中國水電近期公告控股股東中國電建區分業務板塊整體改制工作方案獲得國務院同意，并按照2011年10月18日在公司上市時做出的“兩年內將水電勘測設計業務注入上市公司”及附屬條件“注入資產將增厚每股收益”的承諾，積極探討注入旗下優質資產中水顧問的可能方案。由于中國水電股價較低且已經破凈，雖然已過承諾兌現的最后期限，但資產注入尚無明確的時間表，公司股價表現也猶豫不前。


 注資伺機啟動
        從上游水電風電的勘測、設計、開發，到中游的設備制造、施工安裝，再到下游水電站、風電場的投資，整合這條完整的產業鏈是中國電建兩年前提出注資的長遠戰略。中水顧問的勘測設計和中國水電的工程施工是產業鏈的上下游關系，資產注入和整合將妥善解決潛在的同業競爭問題，完善公司的產業鏈，發揮產業一體化優勢。更難得的是，中水顧問是控股股東旗下最賺錢的一家輕資產、高利潤的設計類公司，占有50%以上的風電和80%的水電設計市場份額，在水利水電工程設計領域為全球老大。中國水電路演時，曾預測注入中水顧問后業績增厚的比例達15%-20%左右。2012年，中水顧問歸屬于母公司凈利潤超過20億元，約為中國水電的半壁江山。





        中國水電注資增發計劃正陷入進退兩難的境地，暫緩注資是無奈之舉。一方面承諾日期已到，不如期完成將背負對承諾不負責任的質問；另一方面低位徘徊的股價成為注資最大障礙，強行推進可能會損害中小股東的利益。按增發定價原則，上市公司增發股票的發行價將根據其增發公告發布時停牌前20個交易日均價而定；若進行融資，則增發價約為20日均價的90%。若此時啟動增發注資，增發定價不僅遠低于IPO時4.50元的發行價，還低于其每股凈資產3.32元，涉嫌向控股股東利益輸送。如果九折向戰略投資者現金配套融資，更有國資流失之虞，有關方案難獲得監管部門通過。中國水電近期股價走高的重要性不言而喻。但中水顧問的資產注入當無懸念，處于伺機啟動的狀態。


 時機有基本面支持


        中國水電上市兩年來持續穩步發展，目前已成為集工程承包，水電、風電等能源投資開發，國際經營及房地產開發協調發展的綜合型大型跨國企業。公司占據國內大中型水利水電工程65%的市場份額，參建了長江三峽等上百座世界矚目的巨型水電站，為規模最大的水利水電建設企業。在國際業務方面，擁有全球50%的水利水電建設市場份額。
        近年來公司非水利水電工程業務發展迅速，2008年公司中標京滬高速鐵路等一批高鐵項目；2012年新簽合同中，約2/3為非水利水電基建業務。公司還是國資委規定可從事房地產開發的16家中央企業之一，2013年南國置業將納入合并報表，貢獻約30億元地產業務收入，另外水電地產項目竣工面積大幅增加，預計實現80億元收入，合計地產業務收入將達到110億元，增長282%。二級市場上，除獲得大股東增持外，中水顧問作為第四大股東還兩年兩次鎖定股份不減持。根據10月14日的承諾函，中水顧問所持公司6300萬股股份將鎖定至2014年10月18日。綜合來看，公司股價存在年內走高機會，中水顧問的資產注入雖有賴于股價走高，但同時也將強化這一趨勢。