因?yàn)辇嫶蟮拿弘娧b機(jī)，丸紅電力公司已經(jīng)陷入了巨大的危機(jī)。嚴(yán)控碳排放的時(shí)代里，煤電真的走進(jìn)了末日么?

(來(lái)源：ERR能研微訊 ID：Energy-report 譯編：李鑫 校核：成功)

近日，美國(guó)能源經(jīng)濟(jì)和金融分析研究所(IEEFA)發(fā)布報(bào)告《丸紅的煤炭問(wèn)題：一家日本跨國(guó)公司電力業(yè)務(wù)陷入危機(jī)》，本公眾號(hào)對(duì)報(bào)告的執(zhí)行摘要進(jìn)行了翻譯，并在此分享與大家，也希望大家踴躍轉(zhuǎn)發(fā)擴(kuò)散，在此對(duì)各位的厚愛(ài)表示感謝。

執(zhí)行摘要

在全球能源市場(chǎng)發(fā)生的快速變化之中，丸紅的煤電業(yè)務(wù)正逐漸面臨危險(xiǎn)。

很明顯，在本世紀(jì)余下的時(shí)間里，可再生能源技術(shù)將主導(dǎo)電力裝機(jī)的建設(shè)。

在全球范圍內(nèi)政府、投資者和民間社會(huì)對(duì)碳排放控制活動(dòng)需求持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，丸紅公司面臨的主要問(wèn)題是現(xiàn)有和潛在的投資者對(duì)該公司(煤電板塊產(chǎn)生)的名譽(yù)危機(jī)的關(guān)注。由于企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)煤電業(yè)務(wù)而導(dǎo)致的股東資產(chǎn)損失的例子正在變得越發(fā)普遍。

圖1 丸紅最新的煤電項(xiàng)目

日本政府高級(jí)官員所強(qiáng)調(diào)的國(guó)內(nèi)外各國(guó)對(duì)燃煤電廠擴(kuò)建支持的觀點(diǎn)與全球碳排放運(yùn)動(dòng)預(yù)期的不斷增長(zhǎng)相“違和”。當(dāng)煤炭行業(yè)面臨融資情況逐漸惡化時(shí)，日本的銀行和投資者正在慎重地考慮是否跟上通過(guò)剝離全球金融機(jī)構(gòu)步伐—逐步撤離煤炭行業(yè)，以支持可再生能源通過(guò)技術(shù)突破更具經(jīng)濟(jì)性。

截至2018年3月31日，丸紅下屬的電力業(yè)務(wù)和電廠集團(tuán)對(duì)公司整體的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大。同時(shí)，如果該項(xiàng)業(yè)務(wù)回報(bào)有所下降，將造成企業(yè)的整體盈利性下滑。

隨著全球發(fā)電轉(zhuǎn)型步伐的加快，以化石燃料為基礎(chǔ)的發(fā)電業(yè)務(wù)必將走向終結(jié)，大量的機(jī)會(huì)將會(huì)分配給在清潔能源技術(shù)領(lǐng)域中有更深造詣的企業(yè)。

隨著其管理哲學(xué)的創(chuàng)新，丸紅認(rèn)識(shí)到—對(duì)于自身的信譽(yù)—需要公司做好準(zhǔn)備去拋棄那些對(duì)于未來(lái)不再行得通的商業(yè)路徑，以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

正如2017年公司年報(bào)所陳述的：“我們將決定性地剝離那些缺乏明確的戰(zhàn)略基礎(chǔ)的資產(chǎn)，同時(shí)還將戰(zhàn)略性地退出過(guò)去最好的一些業(yè)務(wù)。”

年報(bào)發(fā)現(xiàn)，丸紅正處于一個(gè)能源的 “十字路口”;企業(yè)已經(jīng)深耕與國(guó)內(nèi)外的煤電和可再生能源項(xiàng)目，但是只有后者才是一個(gè)可持續(xù)的、具有前景的未來(lái)。

使丸紅的煤電業(yè)務(wù)面臨危險(xiǎn)的因素是：

日本政府不再支持煤電的壓力持續(xù)加大。日本外交部下屬的能源特別工作組2018年2月表示，日本目前的能源政策正在損害國(guó)家的全球競(jìng)爭(zhēng)力。“長(zhǎng)期以來(lái)，日本對(duì)全球趨勢(shì)視而不見(jiàn)，例如可再生能源價(jià)格的急劇下降，以及為應(yīng)對(duì)氣候變化而不可避免的向脫碳的轉(zhuǎn)變，” 今年一月外務(wù)大臣河野太郎表示。

