本期行情回顧

2018年12月份初至25日，電力及公用事業板塊表現略贏大盤，CS電力及公用事業指數在期間下跌0.17%，滬深300指數下跌4.90%，電力及公用事業跑贏大盤4.73個百分點。中信一級行業分類板塊中，3個行業上漲，26個行業下跌，電力及公用事業處于29個行業第4名。中信三級行業分類板塊中，CS火電上漲1.59%，CS水電上漲5.02%，CS其他發電下跌1.77%，CS電網下跌5.14%，CS燃氣下跌3.79%。

行業重點數據

11月份，全社會用電量5647億千瓦時，同比增長6.32%。1-11月，全社會用電量累計6.22萬億千瓦時，同比增長8.5%。截至11月底，全國6000千瓦及以上電廠裝機容量17.75億千瓦，同比增長5.2%。1-11月全國發電設備平均利用小時為3518小時，比上年同期增加103小時。水電平均利用小時為3358小時，比上年同期增加60小時;火電平均利用小時為3946小時，比上年同期增加175小時;核電平均利用小時為6791小時，比上年同期增加287小時;風電平均利用小時為1891小時，比上年同期增加139小時。

1-11月天然氣累計產量1438億方，同比+6.6%;10月單月產量143億方，同比+10.1%。1-11月天然氣累計進口量8182萬噸，同比+34.5%;11月單月進口量915萬噸，同比+39.8%。進入供暖季后全國LNG均價受大幅降溫影響12月上旬價格拉升至5000元/噸以上，但由于供需矛盾的緩解，氣價12月中下旬回調至相對穩定位置，但同比去年同期大幅下跌。而管道氣方面全國范圍內終端價格持續推進旺季價格調整，漲幅為0.2-0.6元/方。我們認為終端順價的推進和現貨LNG補充需求的下降以及LNG價格的同比下降都有望緩解城燃公司的成本壓力。

關注火電板塊內輪動

在煤價回落和發電量數據超預期等多種因素驅動下，龍頭火電華電國際走出了一波強勢行情，華能國際則是亦步亦趨。煤價下跌料將是明年火電板塊最強催化劑，火電龍頭股仍望有較好表現，也應當關注疊加個股利好的區域性標的，如受益蒙華鐵路的長源電力和受益電力外送電的內蒙華電，以及目前估值仍然較低股息率較高的華能國際H股。

核心組合

推薦電力核心組合：華電國際、華能國際、江蘇國信，建議關注電力組合：華能水電、國投電力、東方 電氣。建議關注天然氣組合：新天然氣、廣匯能源、深圳燃氣。

風險提示

全社會用電量增速不及預期;煤價上漲過快風險;電價下調風險。調峰儲氣設施建設推進不及預期;天然氣價格機制調整不及預期;天然氣下游需求增速放緩。