核準在建項目超120GW，儲備充足支撐未來裝機發展

綜合水規院與國家能源局數據來看，預計目前國內風電已核準未并網項目容量約120GW左右，扣除紅色預警區域項目，項目容量約100GW左右。考慮電價調整周期與項目開發時間周期，預計現有的120GW左右項目將支撐2018-2021年的風電并網容量，即使不考慮2018年以后核準的項目增量，年均可裝機規模亦在30GW以上。考慮2018年28.8GW項目與部分大型基地項目在2021年前完成并網，則年均可裝機規模將達到37.5GW以上。

區域結構調整明顯，風電向中東部及南方趨勢明顯

通過分析各省開發規模與項目儲備情況，我們發現十三五期間國內風電向中東部及南方市場轉移趨勢明顯，尤其是河北、河南、湖南、湖北、山東、山西等省份：1）從我們統計的各省十三五能源規劃數據來看，內蒙、河北、山西、山東、江蘇、廣東、四川7省新增裝機規劃均超過5GW，河南則達到4.8GW；2）從2016-2017年各省自行下發的風電開發計劃規模來看，河南、湖南等明顯居前，其中，廣西、河北等省份2017年風電開發規劃規模明顯大于2016年風電開發規劃規模；3）青海、廣西、貴州等各省規劃明顯超過國家能源局下發規模。

開發企業多元化，民企與地方國企增添開發活力

根據可統計的2015-2017年各省發布的風電項目來看，五大四小項目規模占比持續下降，而其他國企與民企等其他運營商規模占比持續上升。2017年，五大四小核準項目容量占比由2015年的54%下降至44%，而民企及其他核準項目容量占比由2015年的27%上升至34%。表明在當前風電高收益背景下，民企、地方國企等進入風電場運營領域的意愿明確，經過此前2-3年的項目儲備期，2018年起，預計以民企、地方國企為代表的中小型風電運營商將全面崛起。此外，根據我們統計國電集團、華能集團、華電集團、大唐集團數據來看，扣除國電集團與龍源電力的異常數據，2017年新能源平臺項目容量占比由2015年的48.5%下降至30%。整體而言，雖然期間略有反復，但基本上大型電力集團中新能源平臺項目占比呈現下降趨勢，而非新能源平臺的其他企業主體項目占比則有所上升，從另一維度證明了當前風電場投資主體多元化的趨勢判斷。

長江證券認為，在充足的項目儲備與高收益率支撐下，風電場投資主體多元化將驅動國內風電裝機的持續復蘇。

風險提示：

1. 風電裝機及政策不及預期。