快的反應時間。

另外它的優勢是資產結構單一，同時環保行業的朋友跟我們交流，出現這么多問題，為什么我們新能源的結構，金融機構主要看重的是結構單一，整個現金流就是賣電。其他行業看不到哪種產品生產出來就一定能夠賣掉。現在由于補貼拖欠導致我們的現金流分成兩至三個部分，未來伴隨補貼的下降，整個行業的現金流將會越來越穩定、越來越強勁，這也是能夠吸引非金融機構非新能源行業進入的原因。一級市場呈現出來的變化有這么幾個，一個是資產持有度逐步上升，一個是主要要求有相應的金融融資能力，另外一塊金融市場的收緊也逼迫民營企業更多的吐出這些電站，最終的收購方主要是國有企業為主，并且還有一些低成本的資金持有方。

但是分布式階段，民營企業持有比例仍然在上升，這更多的反映在這個行業早期，在之前的一輪競價中，大部分項目是被民營企業通過競價的模式在早期拿走了，只有在最近，大家看到2017年晚期和2018年上半年，在領跑者競價中，國有企業才開始承擔最低電價或者是主要的角色，原因就在于，到目前這個階段，光伏電站下一步開發的競爭主要是資金成本的競爭。因為在前期的技術成本越來越趨同的這么一個大的背景下，誰的錢更便宜就意味著誰在電價上的優勢更大。

最后一條，電站交易非常的活躍，因為我們每年看到國家水規總院發布的企業持有電站的排行榜，和各家已經上市的光伏企業自己公布出來的電站持有數據終，總有一個特別大的差距。這是因為很多電站建成之后馬上就會進行一輪交易，這個統計數據是滯后的。

截止到現在為止，聯盟針對現有的分布式的開發資金成本做了一次調研，這里面分布式的投資中，民營企業跟國有企業現在應該大體的比例是8：2的關系，融資成本有這幾個通道，差不多是在現階段是這樣一個成本。最為顯著的一個特點是在金融主管部門的資管新規下面，未來非標通道會有一些受限，我們聯盟也已經掛牌了像資金募資的一些項目，就是原來可以杠桿放到1：3或者1：4，現在杠桿降到1：2，他們的募資還是非常難。不是銀行不愿意給錢，而是資管新規下，銀行資金支付會有很大的問題。

融資的瓶頸分析，融資難融資貴和融資慢是現在制約行業的三個方面，融資慢，因為我們的項目周期非常短，過三個月這個項目就不是一回事了。解決的途徑，我們覺得一個是通過提高信息透明度，提高對接量，找到最適合你這個項目的融資機構，因為你自己，特別是一個中小企業，可能就聯系三到五家銀行，人家能認真看看你的項目書已經不錯了，你需要擴大你的對接途徑，找到更多的金融機構。另外一個就是說，目前的資金成本基本上是隨行就市，融資貴也不單單是我們這一個行業的，但是我們希望通過行業的成熟度，包括讓銀行更加充分了解到整個項目的情況，未來會有一個下降。

加快融資的辦法就是說，我們希望標準化。銀行想做火電做水電，都做了幾十年，光伏的項目各方面的材料也好，我們自己的開發企業也好，不是特別成熟，提高的資料，我們接觸到的五花八門。如果能夠在前端比較標準化，迅速讓金融機構，行不行給出一個答復，也能大大節省大家的時間。

解決方案，現有市場上其實已經存在有這么幾種，一種是通過信用轉移，不是靠開發企業的信用在融資，而是靠使用光伏電站，比如說居民，以居民的信用貸、消費貸來做屋頂光伏的融資。另外一些地方政府也成立了擔保平臺，像上海就成立了光伏貸。第三點，大家通過收購方的托底，看看能不能降低融資成本。

但最終解決的話，光伏或者是說我們是通過光伏三個階段不同的風險情況，來設計它的融資成本是最合理的。因為時間關系，我就不再多介紹了，大家可以看一下這個圖。

現有的，從今年開始供應鏈金融也開始在光伏行業中逐步活絡起來，因為以前大部分是EPC墊資或者是賒組件的模式，現在EPC墊資，未來這個資金成本下墊資也很難，特別是大企業，這個支出，資金審批也很慢。像中拓電力這樣的公司，逐步開發出供應鏈金融，如果符合它的要求，一周之內就可以放款，你就可以采購組件，至少把整個開發階段，差不多二分之一的，主要是設備資金能夠給你迅速解決。

這也是供應鏈金融的介紹，不多說了。

跟這么多融資方和投資方溝通下來，大家目前關注的點，有相同也有不同。對于融資方，按照傳統金融機構的模式，主要關注的是資質，以及抵押和擔保。由于整個光伏行業的項目跟其他行業不同，小業主的項目可能質量甚至要優于很多大業主，完全可以做到項目質量和業主信用相分割。這個特點是我們自身的特點，但是需要時間讓金融機構接受。他們共同關注的點就是說，共同都關注現金流。

那么怎么來解決?我們還是希望一級市場能夠逐步的有一個規范，最終把這些電站資產在前端做一個標準化，最終實現二級市場的長周期低成本的融資。在幾個禮拜之前，聯盟也發布了分布式發電標準化合同2.0版本，那個合同是希望大家在開發分布式項目的時候，在早期，以后分布式發電也很重要了，大家不要再跟業主就簽兩三頁的用電合同，我們會給大家提供標準化的合同，并且是完全開源的，你們可以自己進行修改，可以在聯盟和平臺的網站進行下載。

最后再關于金融的預測，現在融資成本還是作為光伏平價的關鍵因素，并且在第一階段，2019年前，目前大家說得非常熱的綠色債券，還是以主體信用開展，你這個主體信用特別好，發什么債都發得出去。當然綠債可以作為一層包裝也好，作為一個主流的產品也好。要在2020年到2022年，等無補貼的項目大量出現之后，整個項目的現金流非常安全，會出現以項目信用為主的項目貸款。再過兩年就會出現不同信用主體的資產拿出來做資產包，在二級市場上出售。

整體的預測，我們還是通過，一方面是根據我們當前中國光伏市場的發展階段，另外一方面我們也參考了國外金融市場的發展歷史過程，它是很難一蹴而就的。

最終我們聯盟加廣碳所加水電水利咨詢公司和電科院，一起做了這個投融資平臺，如果大家有融資需求的話，可以在平臺掛牌。如果建成之后你們希望出售，也可以在平臺掛牌。平臺通過交易所渠道，可以幫大家找到更多的金融機構，并且能夠更多找到相應的對手方。

以前作為電站開發，對于電站資產流動性不是特別關注，但是就像大家買股票，為什么愿意買股票，就是股票想變現的時候非常容易。如果資產流動性能夠得到很好的提高，是大大有助于提高資產價值的，謝謝。