光伏中概股趕著回歸那些還堅挺在美股的光伏企業(yè)有什么打算？

2017-12-18 14:42:43 來源:界面新聞作者:江帆　點擊量：評論 (0)

北京時間12月11日，全球光伏組件出貨量排名前三的阿特斯陽光電力集團（下稱阿特斯，NASDAQ：CSIQ）宣布，董事長兼CEO瞿曉鏵擬以18 47美元股的價格，收購公司所有不屬于瞿曉鏵及其配偶張含冰的在外普通股。這意味

北京時間12月11日，全球光伏組件出貨量排名前三的阿特斯陽光電力集團（下稱阿特斯，NASDAQ：CSIQ）宣布，董事長兼CEO瞿曉鏵擬以18.47美元/股的價格，收購公司所有不屬于瞿曉鏵及其配偶張含冰的在外普通股。這意味著阿特斯成為近年來第四家實施私有化的光伏中概股。

阿特斯由國家“千人計劃”首批特聘專家瞿曉鏵于2001年創(chuàng)辦，公司總部位于加拿大安大略省，2006年登陸美國納斯達克。

今年三季度，阿特斯組件出貨量1870MW，前三季度總出貨量5104MW，僅次于晶科能源（NYSE:JKS）位列全球第二。往年在組件出貨量在前二位與晶科能源博弈激烈的天合光能，因私有化未公布三季度財務數(shù)據(jù)。

阿特斯的私有化令業(yè)內(nèi)意外。

一位光伏從業(yè)人士對界面新聞記者表示，阿特斯國際化程度很高，業(yè)務主要集中于海外，其電站、組件業(yè)務在國內(nèi)市場的占比較低。

2001年，剛剛創(chuàng)立的阿特斯借助歐美光伏市場的極大需求迅速發(fā)展起來，組件業(yè)務不斷壯大。經(jīng)過十幾年的布局，該公司在全球成立了十家光伏生產(chǎn)企業(yè)，并在二十多個國家和地區(qū)建立了分支機構。

截至2016年，阿特斯組件出貨量達到5232兆瓦，創(chuàng)歷史新高。發(fā)展至今，該公司共為全球100多個國家的1200余家客戶提供了超過22GW的光伏組件。

雖然阿特斯的主要制造基地和研發(fā)基地在中國，但其團隊有著很強的海外背景。該公司自2009年開始將經(jīng)營主力投向了海外優(yōu)質(zhì)電站資產(chǎn)。

來源：阿特斯

截至2017年9月30日，阿特斯持有的光伏電站項目總計1419.5兆瓦時。

據(jù)《能源一號》12月13日報道稱，阿特斯旗下蘇州高創(chuàng)特新能源發(fā)展股份有限公司（下稱高創(chuàng)特，NEEQ:834908）可能成為其謀求A股主板上市的前哨。高創(chuàng)特或從新三板退市，進入主板市場。高創(chuàng)特于2005年成立，四年后年登陸新三板，主營工程業(yè)務。

不過，上述業(yè)內(nèi)人士表示，高創(chuàng)特規(guī)模很小，不太可能成為阿特斯在國內(nèi)上市的主體。目前阿特斯在國內(nèi)的資產(chǎn)主要是組件廠，高創(chuàng)特將這些資產(chǎn)并入后，再轉(zhuǎn)板與阿特斯將國內(nèi)資產(chǎn)整體打包，直接主板上市相比沒有明顯的優(yōu)勢。

與其它光伏中概股相比，阿特斯的特殊之處在于董事長兼CEO瞿曉鏵為加拿大籍華人。“（阿特斯）A股上市的難度會更大，當然也不排除在港股上市的可能。”他說。

界面新聞記者通過微信向瞿曉鏵詢問阿特斯是否有A股上市的計劃，對方回復稱“因為‘合規(guī)性’要求，不能多說，一切以正式的‘PressRelease’為準”。

截至目前，包括阿特斯在內(nèi)，已有四家光伏中概股實施私有化奔赴A股。

今年6月，昱輝陽光（NYSE:SOL）董事長兼CEO李仙壽擬收購公司的光伏及LED制造業(yè)務；去年8月，登陸紐交所10年之久的天合光能（NYSE:TSL）宣布與投資者財團達成11億美元的私有化協(xié)議，并于今年3月正式完成私有化，從納斯達克退市；于2015年就提出了私有化意向的晶澳太陽能（NASDAQ:JASO），在上個月宣布，將以3.62億美元由該公司董事長兼CEO靳保芳等組成的投資者財團收購且實現(xiàn)私有化。