日本的出口信貸和發(fā)展機(jī)構(gòu)對(duì)煤電的支持正受到越來(lái)越多的批評(píng)。日本國(guó)際協(xié)力署等機(jī)構(gòu)無(wú)疑為發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目作出了重要的工作。但是，其中包括有對(duì)煤電的支持，而這正好與日本的氣候風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)以及商業(yè)常識(shí)相違背。

全球投資者為減少碳排放采取的行動(dòng)獲得的呼聲日漸高漲。在2018年6月的G7峰會(huì)之前，由管理著26萬(wàn)億美元資產(chǎn)的大型國(guó)際投資者組成的組織呼吁逐步淘汰煤電。簽署聲明的288位投資者來(lái)自安聯(lián)資產(chǎn)管理公司、匯豐銀行全球資產(chǎn)管理公司和野村資產(chǎn)管理公司(丸紅的主要股東)。該組織還呼吁停止對(duì)化石燃料的補(bǔ)貼和并實(shí)施碳價(jià)。作為歐洲最大的資產(chǎn)管理公司，東方匯理資產(chǎn)管理公司管理著1.6萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，它表示考慮到氣候變化，全球投資已經(jīng)達(dá)到了明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。大多數(shù)投資者在做決策時(shí)會(huì)越來(lái)越重視這些風(fēng)險(xiǎn)。

圖2 東方匯理低碳明晟追蹤基金表現(xiàn)vs.明晟表現(xiàn)

全球包括日本銀行逐步撤離煤炭行業(yè)已成事實(shí)。繼荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)、法國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、德意志銀行和法國(guó)巴黎銀行等歐洲銀行以后，在2018年5月，蘇格蘭皇家銀行(RBS)宣布不再為煤電和煤炭開(kāi)采項(xiàng)目提供融資。日本的三井住友金融集團(tuán)表示，它會(huì)重新考慮其對(duì)煤炭的立場(chǎng)。這一舉動(dòng)幾乎肯定會(huì)引起其他日本煤炭的主要融資者的追隨，其中包括瑞穗金融集團(tuán)和三菱日聯(lián)金融集團(tuán)，而二者正是丸紅的主要銀行貸款人。

燃煤電廠的保險(xiǎn)成本越來(lái)越貴越來(lái)越難獲得的現(xiàn)象也已成事實(shí)。日本第二大的保險(xiǎn)公司，日本第一生命保險(xiǎn)公司在2018年的5月宣布，將不再為海外的燃煤電廠項(xiàng)目提供融資。這一重大的公告是日本金融機(jī)構(gòu)首次決心收緊煤炭融資。日本最大的保險(xiǎn)公司，日本生命保險(xiǎn)公司在7月宣布它也將停止為國(guó)內(nèi)外的燃煤電廠進(jìn)行融資。截至2018年3月31日，這些企業(yè)均是位列前10的貸款人。

日本的貿(mào)易公司也認(rèn)識(shí)到了煤炭相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。三菱公司已經(jīng)出售其在澳大利亞動(dòng)力煤煤礦的股份。三井公司表示其并沒(méi)有投資新的動(dòng)力煤煤礦的計(jì)劃。雙日公司也表示減少因動(dòng)力煤而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。丸紅自身也不再會(huì)投資來(lái)運(yùn)營(yíng)動(dòng)力煤煤礦。

丸紅正在計(jì)劃和建立燃煤電廠的地方電力市場(chǎng)已經(jīng)受到可再生能源的侵襲。在越南、印尼和埃及這些國(guó)家，丸紅正積極發(fā)展煤電，包括丸紅，日本公司也對(duì)可再生能源進(jìn)行投資。

圖3 丸紅全球電力裝機(jī)情況 按區(qū)域劃分

越來(lái)越多的公眾反對(duì)丸紅現(xiàn)在在亞洲和非洲的燃煤電廠項(xiàng)目。例如在南非、越南和印尼，丸紅公司就面臨著對(duì)煤炭項(xiàng)目的反對(duì)。而公眾的反對(duì)經(jīng)常容易造成燃煤電廠項(xiàng)目長(zhǎng)期的延期和成本的增加。

圖4 2006~2016年南非國(guó)家電力公司(ESKOM)發(fā)電聯(lián)下降(吉瓦時(shí))

