陜西榆林下調(diào)燃煤標(biāo)桿電價，上市火電公司未受影響

近日，陜西省物價局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整陜西電網(wǎng)電力價格的通知》，在陜西電網(wǎng)榆林地區(qū)統(tǒng)調(diào)范圍內(nèi)，下調(diào)燃煤機組標(biāo)桿電價0.02 元/千瓦時，調(diào)整為0.3345 元/千瓦時(含稅環(huán)保電價)，未執(zhí)行標(biāo)桿電價的燃煤機組同幅度下調(diào)。我們認為本次調(diào)價是陜西地方電網(wǎng)在榆林地區(qū)統(tǒng)調(diào)范圍內(nèi)實施應(yīng)屬個例，從政策連續(xù)性看，去年7 月發(fā)改委剛在全國范圍上調(diào)價格，且當(dāng)前火電行業(yè)整體盈利仍在合理水平之下，我們認為類似的調(diào)價在全國普遍性實施的可能性有限。

下調(diào)上網(wǎng)電價不在發(fā)改委降成本措施當(dāng)中，榆林地區(qū)應(yīng)屬地方個例

自2018 年中央提出降電價以來，發(fā)改委已陸續(xù)出臺三輪措施為一般工商業(yè)電價騰出降價空間，從發(fā)改委提出的落實降低終端電價措施看，并不包括對發(fā)電側(cè)上網(wǎng)電價的調(diào)整。我們認為本次調(diào)價更可能是地方根據(jù)榆林電網(wǎng)特殊性制定針對性措施，且陜西省內(nèi)其他地區(qū)電廠基本不受影響。

其他各省市均未實施下調(diào)上網(wǎng)電價措施

從各省市執(zhí)行發(fā)改委降低終端電價政策的情況看，全國已有30 個省市執(zhí)行了第一輪或第二輪降價措施。在第三輪降價方面，除陜西本次的降電價政策外，吉林已實施對燃煤自備電廠政策性交叉補貼的征收，但均未出現(xiàn)直接下調(diào)上網(wǎng)電價的政策。

火電當(dāng)前盈利有所修復(fù)仍然較弱，全面下調(diào)標(biāo)桿電價可能性有限

從歷次全國性火電上網(wǎng)標(biāo)桿電價調(diào)整看，過去的四次電價下調(diào)均發(fā)生在火電行業(yè)最為景氣、火電板塊盈利水平較好時期(ROE 達到15%左右的時候)。從政策連續(xù)性看，2017 年7 月發(fā)改委剛在全國范圍內(nèi)上調(diào)火電標(biāo)桿電價，且當(dāng)前受制于高煤價，火電整體盈利水平仍在合理水平之下(2018Q1火電板塊年化ROE 為4.35%)，類似上網(wǎng)標(biāo)桿電價下調(diào)當(dāng)前在全國普遍性實施的存在難度。

風(fēng)險提示

煤炭價格上漲風(fēng)險;電力需求不及預(yù)期;電價下調(diào)風(fēng)險。