除了已公開表達期望盡早登陸A股的天合光能，目前尚無第二家光伏中概股明確回歸A股的計劃。本月初，晶澳太陽能還在鋪天蓋地的“回歸A股”報道中發(fā)聲明稱，沒有在國內(nèi)上市的計劃。

但毫無爭議的是，在選擇回歸的中概股眼中，國內(nèi)A股是令人垂涎的“香餑餑”。與A股市場相比，美股和港股上市較為容易，但上市公司數(shù)量多，投資者選擇多，因此沒有A股的資金集中，對公司的估值更理性。

2005年，發(fā)展如日中天的中國光伏行業(yè)打響了登陸美股的第一槍，無錫尚德成為首個在紐交所上市的中國民企，其創(chuàng)始人施正榮的身價隨后飆升至23億美元，成為當年的中國首富。

無錫尚德也因此成為了此后幾年的國內(nèi)其他同行的效仿對象。據(jù)界面新聞記者粗略統(tǒng)計，自2005年開始的兩年內(nèi)，先后有10家中國光伏企業(yè)成功在海外上市，包括天合光能、英利綠色能源（NYSE:YGE）、晶澳太陽能等均在此時赴美上市。

但隨后的過度擴張帶來了產(chǎn)能過剩，歐美等國頻頻發(fā)起“雙反”，中國光伏行業(yè)進入“寒冬期”，在美上市的光伏企業(yè)，面臨著估值低和退市的風險。中國政府加大對光伏的扶持政策，大部分企業(yè)將戰(zhàn)略布局重點由此前的海外市場調(diào)整為國內(nèi)市場，主動私有化并退市以回歸國內(nèi)A股。

據(jù)界面新聞記者統(tǒng)計，截至目前，仍“堅挺”在美股市場的光伏中概股還有晶科能源、英利綠色能源、大全新能源（NYSE:DQ）、天華陽光（NASDAQ:SKYS）和綠能寶（NASDAQ:SPI）等。

根據(jù)12月14日的最新數(shù)據(jù)，晶科能源市值為7.71億美元，股價報收于24.4美元/股；英利綠色能源市值為3454萬美元，股價報收于1.9美元/股；大全新能源市值為4.93億美元，股價報收于48.33美元/股；天華陽光市值為7970.88萬美元，股價報收于1.5美元/股；綠能寶市值4.14億美元，估價報收于0.58美元/股。

“中概股回歸潮一方面是因為中美市場估值差異，光伏板塊美股普遍估計較低，A股普遍高估值，”英利回復界面新聞記者稱，另一方面，則是因為近幾年其它板塊一些中概股回歸后市值獲得大幅增長（例如暴風科技），有一定示范股作用。這都是企業(yè)綜合考慮各種情況后做出的正常行為。”

“隨便一個表現(xiàn)較好的光伏A股上市公司的市值，都是所有在美上市的中國光伏企業(yè)的市值總和”，一位就職于某個光伏中概股企業(yè)的人士說，這句看似夸張的表述儼然成為近年來國內(nèi)外上市光伏公司股價的真實寫照。

“估值低就會喪失融資能力，這是關鍵。”雪球“大V”錢真理對界面新聞記者表示。截至目前，昱輝陽光、英利綠色能源、晶澳太陽能、大全新能源、中電光伏、綠能寶等多家光伏中概股，都曾因股價低于1美元而收到退市警告。

目前仍留在美股的光伏中概股們看似不合潮流的做法合理嗎？

晶科能源作為全球最大的組件制造商，2010年成功登陸美國紐約證券交易所，是目前美股中實力最為強勁的中概股之一。但事實上，也是較早有意識通過分拆業(yè)務私有化并計劃在國內(nèi)上市的中概股。

在2014年初，晶科能源就宣布了電站業(yè)務有望分拆到香港上市的消息。2016年11月，由晶科能源董事長李仙德先生牽頭的買方財團，以2.5億美元收購該公司持有的江西晶科能源工程有限公司55%股權。通過本次交易，晶科能源分拆出晶科電力的下游業(yè)務。

今年3月，晶科能源CEO陳康平透露，晶科電力未來會單獨上市，但至于國內(nèi)還是國外要看哪里更適合發(fā)展。

上述業(yè)內(nèi)人士認為，晶科能源的做法完全不同于天合光能和晶澳太陽能，它首先選擇將電站部分先剝離出來，是因為電站業(yè)務基本上都是重資產(chǎn)高負債的，會拖累上市公司的資產(chǎn)負債表，當初如果全部業(yè)務私有化肯定因“盤子”大而有難度，這樣看來該做法相當明智。

