投資要點

新能源汽車：

7 月新能源車銷量平穩，下半年行業漸回暖。據中汽協7 月新能源汽車產銷9 萬/8.4 萬輛，同比分別+53.6%/47.7%，環比變動+5.5%/-0.9%，1-7 月累計49.6 萬輛。據起點研究，7 月動力電池裝機3.34Gwh，同比+28.4%，環比+16.6% ， 裝機排名前三分別為CATL\ 比亞迪\ 力神， 分別裝機1.36\0.82\0.24Gwh，市占率分別為40.7%\24.6%\7.3%，合計占比72.6%，龍頭效應凸顯，且CATL 裝機份額再次提升；我們預計，下半年升級后的車型，商用車將接捧銷量，且面臨19 年補貼再退坡Q4 仍會搶裝，隨著需求量逐漸提升，以及鋰電中游排產進入旺季，中游業績將逐漸轉好。

新能源汽車產業走出去&引進來，全球電動化競爭開啟，長期空間廣闊。1）走出去：CATL 走出國門，擬在德國建設生產基地及技術研發中心，并獲得寶馬相關車型定點；億緯鋰能躋身戴姆勒供應商，中國鋰電已具備全球競爭力。

2）引進來：近日，LG 化學擬在南京投32Gwh 動力電池產線，我們預計三星、松下等也將緊隨其后在中國建廠。特斯拉將在上海建設超級工廠，并且，海外車企紛紛與國內車企合資建廠（寶馬&長城、大眾&江淮）。3）全球視野下，“整車-鋰電池-材料”龍頭集中化趨勢持續。當前整車廠與優質龍頭之間積極建立合作關系，CATL 近期與華晨寶馬\廣汽\江鈴集團合作，我們認為，鋰電池環節的市場份額未來可能向CATL、海外LG、三星、松下等持續集中，龍頭效應凸顯。

中國鋰電中游的機會將逐步顯現：其一，中游鋰電領域18 年是業績轉好年，19-20 高速增長，長期空間廣闊。其二，中國已形成全球最完善的鋰電及材料供應鏈產業集群，全球電動化趨勢下，動力鋰電及材料具備全球競爭力將充分受益。

投資建議：市場近期調整幅度較大，板塊估值有所消化，部分優質個股已逐漸步入配置區間。短期行業景氣度逐月回暖，長期成長空間廣闊。建議從競爭格局，盈利能力強的全球鋰電巨頭產業鏈龍頭進行配置。短期重點關注：新宙邦、璞泰來、三花智控、寧德時代、新綸科技。長期重點看好：

寧德時代、新宙邦、璞泰來、三花智控、天賜材料、華友鈷業、當升、杉杉、先導智能、新綸科技、星源材質、創新股份。

新能源發電：

（1）風電：7 月風力發電數據靚麗，國內2018 年行業反轉邏輯持續驗證，全球風電需求提速。上半年，全國風電新增并網容量同增32.1%，拆分來看，三北地區新增并網容量同增42%；中東部（不含云南）新增裝機同增25%，這表明棄風限電改善帶來的三北復蘇（2017 年三北紅六省解禁三個省份）、以及中東部常態化已經被裝機數據驗證。上半年，全國棄風率為8.7%，同比降低5PCT，7 月份風電發電量增速比上月加快13.3 個百分點，同比增長24.7%，棄風限電持續改善。此外，目前分散式多點開花、海上風電放量，2018 年國內風電行業將反轉，新增裝機或達25GW，同增66%。

近期出臺的風電競價等政策均表明平價上網項目受到鼓勵，經我們測算發現，對于不棄風的集中式風電和50%自用的分散式風電，1-2 年內分別有79%、92%的地區可以基本實現平價。風電平價后，“結構調整修復、電價下調搶裝、平價驅動”三階段邏輯將推動行業長景氣周期。與此同時，維斯塔斯二季度新增3.4GW 訂單，同增43%，顯示全球風電需求提速。近期受配額制征求意見稿的影響，風電板塊估值水平處于底部水平，疊加行業反轉的數據逐步兌現，重點推薦金風科技（風機龍頭）、天順風能（風塔龍頭）。

（2）光伏：通威和晶科分別榮膺電池和組件出貨排名第一，海外需求成下半年光伏行業的主要關注點，平價進程“531 新政”影響有望加速。PVInfoLink 數據顯示，上半年電池片廠家出貨排名依序為通威、愛旭、茂迪、展宇、平煤；上半年組件出貨量排名中，晶科出貨4.8GW 穩居2018 上半年全球組件排名龍頭。“531 新政”發布后，我們將2018 年國內的需求由55.9GW調整至35.6GW，考慮上半年24.3GW 的新增裝機，下半年國內需求約為11.3GW，因此海外市場成為光伏下半年的關注點。此外，我們認為本次政策核心是控補貼規模，并明確表示各地可自行安排各類不需要補貼的項目。

受“531 新政”影響，當前光伏系統成本已經落入4-5 元/W 區域，經過我們測算，對于不棄光的集中式光伏和50%自用的工商業分布式光伏，目前已經有35%、71%的地區可以實現平價，1-2 年內分別有90%、97%的地區可以基本實現平價，平價進程加速。一旦實現平價，光伏將擺脫補貼的困擾，拉高行業需求中位數。長遠來看，這次洗牌之后龍頭的市占率會明顯提升。

重點推薦：隆基股份（全球單晶龍頭）、通威股份（多晶硅、電池片擴產迅速）、正泰電器（低壓電器龍頭、布局光伏板塊）和陽光電源（光伏逆變器龍頭）。

工控&電力設備：7 月工業機器人銷量1.37 萬臺，同比增速6.3%。據國家統計局，7 月工業機器人銷量1.37 萬臺，同比+6.3%，環比略下滑；1-7 月累計同比增長21%，增速放緩；7 月制造業PMI 指數51.2，與6 月相比回落0.3 個pct。從固定資產投資看，制造業總體/通用設備/專用設備/汽車/3C ， 1-7 月固定資產投資完成額累計同比增速分別為7.3%/8.1%/12.2%/6.7%/17%，其中通用及專用設備保持較好增速，而汽車及3C 均有所回落；結構上看，行業仍處于制造業升級態勢中，從長期看，未來“產業升級+工程師紅利+國產替代”將從內生驅動行業穩定發展；國內工控企業憑借產品及服務性價比，對下游客戶快速響應能力，提供綜合的行業解決方案，進一步實現進口替代。重點關注：麥格米特、匯川技術、宏發股份、國電南瑞。

風險提示：宏觀經濟下行風險、新能源汽車政策不及預期、新能源汽車銷量不及預期、電改不及預期、新能源政策及裝機不及預期。