1.已核準(zhǔn)項(xiàng)目不受政策影響,或有趕工訴求,設(shè)備供應(yīng)商未來兩年的利潤兌現(xiàn)確定性加強(qiáng)。

已核準(zhǔn)未吊裝項(xiàng)目、已印發(fā)2018年度風(fēng)電建設(shè)方案的地區(qū)和已確定投資主體的海上風(fēng)電項(xiàng)目可繼續(xù)享受標(biāo)桿電價,不受新政影響。我們認(rèn)為,由于風(fēng)電項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)周期較長,為避免未來政策針對已核準(zhǔn)項(xiàng)目再次產(chǎn)生變動的風(fēng)險,開發(fā)商對已核準(zhǔn)項(xiàng)目將有趕工訴求,2018~2019年風(fēng)電新增裝機(jī)量增長確定性有所加強(qiáng)。

2.競爭性配置的目的是消除非技術(shù)成本、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、減緩新增補(bǔ)貼壓力,將呈現(xiàn)電價快速下降、全產(chǎn)業(yè)鏈集中度提升的效果。

與光伏類似,風(fēng)電引入競爭性指標(biāo)配置機(jī)制的初衷,同樣是為了通過消除非技術(shù)成本、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步來發(fā)現(xiàn)風(fēng)電的真實(shí)成本,從而減緩新增補(bǔ)貼壓力,加速平價上網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)。

根據(jù)《指導(dǎo)方案》,競爭配置的要素主要包括:企業(yè)能力、設(shè)備先進(jìn)性、技術(shù)方案、申報電價。雖然電價要素列在最后,但明確要求權(quán)重不得低于40%,無疑將是最重要的指標(biāo)。且考慮到風(fēng)電技術(shù)發(fā)展已相對成熟穩(wěn)定,企業(yè)能力和申報電價預(yù)計(jì)將成為主導(dǎo)競爭配置結(jié)果的決定性因素。因此我們認(rèn)為,執(zhí)行競爭配置后,風(fēng)電設(shè)備領(lǐng)域的市場集中度將進(jìn)一步提升,而在下游環(huán)節(jié)近年來呈現(xiàn)的民營資本大規(guī)模介入風(fēng)電開發(fā)運(yùn)營的趨勢,可能也將再次回歸以擁有顯著資金成本優(yōu)勢的大型央企占主導(dǎo)。

3.風(fēng)電與光伏的競爭要素將從收益率轉(zhuǎn)向度電成本,降本空間更大的光伏中長期增長確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。

在"標(biāo)桿電價"的政策機(jī)制下,從經(jīng)濟(jì)性的角度看,風(fēng)電與光伏的競爭關(guān)系主要體現(xiàn)為收益率的競爭。過去兩年中,光伏從領(lǐng)跑者項(xiàng)目開始啟用競價機(jī)制并逐步推廣到普通集中式電站項(xiàng)目,將集中式光伏電站的收益率壓制在一個由市場"自我發(fā)現(xiàn)"的較低水平,并且可能進(jìn)一步推廣到分布式項(xiàng)目的資源配置。而風(fēng)電雖然近年來系統(tǒng)建設(shè)成本的下降和技術(shù)進(jìn)步速度慢于光伏,但由于棄風(fēng)率的持續(xù)下降,在現(xiàn)行下調(diào)緩慢且調(diào)整周期較長的標(biāo)桿電價下,收益率節(jié)節(jié)攀升,令風(fēng)電投資積極性顯著提升。

而在風(fēng)電引入以電價為第一權(quán)重的競爭配置方案后,風(fēng)電與光伏將重回同一起跑線,配額制政策下對非水可再生能源占比的規(guī)模要求,也對風(fēng)光一視同仁,這意味著風(fēng)電、光伏的競爭要素將回歸到以技術(shù)本身的度電成本(LCOE)為核心,或者說,本將在平價上網(wǎng)全面實(shí)現(xiàn)之后的競爭機(jī)制將提前上演。

4.2020年全國三分之二地區(qū)光伏競爭力強(qiáng)于風(fēng)電。

我們對2018年、2020年全國各省(市、區(qū))光伏與風(fēng)電項(xiàng)目分別進(jìn)行LCOE測算,測算結(jié)果(見后頁表格)顯示2020年全國31個省(市、區(qū))中的15個光伏LCOE低于風(fēng)電,另有江蘇、廣東等5個地區(qū)光伏LCOE高于風(fēng)電10%以內(nèi),考慮到光伏的電能質(zhì)量優(yōu)于風(fēng)電、對土地資源要求也更低,尤其是以分布式安裝為主的東部地區(qū),可享受一定電價溢價。

投資建議

風(fēng)電項(xiàng)目引入競爭性配置后,有利于風(fēng)電行業(yè)集中度和中短期裝機(jī)增長確定性的提升,光伏則將受益于中長期的競爭要素回歸度電成本,推薦核心設(shè)備龍頭:隆基股份、信義光能、通威股份、金風(fēng)科技。