隨著全球持續(xù)向可再生能源轉(zhuǎn)型，丸紅自己的股東也同樣提高了對(duì)燃煤發(fā)電部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。如Engie、RWE和E.ON這樣電力公司，在脫離煤炭方面晚了一步，這就導(dǎo)致了其股東利益持續(xù)的縮減，其后他們重新制定了其向可再生能源壯行的計(jì)劃并大幅度的重組了他們的業(yè)務(wù)。隨著訂單的枯竭，燃煤電廠設(shè)備部門(mén)的公司，如通用電氣、西門(mén)子和三菱重工業(yè)等，同樣也經(jīng)歷了股東利益的流失。這些公司現(xiàn)在正需要重組他們的業(yè)務(wù)來(lái)適應(yīng)未來(lái)的能源市場(chǎng)，這樣能夠避免股東利益產(chǎn)生更大的損失。

圖5 過(guò)去10年通用電氣股價(jià)表現(xiàn)(橙色) vs. 美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(紫色)

圖6 西門(mén)子電力和天然氣部門(mén)利潤(rùn)下滑

圖7 過(guò)去十年三菱重工股價(jià)表現(xiàn)(橙色)vs.日經(jīng)225指數(shù)(紫色)

為了避免這樣的命運(yùn)，丸紅需要停止燃煤發(fā)電進(jìn)一步的發(fā)展。

幸運(yùn)的是，公司已經(jīng)在全球運(yùn)營(yíng)了可再生能源，并且在公司完全轉(zhuǎn)型的條件下，其已經(jīng)取得了能夠使電力業(yè)務(wù)及電廠部門(mén)繁榮發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)。丸紅的主席，Teruo Asada最近呼吁日本政府應(yīng)該鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)可再生能源的投資，并且公司很清楚的意識(shí)到轉(zhuǎn)型能夠提供機(jī)會(huì)：

“我們認(rèn)為最近主要的商業(yè)環(huán)境的改變?yōu)橐话愕馁Q(mào)易公司提供了一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)來(lái)創(chuàng)造新的高增長(zhǎng)的商業(yè)機(jī)會(huì)。丸紅集團(tuán)有能力解決這種社會(huì)問(wèn)題并在變化中創(chuàng)造新的商業(yè)機(jī)會(huì)。”

—2017年丸紅綜合報(bào)告

同時(shí)，圍繞這可再生能源的動(dòng)力能夠增加行業(yè)的吸引力：

日本的銀行已轉(zhuǎn)向可再生能源融資。三菱日聯(lián)金融集團(tuán)和三井住友金融集團(tuán)近些年來(lái)一直都是全球范圍內(nèi)管理清潔能源資產(chǎn)融資方面的領(lǐng)導(dǎo)者。尤其是這兩家銀行已經(jīng)投資了歐洲的海上風(fēng)電項(xiàng)目并正在進(jìn)入臺(tái)灣地區(qū)日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)。日本國(guó)內(nèi)的海上風(fēng)電項(xiàng)目也日益發(fā)展成熟。

日本的出口信貸機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始在全球范圍內(nèi)為可再生能源項(xiàng)目融資。日本國(guó)際協(xié)力銀行(JBIC)和日本出口投資保險(xiǎn)公司(NEXI)已經(jīng)為埃及的風(fēng)電項(xiàng)目、印尼的地?zé)岚l(fā)電項(xiàng)目和約旦的光伏項(xiàng)目提供了來(lái)自日本的技術(shù)支持。

大量的可再生能源的機(jī)會(huì)等待著丸紅的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。對(duì)丸紅而言，臺(tái)灣地區(qū)迅速發(fā)展的海上風(fēng)電市場(chǎng)和日本現(xiàn)有的機(jī)會(huì)能夠運(yùn)用到其歐洲的經(jīng)驗(yàn)。中東地區(qū)的太陽(yáng)能活動(dòng)十分活躍，而丸紅在市場(chǎng)上已經(jīng)有了高盈利的太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目。丸紅如果能向印尼和東非轉(zhuǎn)授地?zé)峒夹g(shù)，這或許能讓企業(yè)受益。電動(dòng)汽車(chē)(EV)部門(mén)作為被丸紅視為關(guān)鍵增長(zhǎng)領(lǐng)域的部門(mén)，即將有大幅度的增長(zhǎng)。

日本在清潔能源方面已經(jīng)擁有了許多領(lǐng)跑者，如松下、軟銀和三菱-維斯塔斯。日本其他的貿(mào)易公司也正積極的參與可再生能源。

丸紅的可再生能源經(jīng)驗(yàn)使其在集團(tuán)中擁有一席之地，并且成為全球清潔能源的領(lǐng)導(dǎo)者。為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，丸紅將需要停止其燃煤發(fā)電業(yè)務(wù)的發(fā)展。