報告要點從年初至今,官方及市場對于全國全社會用電量增速預期持續提升,進而在一定程度上影響了后續煤炭產量及進口安排,從而促進煤炭供給環境持續向好,助力火電盈利持續改善。

投資要點 年初至今用電量增速預期持續提升結合政府工作報告、中電聯供需形勢分析預測報告、中煤協行業發展報告在2017和2018年相關表述來看,官方對于2018年整體用電量需求增速及煤炭需求體量預期均較此前有較大提升,我們在此依然堅持此前報告觀點,需求預期的提升是煤炭產量釋放的最前置指標,其將有效引導煤炭產量與進口安排,緩解煤炭供給形勢。

需求預期向煤炭供給傳導有效,供給環境已然改善根據國家統計局最新數據顯示,2018年上半年全國原煤產量為16.97億噸,同比增長3.9%,其中6月產量2.98億噸,同比增長1.7%,增速較上月回落1.8個百分點,但考慮到6月份煤炭主產地安監較嚴,這一增速依然顯示了較強的產量釋放動力。6月國內進口煤量達到2546.7萬噸,同比增長17.9%。從源頭來看,煤炭供給環境已經大幅改善。

實際用電量增速或將回落,供需緩和將助煤價回落合理區間結合此前報告觀點,我們認為上半年用電量增速較快的主要原因之一為天氣因素,從長期來看天氣因素影響不足以撼動用電量維持中低增速的趨勢,因此我們判斷下半年全社會用電量增速將趨于合理,回落至4.5%-5.5%區間。考慮目前電廠、港口庫存仍高,水電出力復蘇,煤炭產能有序釋放等多因素影響,動力煤價格有望回歸合理。

投資建議我們認為,后續隨著用電量增速的合理回落以及煤炭優質產能的持續釋放,國內動力煤供需形勢將持續緩和,Q5500動力煤價格有望回歸500-600元/噸的合理區間,進而緩解火電企業成本壓力,助力其盈利改善。