“晶科的電站業(yè)務做的特別大，剝離之后第一步肯定是先上市晶科電力，據(jù)說是2018年就會在A股上市。”他表示，只有電站資產(chǎn)上市后晶科能源可能才會考慮從美股的回歸，但該公司海外市場做的比較好，接受程度挺高，也可能選擇不回歸。

“（我認為）晶科能源暫時不會私有化，或者回A股上市。”錢真理告訴界面新聞記者，因為現(xiàn)在晶科電力正在A股排隊上市，且海外市場基礎良好的晶科能源，還能享受海外銀行認可的英文報表及美股上市的海外品牌效應。

未來，這種將電站資產(chǎn)分拆出來在國內(nèi)上市這種做法可能會流行起來。中國循環(huán)經(jīng)濟協(xié)會可再生能源專業(yè)委員會政策研究部主管彭澎對界面新聞記者表示，“新能源行業(yè)整體回歸A股上市是大趨勢，未來隨著光伏電站裝機量的不斷增大，很多電站持有者會在國內(nèi)上市并實現(xiàn)資本運作，當然這也需要經(jīng)歷非常復雜的融資設計。”

她補充道，如果光伏中概股像晶科能源和阿特斯一樣，能在國內(nèi)擁有上市平臺，會有利于在國內(nèi)其他的融資運作。企業(yè)可以通過裝填資產(chǎn)，把相應的電站實現(xiàn)證券化，或者通過發(fā)票據(jù)、發(fā)債券等其他方式。

除了已先行一步私有化的晶科能源，近年來債務纏身的英利綠色能源是否私有化也備受業(yè)內(nèi)關注。

這家全球昔日最大的光伏面板企業(yè)，自2012年受到歐盟對華光伏“雙反”調(diào)查重創(chuàng)以來，常年處于持續(xù)虧損、巨額債務、資金鏈斷裂的低谷中，幾度接近破產(chǎn)倒閉的邊緣。

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月末英利綠色能源的負債總額為114億元。5月的一份監(jiān)管報告顯示，該公司的債權人包括中國銀行、中信銀行、新疆天山農(nóng)商銀行和保定農(nóng)村信用社。

今年二季度，該公司凈營收達到31.74億元，一季度為12.38億元；凈虧損2.976億元，一季度虧損為1.84億元。“英利各方面的條件現(xiàn)在不太理想，很難得到投資者認可，所以暫時不會私有化。”錢真理表示。

“英利可能私有化，它具備私有化的條件。”上述業(yè)內(nèi)人士表達了不同看法，一兩年前曾有投資者曾有意進入，但遭到了當時集團董事長苗連生的反對。“雖然現(xiàn)在上市公司的現(xiàn)金流比較緊張，但英利集團還有其他的業(yè)務，比如房地產(chǎn)等，完全具備私有化的能力。”

英利綠色能源方面則對界面新聞記者回復稱，目前沒有私有化回歸A股的計劃。公司目前正在努力解決自身債務問題，以改善經(jīng)營情況。

毫無疑問，新能源行業(yè)整體逐步在A股上市，尤其是光伏中概股私有化并回A股上市是大勢所趨。

彭博新能源財經(jīng)（BNEF）太陽能首席分析師江亞俐曾對界面新聞記者表示，現(xiàn)在中國證監(jiān)會加強了對IPO、借殼上市的監(jiān)管，返回A股市場至少在時間成本上會更多。在過去幾年，尤其是2015年，宣布私有化的中概股超過30家，宣布退市的中概股有5家停止私有化進程。

對光伏中概股來說，選擇回歸的資金及時間成本都不低，此外還需承擔是否能成功上市的風險。以大全新能源、綠能寶等為代表的光伏中概股第二梯隊為例，它們需要考慮自身是否具備承擔回歸A股風險的能力。

“現(xiàn)在國內(nèi)金融市場的監(jiān)管審查趨嚴，在國外退市后是否能在國內(nèi)順利上市其實都有一定風險。”彭澎表示，一旦從美國退市，公司首先需要一筆用于回收股份的資金，之后要在國內(nèi)重新上市，這中間存在較長的時間差，且是否能融資和上市都存在不確定性，每家企業(yè)根據(jù)自身的情況判斷是否能承擔這個風險。