煤炭行業(yè)債轉(zhuǎn)股再傳捷報。

日前，山西省政府發(fā)布消息稱，山西省國有資本投資有限公司與同煤集團、晉能集團等7家省屬國企簽約完成了該省國有企業(yè)首批百億元市場化債轉(zhuǎn)股項目。

記者在采訪中了解到，債轉(zhuǎn)股是助力煤企脫困、防控債務(wù)風(fēng)險的有效措施。目前多地都在積極部署債轉(zhuǎn)股項目，但在實際執(zhí)行中，落地項目卻僅為10%左右。如何破解落地難問題，成為煤企實施債轉(zhuǎn)股的最大挑戰(zhàn)。

市場化資金占主導(dǎo)

記者了解到，此次山西百億元債轉(zhuǎn)股項目資金主要由政府資金和市場化的社會資金兩部分組成，市場化資金占主導(dǎo)。

其中，政府資金主要牽頭組織、統(tǒng)籌省屬同煤集團、陽煤集團、潞安集團、太重集團、晉能集團、山煤集團、國新能源等7家大型企業(yè)，由晉商信用增進公司、晉陽資產(chǎn)管理公司配套劣后資金，由晉信資本管理公司作為基金管理人，發(fā)起設(shè)立首批30億元山西省國有企業(yè)聯(lián)合債轉(zhuǎn)股專項基金。

同時，吸引社會資金參與市場化債轉(zhuǎn)股，由山西國投對接資本市場，以市場化方式配套發(fā)行70億元債轉(zhuǎn)股專項債。

“從煤企角度看，債轉(zhuǎn)股可以為煤企節(jié)省財務(wù)費用，提高經(jīng)濟效益，降低負(fù)債率，增強融資能力。”參與此次債轉(zhuǎn)股簽約的一家煤企負(fù)責(zé)人告訴本報記者。

作為化解關(guān)閉退出煤礦資產(chǎn)和煤企債務(wù)風(fēng)險的有效措施，債轉(zhuǎn)股得到了國家政策的大力支持。2016年10月，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，支持有較好發(fā)展前景、暫時困難的優(yōu)質(zhì)煤企通過債轉(zhuǎn)股方式實現(xiàn)脫困、升級。

隨后，諸多煤企紛紛部署債轉(zhuǎn)股。記者粗略統(tǒng)計，截至目前，已有山東能源集團、陜煤集團、淮南礦業(yè)集團、淮北礦業(yè)集團、焦煤集團、同煤集團、陽煤集團、中國平煤神馬集團、兗礦集團、冀中能源集團和原六枝工礦集團等多家煤企與銀行簽約債轉(zhuǎn)股項目。

執(zhí)行難落地成普遍問題

“目前我們正在核定資產(chǎn)，預(yù)計10月份就能拿到市場上發(fā)債。”上述煤企負(fù)責(zé)人透露。

但這并不意味著所有債轉(zhuǎn)股項目的實施效率都很高。

事實上，這已不是山西首次組織債轉(zhuǎn)股項目簽約。在去年的銀行業(yè)例行新聞發(fā)布會上，山西銀監(jiān)局副局長王志剛就稱，截至2017年9月，山西省7家銀行已與7家煤炭、鋼鐵企業(yè)達成市場化債轉(zhuǎn)股意向1120億元，已落地資金158億元。從上述數(shù)據(jù)可以看出，實際落地資金數(shù)額相對于意向簽約額來說，相差甚遠。

山西的情況并非個案。

記者獲得的一份數(shù)據(jù)顯示，目前，煤企債轉(zhuǎn)股簽約規(guī)模約3500多億元，占總簽約債轉(zhuǎn)股規(guī)模的20%多，但資金到位率僅為一成左右。

“落地難是制約債轉(zhuǎn)股實施效果的最大困境。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股落地難主要受四方面因素制約：

