2017年業績分化,運營商盈利顯著改善

　　2017年我國新增并網、吊裝裝機分別同比下滑22.12%、16.22%,棄風率有所下降,全年風電發電量3057億千瓦時,同比增長26.85%,利用小時數同比增長206小時至1948小時,有較大程度的改善。受整機招標價格下降與原材料價格持續上漲的影響,2017年川財證券風電行業股票池內24家公司營業收入1248億元,同比增長1.34%;歸屬母公司所有者凈利潤151.76億元,同比增長35.63%,其中風電運營商盈利顯著改善。剔除風電運營商,16家公司收入同比減少0.82%至711億元,歸屬母公司所有者凈利潤同比增長72.90%至62億元。歸屬母公司所有者凈利潤增速遠高于收入同比增速主要是因ST銳電歸屬母公司所有者凈利潤與2016年相比增長約32億元,虧損額大幅減少,剔除ST銳電后,15家整機與零部件企業收入同比增長0.31%,凈利潤同比減少8.66%。

　　2018年一季度業績分化加劇

　　受棄風率下降影響,風電運營商歸屬母公司所有者凈利潤同比增長91.59%,剔除8家運營商后,16家風電企業營業收入同比減少3.92%,歸屬母公司所有者凈利潤同比減少41.14%。一季度整機制造商收入50.49億元,同比減少6.87%,增速較2016年相比提高15.26個百分點,歸屬母公司所有者凈利潤虧損0.16億元,4家整機企業業績差別較大。受原材料價格維持高位影響,風塔及零部件企業歸屬母公司所有者凈利潤持續下降,但從收入來看,2018年新增裝機重回高增長的判斷已初步得到驗證。

　　2018年新增裝機規模有望改善,預計產業鏈景氣度將向上游延續

　　我們預計2018年風電新增裝機影響因素將持續改善:(1)電價下調時間點臨近;(2)招標價格企穩;(3)棄風率持續下降。在本輪景氣周期中,受棄風率下降影響,風電運營商經營環境優先改善,股價也有所表現。預計隨著新增裝機規模增長,行業景氣度將由下游的運營商向中游整機及零部件廠商延續。在2018-2020年風電新一輪景氣周期開啟之時,建議適時布局整機與零部件龍頭企業,相關標的:金風科技、天順風能、中材科技。