用電量持續(xù)高增長(zhǎng)，火電板塊受益明顯

根據(jù)國(guó)家能源局公布數(shù)據(jù)，18 年前五個(gè)月全社會(huì)用電量累計(jì)26628 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%，增速創(chuàng)2012 年以來新高。電力需求旺盛催生發(fā)電設(shè)備高利用率，前五個(gè)月火電累計(jì)利用小時(shí)同比增幅為99 小時(shí)，受來水偏枯影響，水電利用小時(shí)相對(duì)減少，前五個(gè)月累計(jì)利用小時(shí)同比降幅為6小時(shí)。我們認(rèn)為，水電擠出效應(yīng)弱化助推火電機(jī)組利用小時(shí)大增，疊加市場(chǎng)化交易電量折價(jià)有望收窄、政府頻出手控煤價(jià)等利好，火電板塊配置價(jià)值突出，繼續(xù)推薦華電國(guó)際、華能國(guó)際。

前五個(gè)月用電量同比增長(zhǎng)9.8%，第三產(chǎn)業(yè)及居民部門成為用電端亮點(diǎn)

根據(jù)國(guó)家能源局公布數(shù)據(jù)， 18 年5 月全社會(huì)用電量5534 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.4%， 前五個(gè)月全社會(huì)用電量累計(jì)26628 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%，前五個(gè)月累計(jì)用電量同比增速創(chuàng)2012 年以來新高。分行業(yè)來看，前五個(gè)月第一產(chǎn)業(yè)/第二產(chǎn)業(yè)/第三產(chǎn)業(yè)/居民部門累計(jì)用電量分別同比增長(zhǎng)10.6%、7.7%、15.1%、13.9%，第三產(chǎn)業(yè)及居民部門成為用電端亮點(diǎn)，增速跑贏第一/二產(chǎn)業(yè)。

火電成發(fā)電端扛鼎之力，水電利用小時(shí)同比小幅減少

根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，2018 年1-5 月我國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)達(dá)到1539 小時(shí)，同比增幅為60 小時(shí)。分電源種類來看，2018 年1-5 月火電發(fā)電設(shè)備累計(jì)利用小時(shí)達(dá)到1776 小時(shí)，同比增幅為99 小時(shí)。受來水偏枯影響，水電發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)相對(duì)減少，2018 年1-5 月水電發(fā)電設(shè)備累計(jì)利用小時(shí)達(dá)到1155 小時(shí)，同比降幅為6 小時(shí)。

火電三因素全面趨好，持續(xù)推薦火電板塊

1）利用小時(shí)：電力高需求疊加水電擠出效應(yīng)減弱，火電全年利用小時(shí)數(shù)據(jù)有望超預(yù)期；2）電價(jià)：根據(jù)中電聯(lián)披露數(shù)據(jù)，18Q1 市場(chǎng)化交易電量均價(jià)0.331 分/度，同比/環(huán)比+6%/1%，伴隨電力需求高企，市場(chǎng)化交易電量折價(jià)有望收窄；3）煤價(jià)：政府頻出手控煤價(jià)，一旦電力供給持續(xù)緊張，或?qū)⒂谐A(yù)期措施。建議超配火電板塊，繼續(xù)推薦華電國(guó)際（高彈性低估值）、華能國(guó)際（火電裝機(jī)容量最大的上市公司，根據(jù)公司公告，18-20 年分紅比例不低于70%）。