“首當(dāng)其沖的是資金籌集難。”該人士表示，實施債轉(zhuǎn)股需大量資金。動輒上億元的注入資金，對銀行來說是一大風(fēng)險源。在銀根收緊、著力防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險的大環(huán)境下，銀行不敢貿(mào)然涉足其中;而債轉(zhuǎn)股周期較長，一般需要5年時間，對追逐短平快投資的民間資本來說，也很難有太大吸引力。

該人士還透露，目前簽訂的債轉(zhuǎn)股多屬“明股實債”。銀行一般會與企業(yè)簽署“有息債轉(zhuǎn)股”協(xié)議。雖然是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，但不分紅，銀行每年要從企業(yè)身上獲得大概5%的固定收益。“明股實債”可短期內(nèi)降低企業(yè)負(fù)債率，增加資金供給，但實際只是將企業(yè)和金融機構(gòu)的風(fēng)險向后延伸。同時，從賬面上講，“有息債轉(zhuǎn)股”協(xié)議貌似降低了企業(yè)的負(fù)債率，但實際上卻擴大了煤企納稅基數(shù)，企業(yè)的留存利潤反而減少。

此外，“一企多債”現(xiàn)象盤根錯節(jié)，也掣肘債轉(zhuǎn)股落地。許多煤企債務(wù)涉及十幾家甚至更多的金融機構(gòu)，但債轉(zhuǎn)股只能由一家銀行實施，這就要求一家銀行把所有債權(quán)“攬”下來，收購價格和談判的難度大。

同時，該人士介紹，債轉(zhuǎn)股的退出機制也待完善。目前我國資本市場尚未成熟，對企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票上市等也有種種限制，加之轉(zhuǎn)股對象的國有屬性，在退出上有較大障礙。

多項政策癥結(jié)亟待破題

中國煤炭工業(yè)協(xié)會會長王顯政于近日表示：“煤炭行業(yè)退出產(chǎn)能、煤礦關(guān)閉，職工安置任務(wù)越來越重，難度越來越大。特別是職工安置、資產(chǎn)處置、債務(wù)處理都出現(xiàn)了新情況。”

國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，我國煤礦數(shù)量已從2015年的1.08萬處降至7000處左右，數(shù)目眾多的退出煤礦大都逃不過債務(wù)問題的“糾纏”。

同時，根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年上半年，我國規(guī)模以上煤企負(fù)債合計36042.9億元，而同期利潤總額僅為1576.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率達66%，仍處較高水平。

那么，如何才能推動煤炭行業(yè)債轉(zhuǎn)股有效落地?

對此，陜西一家煤企負(fù)責(zé)人表示，希望國家健全關(guān)于金融監(jiān)管及市場化債轉(zhuǎn)股的頂層設(shè)計體系，解決法律和制度層面的障礙，修改現(xiàn)有商業(yè)銀行法或相關(guān)條款，以利于銀行直接持有企業(yè)股權(quán)，減少中間環(huán)節(jié)，簡化交易程序，降低融資成本，方便實務(wù)操作;同時完善債轉(zhuǎn)股涉稅方面政策，明晰納稅辦法，使稅務(wù)部門和納稅企業(yè)都能做到有法可依，有章可循。

河北某大型煤企負(fù)責(zé)人則建議，債轉(zhuǎn)股需在法制化、市場化的基礎(chǔ)上，進一步完善標(biāo)準(zhǔn)，在綜合考量企業(yè)經(jīng)濟指標(biāo)、行業(yè)地位、區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展貢獻和作用、可持續(xù)發(fā)展能力、市場地位等基礎(chǔ)上，制定債轉(zhuǎn)股企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，明確指導(dǎo)目錄。同時，進一步加強政策引導(dǎo)，制定可操作性政策措施，解決好市場化債轉(zhuǎn)股中轉(zhuǎn)股價格確定、轉(zhuǎn)股路徑選擇等核心環(huán)節(jié)。