行業(yè)觀點概要

新能源汽車

大事不斷，新能源車全球化進程加速

第8批推廣目錄公示，車型多樣化和高端化趨勢延續(xù)。近日，工信部發(fā)布第8批推廣目錄，共有385款車型入選，其中純電動353款，插電式混動13款，燃料19款。其中在純電動乘用車方面，平均電池系統(tǒng)能量密度達到140wh/kg以上，47款中有5款達到160wh/kg及以上，最高的是河南鋰動配套的東風(fēng)俊風(fēng)，達到165.45wh/kg。從續(xù)航里程上看，有12款純電動乘用車超過400km，他們分別來自東風(fēng)、威馬、浙江豪情、廣汽三菱、長安、四川野馬、比亞迪和奇瑞。可以看到，在市場空間最為廣闊的乘用車領(lǐng)域，車企的競爭最為激烈，新老廠商在車型高端化的提升過程中均有一定成果，可供選擇的車型也更加多樣化。因此，堅定看好新能源車消費市的加速到來。

簽署戴姆勒長期供貨合同，億緯鋰能取得乘用車客戶質(zhì)的突破。本周，億緯鋰能發(fā)布公告稱與戴姆勒簽訂長期供貨合同，期限至2027年12月31日。公司過去以商用車客戶為主，是南京金龍、宇通客車、吉利汽車的重要供應(yīng)商，此次簽約戴姆勒，意味著公司在乘用車領(lǐng)域跨出關(guān)鍵一步，有望在大客戶的超強背書下加快乘用車客戶拓展。從當(dāng)前動力電池市場格局來看，18年1-6月份，寧德時代、比亞迪、國軒高科、孚能科技、億緯鋰能的累計裝機量位居行業(yè)前五，其中億緯鋰能在3月份前仍排名十名開外，進入4月份后市場份額持續(xù)提升。當(dāng)前公司軟包業(yè)務(wù)正在持續(xù)推進中，并得到了韓國SK集團的支持，預(yù)計未來仍有提升空間。

特斯拉Q2財報公布，新車型與新技術(shù)并進，中國市場是重要增量。8月2日，特斯拉公布18Q2財報并召開電話會議，Q2共實現(xiàn)產(chǎn)量53339輛，交付40768輛，其中model 3交付18449輛。根據(jù)其規(guī)劃，8月下旬將實現(xiàn)6000輛model 3周產(chǎn)目標(biāo)，并盡快提升至1萬輛。此外，公司未來將會發(fā)布model Y、舒適型SUV、皮卡、客車、公交等多款新車型，并于年底進行海岸到海岸自動駕駛系統(tǒng)的試駕。上海工廠方面，特斯拉的投資額預(yù)計在25億美元，為了達成特斯拉2020年100萬輛的產(chǎn)銷目標(biāo)，中國市場將是重要增量，銷售規(guī)劃在10-20萬輛。可以看出，特斯拉作為新能源汽車的標(biāo)桿性企業(yè)，在車型和技術(shù)的研發(fā)與推進上是行業(yè)領(lǐng)先的，這對于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形成了重要的推動作用。對于中國市場，特斯拉的野心和信心也是巨大的，但公司當(dāng)前的電池產(chǎn)能是需要考慮的重要因素，也或?qū)楸就疗髽I(yè)帶來機會。

投資建議：新能源車是一個至少看10年的行業(yè)，我們作為新能源車的旗手，強烈看好下半年新能源的行情。年初至今維持重點推薦：高鎳三元正極、鋰電池、細(xì)分領(lǐng)域龍頭。核心邏輯是，消費市的到來必然伴隨著電動車成本的快速下降，高鎳三元正極今明年是鋰電池降本的唯一技術(shù)路徑。首推高鎳三元正極標(biāo)的：杉杉股份、當(dāng)升科技。鋰電池是未來必然出大市值公司的領(lǐng)域，首推鋰電池龍頭：寧德時代、億緯鋰能。由于特斯拉國內(nèi)建廠明確，CATL海外進展有望持續(xù)超預(yù)期，重點推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭：璞泰來、旭升股份。

風(fēng)電&光伏

配額制年內(nèi)出臺，風(fēng)電“三重底”確立

據(jù)財經(jīng)報道，國家能源局近日明確，不區(qū)分存量、增量資產(chǎn)，可再生能源補貼強度維持20年不變，同時引入綠證交易制度，共同支持可再生能源的發(fā)展，同時可再生能源配額制將于年內(nèi)出臺。

1、“政策底”：與此前大家“動存量”的悲觀預(yù)期不同，新版配額制預(yù)計補貼強度不變，運營商可先通過出售綠證獲得收益，收益與原補貼總額之間的差額由可再生能源基金補足，一方面緩解了新能源補貼缺口壓力，另一方面綠證收入加快了運營商的回款速度，可謂雙贏的局面。

2、“行業(yè)底”：此前，市場對風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇可能存在質(zhì)疑，但近日據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，6月風(fēng)電并網(wǎng)裝機1.23GW，同比增速55%，上半年增速25%，風(fēng)電裝機呈現(xiàn)加速復(fù)蘇的趨勢，尤其是考慮到下半年傳統(tǒng)旺季的到來以及三北市場、分散式風(fēng)電等增量因素，下半年加速復(fù)蘇的趨勢有望延續(xù)。

3、“估值底”：當(dāng)前風(fēng)電板塊估值整體處于歷史估值底部，重點推薦金風(fēng)科技、天順風(fēng)能等，同時建議重點關(guān)注大唐新能源、華能新能源、龍源電力等港股運營商。

2018上半年光伏產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)運營小結(jié)：根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會資料，1-6月我國多晶硅產(chǎn)量14.3萬噸，同比增加20%以上；硅片產(chǎn)量50GW，同比增加28.2%；電池片產(chǎn)量39GW，同比增加21.9%。從結(jié)構(gòu)上看，單晶硅片和電池片分別占據(jù)52.7%和41%的比重，相比2017年的31%和32.3%有明顯上升。

裝機方面，根據(jù)光伏們數(shù)據(jù)，1-6月份，我國新增光伏裝機24.306GW，與去年同期基本持平，其中光伏電站12.062GW，同比減少30%；分布式光伏12.244GW，同比增長72%。上半年棄光率3.6%，同比下降3.2pcts，其中新疆和甘肅分別下降了6.1pcts和11pcts。

價格方面，一季度為傳統(tǒng)裝機淡季，光伏產(chǎn)品價格下滑。進入4月，受部分電站630搶裝的拉動，多晶硅產(chǎn)品價格出現(xiàn)一定幅度的提升，但硅片、電池、組件產(chǎn)品價格仍在下滑。6月以來，市場需求出現(xiàn)真空，產(chǎn)品均價大幅下滑。從多晶硅來看，價格由1月的150元/kg降至目前的90元/kg左右，多晶硅片目前2.4元/片左右，單晶硅片3.3元/左右，組件價格在2-2.3元/W左右。

電力設(shè)備&工控

智造盛宴，自動化企業(yè)任重而道遠(yuǎn)

中國依然處于智能制造的探索期，大部分行業(yè)的制造企業(yè)都處在走好2.0（電氣化）邁向3.0（數(shù)字化）的階段。未來隨著人工成本的攀升及低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移，中國制造業(yè)將被迫進入大規(guī)模機器換人的階段，尤其是勞動密集型產(chǎn)業(yè)。

需求穩(wěn)增+進口替代，是工業(yè)自動化企業(yè)高增長原動力。需求主要來自于產(chǎn)業(yè)升級帶來的以效率提升為目的的設(shè)備改造。背后的核心在于兩點：1）中國制造業(yè)在升級，加工復(fù)雜程度和產(chǎn)品精度都在提升智能化的需求；2）人工成本提升，被迫要以機器代人。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，制造業(yè)城鎮(zhèn)員工年平均工資從2006年的1.8萬元增加至2017年的6.4萬元，GAGR達13.5%。此外，進口替代持續(xù)加速，中國工業(yè)自動化企業(yè)已經(jīng)從學(xué)習(xí)向自主研發(fā)自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，正加大研發(fā)投入，以服務(wù)和性價比逐步蠶食外資品牌的市場份額。

企業(yè)微觀層面驗證強勁的需求增長。通過產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，工控類的公司包括伺服驅(qū)動、運動控制、PLC、機器人等領(lǐng)域的公司，2017年增速都達到30%，甚至有些接近70%。2018年的依然呈現(xiàn)出高增長的態(tài)勢，在一季度甚至出現(xiàn)了運動控制器和PLC等主要工控產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向以及宏觀、微觀層面的需求，我們認(rèn)為工控行業(yè)的整體需求有望持續(xù)在一個較高的水平。

本土品牌市占率持續(xù)提升。2016年工業(yè)自動化本土品牌市場份額達34.7%，相比2012年提升2.2個百分點，大部分主要工業(yè)自動化產(chǎn)品市場份額都有不同程度的提高。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2017年變頻類和控制類產(chǎn)品的國產(chǎn)品牌市場占比分別為41%和51%，同比提升2pcts；工業(yè)機器人的國產(chǎn)品牌市占率從16%提升至20%。部分上市公司在國內(nèi)的市占率已經(jīng)提升到前列，如：匯川技術(shù)（變頻器&伺服系統(tǒng)國內(nèi)市占率均達6%）、宏發(fā)股份（繼電器全球市占率14%）等。進口替代邏輯得到市場驗證。

投資建議：在人口紅利消失和產(chǎn)業(yè)升級的背景下，新常態(tài)下對于自動化和智能制造的資本開支周期以提高效率為核心，工控行業(yè)具備長期增長潛力。本土廠商產(chǎn)品進口替代的邏輯已經(jīng)得到廣泛驗證，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司增速將高于行業(yè)。行業(yè)估值已經(jīng)回落至較低位置，具有較高性價比，同時政策將對產(chǎn)業(yè)形成有力催化。重點推薦：1）工控平臺型公司匯川技術(shù)，麥格米特等。2）產(chǎn)品型公司宏發(fā)股份，鳴志電器等。關(guān)注：長園集團，信捷電氣，禾望電氣。

電力設(shè)備建議關(guān)注穩(wěn)定增長的低壓電器行業(yè)以及能源碎片化下的電網(wǎng)安全領(lǐng)域。在新的發(fā)展趨勢下，低壓電器行業(yè)有望保持10%以上的增長，行業(yè)龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢將愈發(fā)顯著，未來保持遠(yuǎn)高于行業(yè)整體的增速，預(yù)計在15%-20%左右。重點推薦：正泰電器和良信電器。交流特高壓建設(shè)和新能源接入對電網(wǎng)安全穩(wěn)定控制提出更高要求，電網(wǎng)領(lǐng)域的兩化融合也會持續(xù)提速。我們認(rèn)為，國電南瑞作為“能源碎片化下的電網(wǎng)安全龍頭”，未來存在三大增長點：保護及自動化、柔性直流、信息通信。預(yù)計18-20年復(fù)合增速在20%以上，予以重點推薦。同時建議關(guān)注主動配電網(wǎng)領(lǐng)先企業(yè)金智科技和專注海外配用電綜合服務(wù)的海興電力。